黑石“中国第一投”引发“二次结汇”问题。

    美国黑石集团是世界最大的私募股权投资机构之一，不久前的IPO更是使其成为第一个公开上市的私募股权集团从而名声大振。而引发中国人广泛关注的是国家外汇投资公司30亿美元购买黑石1.01亿股份。由于黑石股票在上市首日大涨13.1％，国家外汇投资公司当日账面盈余达5.455亿美元。然而好景不长，由于美国国会拟对上市私募股权公司调高税率，黑石股价应声下落，一周的时间已经跌破发行价，这也使得国家外汇投资公司出现约合2.58亿人民币的账面亏损。

    事实上，根据约定，国家外汇投资公司的股份锁定期为4年，股价短期的波动并不能说明什么问题，四年后是赚是亏现在下结论也还为时尚早。而真正需要我们深思的则是国家外汇储备投向的问题。超过万亿的外汇储备近年来一直是大家关注的焦点，如何将这笔巨资合理的投资也成为大家热烈探讨的话题。本次国家外汇投资公司斥资30亿入股黑石集团。可以说是我国外汇储备投资迈出的一大步，但是这一步却也不免存在问题。

    最大的问题在于这笔投资可能违反我国尽量避免“二次结汇”的外汇政策。目前，我国实行的主要是强制结汇制，外汇收入所有者必须将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币。当外汇储备投资出去时，很多被投资企业需要的往往是人民币，这样接受投资的企业就会再次去兑换人民币从而出现“二次结汇”问题，这是外汇政策要求尽量避免的。因此我们的外汇投资往往要求投向境外。

    然而，黑石集团作为世界最大的私募股权机构之一，不可能放着中国这么大的市场不理。不久前，黑石平聘请前香港财长梁锦松出任黑石大中华区主席，将投资目标放在国内市场。大家目前都在关注着黑石“中国第一投”会投资哪个企业。可以说黑石投资中国企业已经只是时间问题。早在今年４月初，受合肥市政府邀请，梁锦松先生对国风集团下属的生物柴油项目和木塑项目进行了全面考察。国风塑业（０００８５９）股价随即做出强烈反应，当天涨幅高达９．５２％。在国风塑业发出公告称“截至目前，国风集团与黑石基金尚无进一步接触，双方也无实质性的合作方案，并未签署任何正式合作文件，未来黑石基金与国风集团是否进一步洽谈乃至合作也存在不确定性”后，市场依旧我行我素，股价从６．３０元／股，最高涨至１２．００元／股。６月７日，市场传言梁锦松在考察国风集团的同时还与中国蓝星集团有过接触。蓝星集团下属上市公司蓝星清洗（０００５９８）当日即强势涨停。并在随后的４个交易日中涨幅累计已达３８％。黑石集团的威力可见一斑。

    而一旦黑石集团投资境内企业，那么国家外汇投资公司的30亿美元投资就不可避免地出现了“二次结汇”现象，因为黑石的美元资金必须兑换为人民币。在目前人民币需求强烈的情况下，为了维持汇率的稳定，央行必须在外汇市场买入美元投放人民币，这会增加外汇储备和人民币投放，这是我们不愿意看到的。因此，在外汇储备的投资问题上国家必须要慎重决策。同时这也折射出另外一个问题。那就是近期讨论热烈的外资人民币私募股权基金的问题。

                                          高能资本有限公司资本论坛组委