电气设备行业：关注电力建设重点环节和需求侧节能

　　两条投资主线：电力建设重点、电力需求侧节能。

　　智能电网建设和节能减排为“十二五”期间电力设备行业的长足发展提供了源动力，但由于行业当前的估值水平很难再取得突破，2011年超额收益的获得落脚点在于公司业绩的确定性;同时我们相信来自电力需求侧的投资在“十二五”期间会保持快速增长。我们认为2011年应把握两条投资主线：

　　(1)发掘“十二五”规划倒逼下的电力建设结构性机会：火电脱硝、水电建设、特高压；

　　(2)关注电力需求侧：电力电子节能市场巨大。

　　电源建设：火电迎来大修改造高峰期，水电建设迈入黄金十年。

　　05至07年是火电新增装机的高峰期，而火电锅炉一般每5至6年左右进行一次大修，这批机组即将迎来第一轮大修期高峰，这将使得脱硝、脱硫、除尘改造、无油点火迎来巨大市场。“十二五”期间常规水电年均开工2000万千瓦，水电机组年均需求200亿;风电、核电刺激抽水蓄能建设，“十二五”需求240亿。推荐龙源技术（300105）、浙富股份（002266）。

　　电网建设：智能变电站进度低预期，特高压是明年重点。

　　智能变电站是智能电网投资增速最快的环节，从09、10年的5%上升到“十二五”的21%，孕育着巨大市场空间，但从目前试点建设看，我们认为2012年大规模开建的可能性不大。特高压是明年电网建设的重点，锡盟-南京线路的获批或预示着发改委态度的转变，“十二五”期间，直流建设较为明确，年均3条左右开工。我们预计特高压为主要上市公司带来年均200亿收入。

　　推荐中国西电（601179）、平高电气（600312）。

　　电力需求侧：《电力需求侧管理办法》催化电力电子节能市场启动。

　　节能减排是“十二五”的工作重点。发改委等六部委出台《电力需求侧管理管理办法》，要求各地各单位将节约用电、科学用电纳入经济发展规划和考核指标，我们看好《办法》推广的需求侧节能技术，高压变频器、无功补偿等。推荐荣信股份（002123）、九洲电气（300040）。

　　2011年，我们重点推荐龙源技术、荣信股份、九洲电气。(长江证券（000783）)

　               汽车行业：转型升级中孕育优势企业

　　主要投资策略。预计2011年行业销量增速在15%左右，考虑到11年新增产能有限，若不发生严重通胀，我们判断：11年行业盈利增速仍将超销量增速。

　　从估值考虑，估值仍有修复空间：一方面，H股汽车平均估值水平已经超过A股汽车估值水平;另一方面，A股汽车估值仍低于历史平均水平。我们认为有四条主线把握11年投资机会：其一是，受益政策，业绩弹性较大的公司：江淮汽车（600418）、福田汽车（600166）、力帆股份（601777）其二是，业绩增长确定性强：上海汽车（600104）、宇通客车（600066）、江铃汽车（000550）、福耀玻璃（600660）、华域汽车（600741）、潍柴动力（000338）其三是，受益资产整合：一汽轿车（000800）、广汽长丰（600991）其四是，零部件进口替代：云内动力（000903）、松芝股份（002454）、新朋股份（002328）、万里杨、东安动力（600178）。

　　十二五将是产业转型期，优势企业将脱颖而出。我们认为，十一五期间政府对汽车行业定调主要是做大，十二五期间政府主要目标是做强，即从追求规模到提升竞争力。十二五期间就是汽车行业转型升级阶段，在此阶段产业主要关键词可概括为：自主、节能、出口、整合;十二五末自主品牌乘用车销量要从现阶段30%提高至50%;新能源汽车销量达到100万辆左右，且在电机、电池等核心零部件领域形成3至5家动力电池、电机等关键零部件骨干企业，产业集中度超过60%;2015年汽车整车出口要由现阶段的3%提升至10%;为做强汽车业，资产整合也是大势所趋，到2015年前14家企业整合至10家左右。在转型升级期间，符合产业转型特点，不断进行技术升级的企业将脱颖而出。

