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在酒池肉林中穿行——再谈顶部的时间与点位
(2007-11-18 09:05:16)| 分类： 就投资谈 |
在酒池肉林中穿行
……陈宏杰博客
blog.sina.com.cn/TimesBaby ……
现在A股总体PE水平大约55倍，今年6月底中报的数据显示A股公司平均增长为80%，三季度增长为63%，速度在下降，但一直保持增加，第四季度只须保持10%的增长，06～07年A股总体增长率50%是很保守的。也就是说，等08年4月年报公布结束，以年均50%增长计，PE将下降到37倍附近。推算07～08年度增长率可能为30%，换言之，现在的PE等于09年时的28倍。09年之后增长若能保持在20%。按顺差见顶后4～6年股市见顶的经济规律测算的时间表，若顺差顶峰出现在08年，则其后后4～6年股市见顶，亦即2012～2014年（视顺差数据调整，后移可能性大），这是时间的粗略推算。（陈宏杰博客
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关于空间的粗略推算，可见《在工业化大迁徙背景下看待这次牛市》一文：美国、日本，还是东南亚诸侯，在当年身为世界工厂期间，资本市场都爆发了轰轰烈烈的大行情，升幅以10～15倍计。若中国地位堪比当年各国，那么，个人预言，上海指数最终目标将在1000点的10～15倍处产生。目标指向上证10000～15000点。（陈宏杰博客
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也可以用PE简单的推算：若2012年合理PE为20倍（应该相当保守），逆推到现在上证5400点正好是可投资的上限；增长若到2014年才结束，合理PE仍为20倍，逆推到现在上证8000点才是可投资的上限，也就是说8000点以上才是风险区域；若我们将终点的合理PE上调到30倍，自2012年逆推的点位为上证8100点，自2014年逆推的点位为上证12000点。真实见顶时PE可能更高，则推算点位应在我测算的数值之上形成。若以8000距现在点位，有近50%的预期涨幅，以2014年为终点，年收益低于10%，是没什么太大投资意义的；若以万点来计，以2012年为终点，年收益达20%，就很有吸引力了。事实上，历史中也未见哪一次大型顶部产生在PE均值30倍的区域，一般都高达50倍以上。如对上述测算觉得不甚明了，也可参考邓特的人口红利学说，阅见其著作《下一个大泡泡》，他大体测算了人口增长年限，若年轻人数量与老年持平，我们可以引述经济理论里的盈亏平衡点概念——对社会而言，老年人消耗社会资源大于产出，是负债型人群，年轻人是盈利型人群。一旦人口老年化，经济增长即停止，这个盈亏平衡点大约在2015年产生。中国的计划生育政策应在该时点先预期调整，可持续发展才有保证。（陈宏杰博客
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既然推导出指数尚存不少时间和空间可容腾挪，我们为什么不大胆一些？当然，上述分析未免粗略，对公司或个股的深入研究可弥补。当一家企业出现50%增长，未来确定性又比较强，现在以30倍PE进入等于两年后以13倍PE买入，不能说没有风险，但很值得参与，若增长率为惊人的80%，又当何论？！以前文章曾谈论过基于怎样的成长性值得买入，在此不赘。因为G股的因素，我们经历的是一次重大的资产置入，可以说A股市场就是一只巨型的重组股，买壳、换壳、整体上市……大股东在法人股可流通的大背景下，会大量将隐藏的盈利资产暴光出来，用以换取阳光利润，二级市场的小股东们因之受贿。大小股东的利益从来没有像今天这样紧密相连过。所有的一切都表明这次的资本盛宴是酒池肉林，别只饮了两杯、舔了三口就匆匆忙忙跑开，埋单的时间还早呢！
（陈宏杰博客
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王尔德说：“什么是‘精明人’？
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今天，我生日，爷还没吃饱啊。
（陈宏杰博客
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