[编者按]在各方因素作用下，近期的电视剧新片版权售价已迭创新高，电视台加网络版权的销售纪录，已开始触及400万元/集的水准。而业内普遍预计，电视剧市场的大年在2012年还将持续下去，届时或有作品突破500万元/集的纪录。投资者可适当关注华谊兄弟、华策影视、乐视网等相关概念股。

如今的热门电视剧,网络版权价格单集100万元已不是新鲜事,整部剧下来动辄数千万元,即使一些一线卫视也出不到这个价。

　　搜狐视频购买新版《还珠格格》、乐视网购买《后宫》、PPS购买《王的女人》,这些电视剧的价格均超过2000万元。奇艺网购买的新剧《太平公主秘史》(暂定名),单集200万元,全剧25集就是5000万元。

华策影视、华谊兄弟、乐视网等影视行业相关公司和视频网站被券商看好。国金证券认为，华谊兄弟打造制片发行垂直系统的娱乐工厂，垂直系统的建立将最大程度地分享电影行业的成长机遇。华策影视则在编剧环节优势显著，公司计划打造国内最大二轮剧供片集散中心，并面向传统电视台与新媒体渠道的发行模式，实际上是电视剧“辛迪加”模式的西学东渐，维持“买入”评级。国都证券认为，今年上半年乐视网业绩快速增长，股权激励显信心，版权分销业务成上半年最大亮点，投资东阳九天，进军产业链上游内容制作领域，首次给予公司“短期推荐，长期A”投资评级。

乐视网:版权战略继续推进平台价值显著提升

　　类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉日期：2011-10-11

　　投资要点:

　　2011前三季度实现EPS为0.4元,同比增长73%:前三季度,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长105.66%;实现利润1.12以元,同比增长106.30%;归属于母公司股东的净利润为8740万元,同比增长72.99%,前三季度实现EPS0.4元。

　　版权战略继续推进,前三季度版权投资超6亿:公司始终重视版权的采购,一方面可以保持乐视网在影视剧内容资源方面的优势,另一方面可以通过版权分销来实现收益;中报显示公司版权分销收入已经跃居公司第一大收入来源;公司前三季度版权投资已经超过6亿元,其中以预付账款形式投资的版权超过3亿元;在巨额资金投资下,公司优质网络版权的市场占有率不断提升,2011年热播电视剧的独家网络版权占有率超过70%(非独家网络版权覆盖率超过95%),并且公司已经预先锁定2012年热播影视剧独家网络版的50%-60%以及2013年热播影视剧独家网络版的40%-50%。

　　高清和广告业务继续增长,平台价值显著提升:巨额版权投资带来的优质内容资源显著提升乐视网的平台价值,三季度末公司的付费用户突破70万,较去年年底40万户增长超过70%,全年有望实现翻番;同时,品牌广告在公司网站的投放量进一步上升,继上半年新增通用、本田、国美、凡客诚品等大客户外,3季度公司又新增贝因美、佳洁士、飘柔、东风标致、碧欧泉等知名客户,公司通过优质内容、用户培育和网站建设巩固和加强乐视网的营销力度,使得付费用户和广告业务实现快速增长。

　　投资内容制作一箭双雕:报告期内,公司通过投资影视制作公司(东阳九天)、加大原创内容投资(“乐视制造”战略投资自制栏目、网络剧和微电影)实现进入产业链上游(内容制作)的目的,我们认为:(1)向产业链上游投资不仅可以获得投资收益(其中,东阳九天11-13年净利润预期为2500、5500、7800万元),也有利于公司控制版权支出,获取优质内容资源;(2)公司的原创内容投资不仅可以通过提高公司网站流量,也可以通过植入广告等多种形式提高公司的广告业务收入(公司扶持推出的微电影《冰山》上线4天内播放量突破1000万次,《魅力研习社》累计点击超过4000万次)。

　　估值和投资建议:我们预计公司11-13年EPS为0.55元、0.79、1.03元,当前股价对应的PE分别为42倍、29倍和22倍,我们首次覆盖给予“增持”评级,目标价27.5元。