《期货工坊》完全版包含各品种长短线技术图解分析以及其它实战操作内容，完全版不定期发布，如有需要，博友可发送邮件至futuresworkshop@vip.163.com免费索取，邮件请注明所在省（市）。 

     回首近期商品期货市场，这样的行情，笔夫能说什么呢？忽然想起汉代最有名的大赋，虞信所写〈〈哀江南赋〉〉中的一句：将軍一去，大树飘零。其仓凉与凄美常让文人墨客驻思凝神。

    我说的这位“将军”就是原油。就是炒作原油期货期权的国际投机基金。正是由于油价的大跌，才导致了国内主要期货品种出现大幅下跌，尤其是农产品和油脂类，跌幅远超过众多分析师的预期。工业品类周末虽有反弹，但是上升动能不足，可能面临补跌。

    6月信贷新增1.5万亿！这样的数字令人吃惊吗？是的，它甚至让人窒息。令人鼓舞吗？哦不，在笔夫看来，简直就是惊恐。

    惊恐什么？惊恐的是政策会不会转向。单月增长1.5万亿，半年增长7万亿，对于这样的数据，我想没有什么人能泰然处之。

    政府方面做出明确的政策转向表态是没有可能的，这个道理非常简单，其一，适度宽松货币政策所要解决的问题并没有如期解决，企业的活力没有得到有效恢复，民间投资远没有活跃起来的征兆，复苏的努力需要更多的验证，管理层难以在这样的结局下改变既定的政策。其二，对于即将到来的是通缩还是通胀，这个问题本身在学术领域就存在着完全相反的两种观点，盲动将使管理者付出更高的成本。

   尽管如此，对于流动性泛滥以及可能导致的通胀的忧虑使得职能部门已经本能地采取了对冲措施，政策纠偏的信号已经非常强烈。央行8日破例提前公布了6月份贷款数量，与此同时，发行了500亿元的央票，正回购利率也相应走高。无独有偶，银行系统收紧二套房房贷的风声乍起，这不仅是银行系统对放贷资金安全性的保护，更是政府对于急速泡沫化的房地产市场失去容忍态度的表示。在过去的半年里，大中城市楼价从最低部上升了近30%，已近历史最高位，而获得充足资金的央企地产公司，在民营企业举步维艰的时候却挥金如土，展开了一场争夺地块的竞赛，可见，流动性充裕所催生的泡沫正在使疲弱不堪的经济进一步畸形化。

    中国债券市场更是发出了令人关注的趋势性信号。固定利率债券与浮动利率债券票面利率之差几周陡然放大，五年期固息国债收益率较同期浮息国债收益率高了41个基点，而在半年之前，情况正好相反，后者高出前者16个基点。目前的息差水平是自2004年以来的最高值，它明白无误地向市场显示，公众对于通胀的预期达到了空前的水平，因为固定利率债券与浮息债券对于通胀预期产生程度完全不同的价格反应，因而其收益差额可以显示人们对于通胀预期的程度。公众抛弃固定收益率债券，进而选择浮息债券，显示对于固息收益债券保值功能的不信任。

    公众的预期可能会促使政府方面对既有政策做出非正式的修正，笔夫称之为政策转向“导入期”，在这个时期，舆论开始在两种意见之中出现摇摆，相应地，政策将会以试探性的手段边纠偏边观察，但最终，当这些手段仍然无法阻止信贷扩张的失控状态时，政策将结束导入期，转而旗帜鲜明地进行调整。

   从长期来看，通胀预期会使大宗商品处于上升通道，2010年通胀水平可能再次到达顶峰，但是，在政策转向的“导入期”，大宗商品市场仍会在短期内面临压力，市场内在调整动力加上对于政策转向的预期之下，资金可能会暂时选择回避。大宗商品大内外环境夹击下步入实质调整。

