要轻感觉  也要重感觉

……陈宏杰博客  blog.sina.com.cn/timesbaby……

投行的工作流程，源头一般是财务分析，财务分析员将企业多年的数据统计好，建模，通过数学模型测算未来现金流，追踪观察，改善模型，将测算符合实际且经营情况良好的企业上报，这个过程几乎全部是数据说话，分析员的创造力和想象力不会超过总量的10%；然后公司派行业分析员对该企业进行纵向（上下游）和横向（竞争同业）研究，走访公司，写报告，分析员的创造力和想象力不会超过总量的20%；投资总监综合各方面的报告，利用其商业经验，将创造力和想象力的比重上调到30%，然后一份较完整的投资报告就出台了。当然，也可以倒过来，从上到下做，自宏观经济开始，再行业，再企业。我们将这个过程浓缩到一个投资人身上，大体就是投资前要做的事儿，之后是操作，相对简单得多，但是大部分投资人是反过来的，操作过程看得过重，而赋予分析太多想象力，理性的光辉不见踪影。太过依靠个人对市场的感觉，犯错概率大，可复制性低，投资是马拉松，不稳定就代表未来注定要失败。 (陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

如果有这么一家企业，他有遍布全国的销售店，有良好的团队，每年销售额都有30%的增长，我们会给予他多高的股价？若投资人把这个企业形象化成苏宁电器，他会给出60元，甚至百多元的报价。但若告诉他，这家企业叫格力电器，他会给多少报价？格力的CEO董明珠是做销售出身，她不同于其他制造业的老板之处，是将销售定在企业架构的绝对中心，一切围绕销售。这个正好符合现代企业治理的最优路线——通路第一。岔开一下话题，逛百货店，ZARA对我有很大触动，这个品牌是国际大牌，在地球上很多城市可以看见她的专卖店，现在进了中国（看上去，我在为她做广告），成衣没有一件是国内生产，但价格比我们的二线品牌卖得还便宜。按理她成本高昂，在以价格战著称的中国商圈应该举步维艰，但她却很赚钱，ZARA是Inditex的一部分，Inditex是上市公司，可以查看财务数据。ZARA是典型的“通路第一”制造商模式，格力就是电器里的ZARA。格力与国美闹翻曾经是头条新闻，如今我们看到格力的专卖店有6000多家（国美通过并购是1200多家，苏宁是600多家），格力失去大型分销商，不但没有萎缩，还大大的扩张了。格力的优势在于，他有自主品牌，有生产研发能力，对于生产，她要求上游供应商赊账，对于销售，她要求下游分销商先打保证金，安徽曾经发生过当地销售商与格力上演全武行，董明珠亲自出马“镇压”，之后全国销售渠道稳定下来。上下游通吃，使得其固定资产与其销售额相比显得非常小，库存几乎可以媲美以零库存标榜自己的某些网络销售商，收益率自然大幅提高。所以，对于一家企业是否值得投资，必须深入研究，不能听命于下意识。另外，好的企业还要有好的价格，太贵入货只能牺牲利润，与投资大计非常不利。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

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