茅台的另类指标_太白闲客

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茅台的另类指标

(2013-08-31 00:09:58)

近期连续下跌的股价表露了投资者对茅台中期业绩的不乐观预期。今晚茅台中报终于出台了，对于每股6.98元的业绩，3.61%的增长率，多数人并没有太多惊讶，令人们大感失望的是预收账款，从年初的50亿下降到8亿余。很快，“预收账款暴跌八成、茅台耗尽“储水池”的评论蜂拥而来，似乎茅台的大厦即将倒塌。

受反腐影响，今年是茅台最艰难时期是勿容置疑的。但茅台就此一蹶不振并不现实，毕竟茅台是中国人最想品尝的白酒。当越来越多的人关注茅台预收账款的时候，我关注的却是另一变通指标——销售增加额，它的计算方法是当期销售收入加上预收账款增加额（减少时为负），该指标反映的是排除预收账款调节因素后的实际销售状况（见下表）。

季度	营业收入（万）A	预收款（万）B	销售增加额A+(B-Bp)	净利润 (万)	四个季度净利润 (万)	股本（万）	EPS
08Q1	199350	129924	216745	87335	316810	94,380	3.36
08Q2	262622	29431	162129	136620	422065	94,380	4.47
08Q3	186680	93631	250880	90519	438507	94,380	4.65
08Q4	175517	293627	375513	65472	379946	94,380	4.03
09Q1	251254	184312	141939	121701	414312	94,380	4.39
09Q2	303347	65628	184662	157326	435018	94,380	4.61
09Q3	226120	129198	289690	99668	444167	94,380	4.71
09Q4	186280	351642	408724	52550	431244	94,380	4.57
10Q1	303991	306174	258523	126,566	436,109	94,380	4.62
10Q2	354736	196777	245339	183,409	462,192	94,380	4.90
10Q3	274031	326196	403450	107,442	469,966	94,380	4.98
10Q4	230570	473857	378231	87,702	505,119	94,380	5.35
11Q1	433099	634364	593606	188,400	566,953	94,380	6.01
11Q2	560523	493494	419654	302,318	685,862	94,380	7.27
11Q3	370585	681805	558896	166,191	744,611	103,818	7.17
11Q4	476029	702665	496888	219,561	876,469	103,818	8.44
12Q1	601597	577160	476092	296,922	984,991	103,818	9.49
12Q2	724846	404510	552196	402,650	1,085,324	103,818	10.45
12Q3	666701	374724	636914	342,434	1,261,567	103,818	12.15
12Q4	652390	509139	786805	288,802	1,330,808	103,818	12.82
13Q1	716579	286655	494095	374,310	1,408,196	103,818	13.56
13Q2	696208	83491	493044	350,485	1,356,030	103,818	13.06
13Q3				370,000	1,383,597	103,818	13.33
13Q4				370,000	1,464,794	103,818	14.11

从上表可以看出，今年上半年的两个季度业绩基本稳定，销售增加额均为49亿元，净利润均在37亿左右（二季度支付2亿多的罚款）。过去两个季度是茅台最低迷的时期，有这样的业绩应该是可以接受的。

关于预收账款，由于过去茅台销售十分紧俏，销售商需要提前付款确保获得供货，如今供需关系变化，不必太早打款预订，并不意味着今后的茅台没有了需求。按本人预测，今年茅台每股净利润应在14元之上。目前的价格仅12倍PE，长线难得的买入机会！当然买入价越低越好。

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