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    节前市场传闻很多，例如“五一”期间的加息、人民币一次升值10%等等，谣言四起，同时股市也是一路下跌，所以股民们就很容易将政策调控和股市下跌联想在一起，误认为五一期间可能的政策调控导致了股市的本轮下跌，其实不然。

 4月购进价格指数明显回落，加上4月份蔬菜价格大幅下滑，通胀问题短期有所缓解，所以导致股市本轮下跌的原因不应该是调控预期。4月购进价格为66.2%，比上月回落2.1个百分点，已经连续两个月回落，而且回落的幅度并不小；商务部监测显示，4月蔬菜价格大幅下跌，8种蔬菜平均批发价格连续第三周回落，周累计下降16.2%，农业部监测显示，菜篮子批发价格指数比 3月31日下降3.3%。这些说明4月份物价问题并不显著，所以市场不应该预期政策要再次调控，因此导致股市本轮下跌的主因不是调控预期，况且调控已经是一种常态，不可能导致股市的快速下跌。

 导致股市本轮大跌的主凶是经济滞涨。一方面，4月PMI反常规出现下滑，本该上升的数值反而下降了，结合PMI这半年来的走势来看，显示经济增长很可能放缓。4月份PMI 较3月下降0.5个百分点至52.9%，该指数公布6年以来，除初始之年的2005年外，其余5年4月份PMI相对3月份水平均有不小上升，平均上升幅度为1.5个百分点，如图1。PMI从去年11月份见顶55.2%后，便连续三月下滑，虽然3月份因为季节性因素而出现反弹，但反弹的力度远小于往年，如图2。另一方面，一方面通胀越加严峻，3月CPI创出新高，4月份短期缓解的通胀并不能掩盖越加显著的通胀问题。

              图1：2005-2011年，3月和4月PMI对比（%）                    

http://s10/middle/4db07d09ta26945e76679&690

           图2：2010-2011年，PMI走势图（%）                

http://s16/middle/4db07d09ta26950596f0f&690

    股市本轮是快速下跌,B股出现暴跌，所以调控不可能构成主因，唯有滞涨担忧才会造成这样的局面。如果说调控仅仅是对股市的上涨形成压力，那么滞涨将彻底消除股市上涨的动力，类似“釜底抽薪”。无论国内还是国际历史上，一旦经济陷入滞涨，股市基本上都无行情，这是因为：首先，经济增长下滑，企业利润很可能跟随下降，市场便不断下调上市公司的盈利（E）；其次，通胀问题严重，国家不断紧缩货币政策，市场便下调公司的估值参照（PE）。这意味着经济滞涨将会导致“戴维斯双杀”，所以对股市的打击力度很大。

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