如何理解利率的风险结构？ 由于风险不同，相同期限的金融资产因此而产生不同的利率，被称为利率的风险结构。

其中所指的风险是包括违约风险、流动性风险和税收风险。

违约风险是指由于债券发行者的收入随经营状况而发生改变，给债券本息能否及时偿还带来的不确定性；

流动性风险是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。

流动性风险往往与违约风险相伴而生；税收风险是由于不同的税收待遇导致不同的收入所得而产生。

利率的风险结构：股票、债券等金融工具的利率取决于发行者的信用状况、盈利能力等，一般用信用评级作为评估发行主体违约风险的大小。因此，风险相对较大的金融工具，要求的收益率（利率）就偏高；反之则较小。在经济学上，投资者的期望收益率=无风险利率+风险溢价，风险溢价即是投资者要求的风险补偿，因此，利率随风险的增大而增大。

利率的期限结构主要有三个理论，分别是市场预期理论、流动性溢价理论和市场分割理论。

市场预期理论认为，利率主要取决于人们的预期，且长期受益是短期收益的无偏替代。

流动性溢价理论认为，长期利率并不是短期利率的无偏替代，由于突发的状况（如人们可能比预期更早地需要资金）、未来的收益不确定性等因素，长期投资的风险比短期更大，因此，长期投资的利率是在市场预期利率的基础上加上流动性溢价。

在上面两个理论中，无论是市场预期理论还是风险溢价理论，都认为资本可以在市场上自由流动，长期资本和短期资本可以没有阻碍的自由转换。

而市场分割理论则认为，资本在长期市场和短期市场上存在一定的阻碍，并不能够自由的转换，因此，根据资本期限的长短，将资本市场分割为长期资本市场和短期资本市场。在这两个市场中，利率均取决于资本的供给和需求状况，也即是资本供给线和资本需求先的交点决定了长期资本市场和短期资本市场的利率。而利率的期限结构就取决于两个交点的高低，如果短期利率交叉点低于长期利率交叉点，则预期利率上升；反之则预期利率下降。

1、利率期限结构的定义：指具有相同风险及流动性的债券，其利率随到期日的时间长短而不同。相对于利率的风险结构，利率期限结构更为复杂，更为重要。
    2、收益率与利率的变动趋势:所谓收益率是指个别项目的投资收益率，利率则是所有投资收益的一般水平，在大多数情况下，收益率都等于利率，但也往往会发生收益率与利率的背离，这就导致资本流入或流出某个领域或某个时间，从而使收益率向利率靠拢。
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    3、期限结构的预期假说：认为长期债券利率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。预期假说可以说明短期利率和长期利率的同方向变动。也可以说明，收益率曲线向上或者向下倾斜，因为现在的短期收益率低或者高，人们会预期它将来上升或下降，从而带动收益率上升或下降。但是，它却无法解释，收益率曲线往往向上倾斜的原因，因为实际上短期利率可能上升，也可能下降。
    4、分割市场理论：期限结构的分割市场理论认为，市场是由具有不同投资要求的各种投资者所组成的，每种投资者都偏好或只能投资于某个特定品种的债券，从而使得各种期限债券的利率由该种债券的供求决定，而不受其它期限债券预期回报率的影响。
    5、造成市场分割的原因主要有：
    （1）法律上的限制。
    （2）缺乏能够进行未来债券交易市场，以至其未来价格未能与现期价格连接起来。
    （3）缺乏在国内市场上销售的统一的债务工具。
    （4）债券风险的不确定性。
    （5）不同期限的债券完全不能替代。
    6、分割市场理论的作用和局限：可以解释典型的收益率曲线向上倾斜的原因。该理论无法解释不同期限债券利率的一起波动。也不能解释为何短期利率较低时收益率曲线向上倾斜、短期利率较高时收益率曲线向下倾斜。
    7、期限选择和流动性升水理论：希克斯和卡尔博特森将风险因素结合进预期理论。认为，长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值加上该种债券由供求条件变化决定的期限（流动性）升水。
    期限选择理论和流动性升水理论可以解释，短期利率的上升，导致未来短期利率平均值更高，长期利率随之上升，所以不同期限债券的利率随时间一起波动。也可以解释，短期利率偏低时，投资者会预期它将升至某个正常水平，从而形成正值的期限升水，长期利率随之高于当期短期利率，收益率曲线陡直地向上倾斜。相反，如果短期利率偏高，人们通常预期其将下降。该理论还能解释典型的收益率曲线总是向上倾斜。该理论还可以解释，期限升水为正值，收益率曲线偶尔向下倾斜的状况。
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