伴随国人收入的不断增加和投资热情的持续高涨，中国住宅地产开发类股一直在一路攀升，尽管政府为预防经济过热而采取了一系列抑制措施，这类股票或许仍有上涨的空间。

虽说像华润置地(China Resources Land Ltd.)和深圳控股(Shenzhen Investment Ltd.)这类在香港上市的地产公司的股价在过去一年中已经上涨了两倍，地产行业分析师对一些地产开发商的前景依然保持乐观。

其他同类公司的股票－－如广州的合生创展集团(Hopson Development Holdings Ltd.)和香港的新世界中国地产(New World China Land Ltd.)－－也都还有上行空间。

这种乐观态度源于开发用地的增加以及房产市场当前呈现出的一种买者自住的趋势，这种趋势将使市场上的炒房投机因素逐渐减少。

房产咨询机构戴德梁行(DTZ)驻上海执行董事张国正(Edward Cheung)指出，买者自住现象的增加是一个非常积极的信号。他还谈到，中国政府警告如果投机行为依然存在，那么它将采取更多的宏观措施来打击此类活动，眼下这种警示正逐渐发挥作用。

花旗集团(Citigroup)驻香港地产分析师Tony Tsang对此也表示认可，他说投机活动的确明显减少了。他还表示，所有的因素都与基本面相关，这也正是他不那么担心的原因，尽管接下来可能还会有更多的降温措施出台。

观察地产类股近期的涨势，你会发现一个颇为矛盾的现象。地产股的上扬一定程度上是从中国股市大盘的上涨中汲取了动力，而中国股市之所以上演牛市行情又与投资者因国家限制建设项目而减少对房地产的投资有关。

中国国家发展和改革委员会(National Development and Reform Commission)近日的一项研究显示，5月份全国70个城市的住房均价较上年同期上涨了6.4%，而4月份时这一涨幅仅为5.4%。荷兰银行(ABN Amro)驻香港分析师陈宜（音）在6月18日的一则报告中指出，经过两年以来对投机行为的严厉打击，上海房地产市场正逐渐恢复健康。他还指出，上海5月份日成交量较上年同期增加了16%，并且购买的住房中，80%-90%没有被空置。

他说有些人曾把自己的购房计划推迟了两年，如今他们打算在今明两年出手购房了。

对股票投资者来说，中国地产股仍是一处“胆小者勿入”的领域。火热的中国股市一旦出现大幅回调可能就会影响到消费者对高端住宅的需求，进而殃及地产商。

有分析师称北京和广州房地产业的上空如今已是乌云密布，而这正是合生创展和新世界中国积极活跃的地方。陈宜指出，随着价格的上涨，5月份北京和广州两地的房屋交易量分别较上年同期减少了42%和19%，这也正是国家出台政策限制大量高档住宅用地的结果。

合生创展约有40%的开发用地位于广州，而对新世界中国来说，广州和北京两地的开发用地则各自占其地块总量的23%和16%。

笼统来讲，投资者对地产股还是很有“胃口”的。4月份时碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co.)在香港首次公开募股(IPO)，筹得资金16.6亿美元，成为在港IPO规模最大的大陆开发商。上市首日该股即飙升35%，至每股7.27港元（约合93美分），不过自那之后便一蹶不振，周三收盘价为6.59港元。

另外，合景泰富地产控股有限公司(KWG Property Holdings Ltd.)也于上周在香港进行了IPO，募集资金5.83亿美元，发行价定在指导区间的高端。周一，伦敦上市公司China Real Estate Opportunities宣布将通过一项售股计划筹集资金5.197亿美元，用于在中国大陆购买地产。

戴德梁行的张国正认为，即便是股市急剧下滑也不会给住房市场带来长久影响。他说，政府已经明确表示希望看到一个稳定的房地产市场，由于住房市场与老百姓的生活息息相关，因此国家当然不愿看到太多的波动。

合生创展、新世界中国等地产公司之所以值得人们关注，原因就在于它们的股价与其资产净值相比大大被低估了。瑞士信贷(Credit Suisse)在今年4月发表的中国地产业最新报告中指出，与所估计的合生创展12个月资产净值相比，其股价被低估了37%。此外，花旗集团的Tony Tsang 6月中旬曾估算其低估幅度为31%，他同时在5月份的一份报告中还测算新世界中国的被低估幅度为48%。

虽然多数地产股今年的表现都不错，但合生创展却是个例外。该股2006年最后一个交易日收于22港元，本周三收盘下跌35港分，至22.10港元。而拖累合生创展的因素则要归咎于它对债务的过度依赖。

Tsang指出，配股计划的实施以及可转换债券的发行使得该公司债务占总资本的比例由2005年的75%降至2006年底的55%。这就为合生创展释放出了更加充裕的现金以便其大举扩展业务。Tsang还将该股12个月目标价定在了28.18港元。

周一，合生创展宣布以7.68亿美元现金加股票的方式购买北京某住房重建项目80%的股权。对于合生创展的此番投资，瑞士信贷在周二发表的报告中予以了肯定，并指出此举将使其资产净值增加约2%。

但同时瑞士信贷也将合生创展的评级由“强于大盘”下调至“中性”，称该公司利用股票购买上述地产项目的计划将稀释其股价。

再来看看新世界中国。这家大型开发商旗下各类房地产项目遍及国内各地，然而它却被视为市场上低估程度最大的股票之一。

尽管新世界中国的股价在去年一年中上涨超过一倍，但还是有分析师对它的前景表示乐观。里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)驻香港研究人员Nicole Wong在5月份的一则报告里写道：新世界中国具有深层价值。

她对新世界中国的评级为“买入”，并将其目标价设定为7.20港元。周三，该股下跌0.12港元，收于6.64港元。

Jonathan Cheng