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昨天以21元买入中海海盛，短期利好刺激下，集中兵力狙击一把强周期股，呵呵，分析如下：（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

中海海盛07年底曾出了份业绩预增公告：07年度同向大幅上升，预计公司07年年度累计净利润与上年同期相比将增长50%以上。受散货运输价格上升、新增的一艘散货船和四艘化学品船投入营运、一级市场短期投资收益增长及对广东海电船务有限公司及深圳三鼎油运贸易有限公司的投资收益增长等因素的影响，预计公司07年年度累计净利润与上年同期相比将增长50%以上。 （陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

08年1月8日海盛与华能海南签署了《08年度海南电煤运输合同》。根据合同内容，海盛将运输华能海南发电用煤320万吨左右，较07年增长23％，同时，运输价格也较07年度上涨79％，该合同的履行预计将使海盛08年度海南电煤运输收入比07年度增长118％左右，海盛07年度海南电煤运输收入为2.08亿元，08年预计将达4.53亿。另其他省份业务若同步于行业平均增幅（25%），08年海盛EPS上调到1.285元。以昨天个人买入价21元左右计，动态PE只有16倍，大大低于市场均值。 但海运为强周期行业，周期波动异常明显，高EPS是不可持续的，06～07年的景气未必可长久，以PE估值可能存在较大偏离。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

另海盛总股本447166000，持有招商证券69076610股，占招证2.14%，每股含招证0.1545股。权益额133021654.54元，以20PE折合，每股未来权益额应在5.95元之上。若招证IPO，将极大推升海盛净资产值。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

招证净资产06年年报4010031490.24元；07年中报6214109345.43元，增速54.96%，每股净资产1.926元。（招证数据来自其公布的财报）。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

老扬比我嘴快，写得比我细，贴过来。不过，招证估50元/股，在没IPO之前，有点难兑现，现在水鱼除去A股市场，世面上还真难找。

2008-01-10　扬韬

上午看了中海海盛的公告，初步判断是一个没有被充分挖掘的金矿：

1、华能发电的电煤运输08年增量23%，价格上涨79%，由此使得营业收入增加118%。按照原来2.08亿元的规模，2008年预计销售收入4.7亿。这个规模已经相当于2007年全年销售收入的55%了。

2、2007年第三季度，公司销售收入2.3亿，实现营业利润0.8亿，净利润0.96亿，其中应包含部分投资收益。

3、按照三季度营业利润率35%计算，价格上涨后，如果成本不提高，营业利润率将达到87%。我们平滑一下，预计营业利润率50%。

4、2008年，公司主营业务收入肯定突破15亿（相当于除了电煤外的业绩增幅50%，这个只要靠价格上涨就能达到了），增长75%左右，（电煤收入增长118%，算作例外），则营业利润预计可达到7.5亿。

5、按照25%的所得税计算，公司净利润将达到5.6亿，合每股收益约1.3元。

6、按照25倍市盈率计算，合理股价32元上。

7、公司持有招商证券股权，每股含有0.16股，按照每股价格50元计算，每股应增加8元。

8、在不考虑其它资产注入的情况下，中海海盛的合理价格应该是40元以上。今天21元多，看来不太合理。

9、海南最大的商机是航天城的建设，对未来的运输应该是显著利好。这里不再展开。

至于说油价暂时不上涨，是另一个潜在的利好。

中海系列另一只股票是中海发展，当前市值1300亿。2007年实现营业收入125亿元，净利润46.5亿元，净利润率为37%。对应于2007年销售收入，市销率约10倍，市盈率约30倍。预计2008年每股收益2元以上，当前动态市盈率为20倍。

中海海盛的规模要小一些。2007年营业收入只有中海发展的不到7%，净利润6%。如果按照6%的市值规模计算，中海海盛应该有80亿的市值。鉴于其持有的招商证券股份价值至少40亿，则现在的90亿的市值就已经被低估了30个亿。

也正因为原来的规模小，中海海盛成长的步伐要快于中海发展，理应获得比中海发展更高的估值，按照20%的成长性溢价来看，中海海盛的海运市值应该是100亿。

中海系列两家从事海运业务的公司，未来应存在整合机会。整合的方式可以是中海发展吃掉中海海盛。因此，中海海盛应该存在一种套利机会，给20%的溢价应该是正常的。故海运业务方面，中海海盛应该有约120亿的市值。加上招商证券40亿，总市值160亿比较合理。按照当前股本4.47亿计算，股价应该至少35元。

从另一个角度说，现在21元的股价，减去招商证券的股权价值8-9元，则海运业务股价不过12元。按照2008年业绩计算，动态市盈率岂不是只有10倍不到？海运股当前市场估值相当于2009年业绩的23倍。假设中海海盛2009年每股收益1.5元，则海运业务的动态市盈率就只有8倍了，显然远低于市场估值水平。