徐小明：周一操作策略

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本周股指期货换合约，之前说的换合约是在第三个星期三，其实意思是指结算日的前两天，因为结算日是在第三个星期五，所以换合约通常都在第三个星期三。但这也要分一些细节问题，比方说本月1号是星期五，到第三个星期五即8月15号，而提前两天的8月13日，却并不是第三个星期三，而是第二个。

还比如说，如果当月换下月，如果下月合约是个热月，当月是个冷月，比方说每个季度的最后一个月，因为之前就有远期合约的交易，所以通常从冷月换到热月会比较早，可能会在周二下午就会换，比方说本月。如果是当月是热月，下月是冷月，换合约就会比较晚，可能会到周四的下午，比方说下个月。

我们判定换完合约的标准，主要是看持仓，如果当月持仓已经小于下月合约，则代表大部分资金换合约了，成交自然就会转到下月里来。所以我们主要看持仓，也正是因为持仓的问题，才导致股指期货更倾向于下跌，之前我提到的机构交易股指期货清一色做空，并且量级很大，占到全部持仓的30%左右，以及对市场产生的一些列影响。

当然官方一般会说几个事情：

1、机构做空股指期货并没有超过股票多头，总的来讲机构还是多头，称机构做空导致指数下跌不成立。事实上，期货一直比现货快，不只是在国内，国外亦是，我曾经找了大量的文献显示了，美国、欧洲、亚洲都是这样。机构清一色做空，你不能用股票和股指期货整体来说名问题，单一的股指期货市场受不了这么大的量，即便没有盘中恶意做空的资本，对手盘只要是散户，机构之间不形成博弈，股指期货就易跌难涨，带领指数这一路来易跌难涨（确切的说，自机构套保以来易跌难涨）。更别说没有股指期货股票会跌的更狠，这句话连基本逻辑都不通。

2、机构没有只是做套保，没有频繁交易恶意做空。据我了解，这是事实。套保的机构，清一色做空确实没有频繁交易，这是由于套保属性所决定的，但你不杀伯仁、伯仁却因你而死，最最核心的是机构清一色做空打乱了原有交易市场的生态平衡。才有盘中的投机资本，恶意做空的前提条件，如果机构不是清一色做空，市场岂是他们想做空就能做空的？

3、撮合交易，有空必有多。很多人都问，机构都做空，那么谁在做多呢？市场只有两个主体，机构和个人，机构都做空自然是个人在做多。这其实就是问题的根本，全世界只有我国的股指期货把机构和个人放在了对立面，国外机构的多空比例基本上是1比1的，而我们是1:49。如此悬殊的多空比例，我曾经说这段时间的股指期货必然会被牢牢的钉在中国金融史的耻辱柱上，不为过吧。

我之所以用这么大的篇幅来再次说这个问题，是因为我对于上升一直担心股指期货这条臭鱼，我曾经给过两个条件，一是大盘处于高位，二是股指期货换合约周。这两个条件加在一起，基本就成上涨终结者了，导致市场长期在底部趴着。

自过去的一年，凡双数月股指期货换合约已经连续5次筑高点，2013年的10月、12月，2014年的2月、4月、6月，现在是8月。我上周就做了这个图，所以本周将以回避风险为主。

谁让我们有这么一个奇葩的股指期货呢？