目前还不能满足政策放松的条件，放松言之过早，三季度也不会见政策放松。政策放松需要具备两个条件，第一物价回落已经形成趋势，第二经济出现显著下滑，目前这两个条件都不满足。5月份CPI可能再创新高，不仅高于上个月，而且也可能创出本轮通胀的新高，即使下半年物价回落，但如果回落幅度较小，例如CPI只是比5%低一两个点，每次回落甚小，那么全年CPI的目标很可能是5%左右，将远大于管理层年初制定的4%目标，这将导致政策难以放松。同时，当前经济增长并未见显著下滑，而只是平稳回落，下半年水利、保障性住房建设、战略性新兴产业等将加快发展，这非常能够平稳经济增长，所以经济的回落难以迫使政策放松。综上所述，一方面经济的回落在政府可控范围之内，不能迫使政策放松，另一方面物价不见回落，不确定性仍然促使政策延续调控力度，三季度政策难言放松。

管理层释放信号：政策调控不会放松。本周一，央行主办的《金融时报》发表了一篇社论，指出中小企业长期以来一直面临信贷难题，驳斥了近期国内一些方面表达的有关货币政策过紧、限制了中小企业信贷的观点，并认为央行应当通过放松总体政策以外的其他方式来解决这一问题。初此之外，文章称，尤其有必要上调存款利率，使其高于通货膨胀率。在此时此刻市场争论“政策是否应该放松”的大背景下，《金融时报》的这篇文章代表了管理层一定的态度，那就是调控不能放松，而应该维持。

5月份信贷量低于预期，货币政策并未见放松。5月份新增人民币贷款5516亿元，显著低于上月的7396亿元，也低于市场普遍的预期；5月末广义货币(M2)余额同比增15.1%，亦略低于上月末的15.3%，M2增速已连续两个月低于央行16%的预期目标，并创出30个月来新低，今年以来整体保持下滑，如图2。央行今年以来始终严控信贷，M2也被控制在16%的目标之内，货币政策没见放松的迹象。

                         图1：2008-2011年，我国每月新增信贷

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                    图2：2008-2011，我国每月货币供应量增速

http://s8/middle/4db07d09ta5a1f0a6c987&690