煤里掘金之㈤——新政或引发大范围横向整合

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上月29日中央发布《煤炭产业政策》，对中国煤炭产业作出宏观指导。我国目前拥有煤矿2.8万余，数量之庞大超过世界其余国家煤矿总数7倍，其中国有大型煤矿2000多座，小型煤矿2.6万。中国最大的煤炭生产企业神华集团的煤炭产量仅占全国总产量的5.6%，前十大煤炭公司的产量占全国总产量的25%，美国前四大占比近50%，澳大利亚前七大占比近90%。这次的政策主要针对2.6万座小型煤矿，产业整合必然有利于大型高效的企业，对煤炭龙头是绝对利好。政策主导的外延性扩张，成本将显著下降。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

                                  2007 年1-10 月

                                  本期          比重

全国原煤产量    193353.3   100  %

国有重点             101645        52.6%

地方矿计               91708.3     47.4%

按推算煤炭国内供应年增长10～11%，需求年增长12～14%，必然使得价格呈现上升趋势，供需2～3%的增长率不匹配将引发价格升水13～15%，或简单计为成本上升15%，同时销售上升15%，中间利差将打大，煤企利润将上升18%。

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其余国家对煤矿的长期冷落，使得全球产能难以在三年内发生太大变化，而人民币升值趋势，又将抬升进口煤炭成本，国际煤炭企业在未来三年内无法对国内大型煤企业产生实质性的冲击。也就是说，国内下游需求推动的煤炭产能瓶颈不可能在短期内通过国际贸易解决，看好国内煤炭龙头企业未来三年的发展。

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中国煤炭用量占比，电力行业占54%，建材16%，冶金13%，化工6%。如今铀矿价格近三年升幅超过13倍，核电成本大涨，核电渗透速度下降。风电、太阳能成本更高，以经济效益出发完全不可能对传统电厂产生冲击。全球水资源紧缺，使得水电发展受到制约。火电这个被搁置的淘汰品种因而重新受到青睐。电力需求用煤旺盛，推动动力煤上升；冶金因金属商品产能扩充高峰已过，增长率将平稳，甚至下滑；化工进入新一轮扩充期，盐钾扩张产能至300万吨（预计盐湖钾肥可能于09年私有化，转而将钾肥资产整合到数码科技，从一个壳转到另一个，劳民伤财就为了某政客的政绩，看得要吐血）。罗钾从零起步，08年8月一期投产，产能扩张至162万吨，之后将提升到300万吨，乘盐钾股权治理之机，大踏步追赶。氯化钾与硫酸钾虽有区别，但替代性很强，差异度非常有限。罗钾一投产对其所在细分市场产生了巨大的影响，管中窥豹可见该企业的规模效应很高。新疆天业预位入120万PVC产能，PVC是高煤耗产品，大约8吨煤+1.5吨原盐可产出1吨PVC和0.9吨烧碱，下图是几个化工细分行业的增长情况。

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电石法PVC成本有优势，但品质较乙烯法的差，且污染大，上月国家推出新的产业门槛，功效相当于《煤炭产业政策》对煤炭行业的影响。谈到乙烯，随便将三大石油企业的储备和下游资产数据列示在此。

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