    从国际市场来看，早在 5月 29日的《期货工坊》博客中，笔夫告诫投资人，油价突破70美元大关后，可能会诱使产油国私下里加大开采量，从而抑制油价的进一步上涨，现在，这一幕已经如期上演，而其结局就是两周来我们所见到的油价从反弹高位大跌的情形。有关原油下跌的更深层次原因，博友可以翻看笔夫周三所发的博文，不再详述。但7月7日，国际投机基金的大规模撤离是引爆行情的导火索，CFTC周二公布的持仓报告显示，投机基金大幅减持了在期货和期权市场上的多头头寸，以回避监管当局可能进行严厉监管行为。7月7日，美国CBOT农产品价格几乎全线跌停，这样的事情发生在基本面正向好的背景下，可见市场上已经风声鹤唳。美国商品期货交易委员会主席（CFTC）7月7日宣布，将会对基金的商品头寸进行额度限制，并且将会决定是否允许掉期交易商、指数交易员和上市交易基金经理通过特殊的对冲豁免来规避限。基金的减持可能会使农产品的弱势持续一段时间，而波罗的海干散货运输价格指数近几周出现连续下跌，价格已触及6周来的低点，显示国际大宗商品贸易运输需求趋弱。这同时也会使得大豆等农产品价格运输更加便宜，从而压低到岸价格。如果你认为油价仅仅是CFTC加强监管的结果，那么你一定会认为金属期货价格可以不遭此命运，但事实是，金属市场同样将以相应的下跌幅度来证明，除了监管的原因之外，市场还存在着下跌的内在动力。支撑LME铜价的库存减少趋势最近明显放缓，出现了稳定的迹象，来自的中国进口量出现大幅下滑倾向，因为这些中国库存已经非常饱和，而消费方面的疲软态势再次显现。在过去的两周里，上海保税仓库阴极铜库存增加了近80000吨，同是这里精炼铜库存超过100000号，价格倒挂将促使铜库存加速向LME仓库回流。

     麦格理银行（Macquarie Bank）近日报告说，自1月以来，中国铜库存已经增加约300,000-400,000吨。该行预计，而其中，为交易商和工厂所持有的隐性库存就达 150,000-250,000吨。在这样的情况下， 7月和8月进口量将会陷入低迷状态，这其间铜价将有可能下跌15%。

    总体看来，由于近期的大幅下跌，国际能源和农产品市场泡沫已经逐渐挤掉，近期国内油脂类和豆类产品有望率先企稳，多头可望获得较高的安全边际，但是金属市场目前仍处于高位，仍然面临着十分不确定的因素，道琼斯指数如果继续破位下行，可能对金融属性较强的金属市场形成拖累。

    笔夫的〈〈期货工坊〉〉完全版技术分析最近上周预测的下跌短期支撑位沪铜主力38000点，棕榈油第一目标位5500点，国际原油第一目标位62美元，第二目标位58美元，实际走势基本符合预期。即使没有看到最新一期，一个月前开始看空的那期的技术分析到目前为止仍然是在起效的。6月份以来，笔夫一改年初以来的唱多态度，一再唱空，反复唱空，回顾行情，我们可以看看，是不是抓住了主流的趋势。

     由于索取量越来越大，所以并不是每位博友都能收到新一期内容，但是，7月1日之前索取的，至少都曾收到过一次，笔夫今后仍将尽自己最大的努力为博友服务，如果发送技术问题得到解决，将更易于兑现承诺。笔夫仍然保证，完全版今后仍将免费发送，而且保证不加岐视，暂时没有收到的，请勿误会。

    同时，在博友的来信中，笔夫也了解到，大部份的期货投资人还不具备在期货市场中博杀的必要的知识储备以及风险管理能力，盲目性很大，很多人教训非常惨重，笔夫真为他们感到担心。笔夫从上周开始已经在周三增加一次博文，很多博友可能还不知情。这样做的目的，也是希望给大家一些更多和更全面的参考。