　　2011年行业盈利增速仍将超越销量增速。市场担心11年汽车需求?我们采用了季调、分车型预测、分区域市场预测等方法，结论：预计11年汽车销量增速在14.6%左右，10年4季度刺激消费政策取消并不会明显影响11年汽车需求。乘用车：11年仍将呈现结构性特征，节能车比重继续上升;SUV仍是乘用车中增长最快的子行业，预计增速将在30%以上;客车：内需、出口及新能源共同刺激需求增长;重卡：受地产新开工11年增速回落及10年基数影响，11年上半年重卡需求增速存在压力;零部件：进口替代是趋势所在，重点关注现阶段替代率较低的零部件，未来存在提升空间。考虑到11年新增产能仍有限，乘用车整体产能增速在15.8%左右，且合资品牌产能不足将导致部分产品结构将继续上移，若不发生严重通胀，我们判断：11年行业盈利增速仍将超销量增速。

　　转型中行业周期性将逐渐平缓。一方面，我们认为随着城镇化进程的推进，三、四线城市汽车新增需求仍将持续上升，一、二线城市更新需求仍稳定增长;另一方面，未来汽车投资增速将逐渐放缓，且厂商扩产将是渐进性的，另外未来出口也将消化部分新增产能;未来供需相对均衡将导致行业周期性特征逐渐减弱。(申银万国)

        电子元器件行业：后景气时期关注产业转移和技术创新

　　十年一遇的超景气后，产业将进入后景气阶段。3季度后半段以来，产业正在脱离严重供不应求状态，进入更为均衡的供需格局中。10月已经体现出这个趋势，台湾电子LED、连接器、被动元件、PCB材料、EMS均出现了比较明显的销售月度环比下降。2011年预计全球电子产品将呈现平稳增长，一方面是基于对主要电子产品的增长预判，另一方面库存分析表明整体产业链处于略低于历史平均的健康水平;导致景气回归的力量在于产能扩张，其原因是多数领域盈利明显高于正常水平;综合而言，我们预计2011年景气低于2010年，但好于正常水平。

　　本次经济危机，产业向中国转移趋势有增无减。中国电子制造优势正从单纯的劳动力成本扩展到资金成本和技术，其根本原因在于中小盘的高估值和创业板财富效应，而强势的中国制造也正吸引国外技术涌入中国。产业转移类公司中，我们更为偏好EMS、连接器等后段产业链的公司，因为这些领域在本轮景气波动中盈利能力并没有过高，景气调整压力将小于其它领域。此外，其中的新上市公司利用资金优势及技术水平的提高，可提升制程能力，吸引大厂的定单，典型公司包括歌尔声学（002241）、立讯精密（002475）、长盈精密（300115）等、得润电子（002055）。

　　另一个逻辑是寻找各个领域可能成为新剩者的公司。

　　技术创新驱动方面，重大的技术驱动将集中在低碳技术与物联网。功率半导体是低碳技术的基石之一，国内企业在MOSFET正全面崛起挤占外资厂商份额，而IGBT也酝酿集体突破，建议关注中环股份（002129）、华微电子（600360）和士兰微（600460）。电池技术是低碳技术的另一基石，电池组寿命、充电时间长等问题在技术上酝酿突破，这是2012年最大级别的创新应用。

　　LED冷白光照明已经具备商用条件。目前LED每瓦成本约10倍于荧光灯，但更关键的照度成本仅5倍，所以LED具有50%以上的节电效果，测算表明在每天点亮10小时以上的场合，LED已经具有经济性，这将包括大部分的非居民照明应用。建议首选下游领域的国星光电（002449）和浙江阳光（600261），并关注福晶科技（002222），建议在芯片价格下跌的后期关注士兰微、长城开发（000021），并关注乾照光电（300102）在暖白光领域的潜在应用。

　　触摸屏技术是手持电子产品的发展方向，尤其是平板电脑可能成为第四屏而带来需求的触摸屏需求的爆发。近期模组良率难以快速提升将成为减缓产能扩张的主要因素，2010年智能手机、平板电脑需求爆发带来的供给紧张局面有望在2011年上半年继续保持，建议关注莱宝高科（002106）、长信科技（300088）。

　　电子股估值受到中小盘高估以及产业高景气带动估值水平处于最近10年的最高水平，此为主要风险，所以投资策略上，只能采用相对投资价值并建议保持流动性。

                      近期博客

            市场上震未破局多看少动等待为宜（12.02）

            市场处于弱势震荡格局躲进小盘股方能抗跌或以上（12.01）

            如不放量中阳以上绝地反击两段式大跌就铁定了(11.30)

            市场震荡依旧短炒与中线布局均可（11.29）

            上震下震仍将继续等待并盯住上破或下破 （11.26）

            勉强收上年线震荡格局仍将继续多看少动（11.25）

            市场仍处震荡形态各类资金操作策略不同（11.24）

            市场震荡筑底或以下走势（11.23）