20年前的仲夏，“东方之珠”格外闪亮。紫荆花旗帜和五星红旗相伴飘扬在香港会展中心新翼五楼大会堂。香港回归到祖国怀抱，这是中国第一次收回被外国人占领的殖民地，洗刷了中华民族的百年耻辱。然而，就在中国举国欢庆的历史时刻的的第二天，从泰国刮了一股邪风——东南亚金融危机爆发了。
刚刚成立的香港特别行政区政府面临巨大的考验。“大鳄”索罗斯碾碎泰铢索罗斯，在全球资本界是个传奇。上世纪80年代，他执掌的量子基金就成为美国以至全球最大的对冲基金之一。1992年，他成功的袭击英镑，迫使英格兰银行在亏损10亿美元后，认输。一个人打败了一家中央银行，索罗斯成为世界上有中央银行以来的第一人。在世界上获得“资本大鳄”的别称。
上个世纪80年代末90年代初，世界制造加工业中心转移到亚洲，亚洲经济实现腾飞。出现了韩国、中国台湾、香港、新加坡“四小龙”和泰国、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚“四小虎”。亚洲成为全球资本投资的热土。为了提升国家竞争力，“四小虎”之一的泰国在90年代初，基本取消了对资本流入的管制，实现了货币的自由兑换，采取盯住美元的固定汇率制度。这直接导致短期资本的流入和外债的迅速增加，到1996年底，泰国外债达到930亿美元，相对于GDP的50%。外资流入，推动泰国股市和楼市不断走高，明显出现泡沫化。这让索罗斯看到了，大鳄开始张开血盆大口。他召集其他西方的对冲基金，大量抛售泰国金融类股票，并从泰国银行借出巨额泰铢，然后全部卖掉。索罗斯的举动引发出疯狂的跟风盘，泰铢对美元汇率很快下降到26.7:1。较长时间里，泰铢对美元基本固定在25:1，现在泰铢开始贬值，虽然幅度很小，但仍引起泰国政府的重视，特别是获知是索罗斯干的，自然是如临大敌。
泰国政府决定正面反击，并找来外援——新加坡，两国组成“联军”。第一步，他们动用120亿美元吸纳泰铢，第二步，泰国政府严令禁止本地银行借出泰铢，第三步提高泰铢的隔夜利率，从1%一下子提到10%。让索罗斯们抛售泰铢的成本提高10倍。上个月在离岸人民币市场做空人民币的空头被打爆，中资行用的就是这招。泰国政府三箭齐发，立马见效，泰铢汇率升到25.2:1，基本恢复到25:1的原来水平。泰新联军取胜，索罗斯为首的游资则亏损了3亿美元。大鳄就是大鳄，索罗斯从泰国政府如此“三箭齐发”的重视汇率，看到这正是泰国金融的软肋所在，国际游资相信索罗斯的判断。于是，在大鳄率领下，对泰铢发起第二轮攻击。这一次火力更强大，据估算接近1000亿美元。问题是泰国政府当时的外汇储备仅剩下200多亿美元，抗击火力明显不足，同时，泰铢初战也波及了东南亚各国，为自保，泰国已找不到外援。泰国政府只有投降一条路。1997年7月2日，泰国宣布，放弃实施了13年之久的泰铢盯住美元的固定汇率政策，采取浮动汇率制。当天，泰铢汇率即下跌17%，股市崩盘，跌到8年来最低点。
在随后的半年时间里，泰铢贬到55:1，实实在在遭腰暂。随后，索罗斯横扫东南亚，马来西亚、菲律宾、印度尼西亚股汇都出现双杀，“亚洲四小虎”全部被擒。东南亚金融危机全面爆发。泰铢首次遭遇阻击这一天，仅在香港回归祖国的第二天。香港金融保卫战蝴蝶效应越来越强，整个亚洲国家货币都出现大幅贬值。到1997年10月，台湾首先败下阵来。宣布台湾当局放弃对新台币的支持，不再干预汇率，立刻，新台币贬值9%。当时的台湾外汇储备是亚洲四小虎外储的总和。新台币倒下，下破许多亚洲国家货币的胆，亚洲金融危机全面爆发。
其实，在四小虎被擒的时候，香港金融市场表现得很稳定，恒生指数还是上涨的。熟不知，这是索罗斯们在做多港股、做空恒指期货。但这些是非常低调的，而在伦敦外汇市场上，却高调做空港元。10月22日，一笔价值60亿美元的港元被集中抛售，港元被打到7.75:1。这还了得！7.8:1是港元与美元联动的基准汇率，是不允许打破的。众所周知，香港实行的是固定汇率制的极端形态——联系汇率制，也就是港元是美元的影子货币。香港没有央行，发行港币由授权的大银行负责，发币行必须预先上交等值的美元抵押，美元是港元的锚，也就是港元实行美元本位，所以固定汇率不可破。
当时，港元吸引了全世界的目光。当伦敦市场港元被打压后，香港财政司长曾荫权，金管局长任志刚有点坐不住了，把应当对应的重点放在港元汇率上。伦敦汇市大放空港元的第二天，即10月23日中午，香港宣布同业拆借利率急升280%，同时严控短期拆借额度。我让你借不起，借不到港元，你手中无港元，看你怎么做空？的确，这招太好使了，港元汇率稳住了，联动汇率制安然无恙。在保卫港元汇率的战斗中，香港先后一共4次提高利率，当时人们给任志刚叫“任一招”。后来这四次提高利率被称作是港元保卫战完胜索罗斯的四次胜利。可是，股市却进一步遭了大殃。无论在哪，280%的利率都会把股市打垮，恒指当天跌10.04%，28日再跌13.4%，2.1万亿市值蒸发。其实港股在经历东南亚危机初始的上涨后，进入98年中开始下跌。当年8月恒指跌破6600点，下跌了接近1万点，比腰斩还往下。
这时，曾荫权和任志刚才恍然大悟，原来索罗斯们真正攻击的是股市。于是，恒指跌破6600点后，宣布紧急救市，动用外汇基金和土地基金入市扫货拉升指数。这是拿香港的身家性命去和资本大鳄决战，非同小可。下决心前夜，曾荫权哭过三次，次日，他和任志刚一起找到特首董建华，仅探讨半个小时，董建华拍板:和他们斗一场。当时香港极其富裕，外汇储备960亿美元，居世界第三位。不仅如此，香港刚刚回国祖国，中国政府必须保证香港繁荣稳定。
时任国务院总理朱镕基公开表示：如果香港有需要，中国政府将不惜一切代价维护香港的繁荣和稳定。这时中国有1400亿美元外储，居世界第二位。据传闻，在美国办公室喝咖啡的索罗斯闻听朱总表态，端着的咖啡杯掉落到地上。香港当局底气十足，高举高打，8月24日当天，恒指从6610点暴涨至7820点，而国际炒家是在7500点卖空恒指的，索罗斯们亏了。随后，救市资金乘胜追击，9月恒指攀上8220点。这场决战，香港投入1180亿港元，索罗斯损失8亿美元，灰溜溜的跑了。
香港绞杀-逐鳄成功，金融保卫战胜利。好在香港实行的是极端的固定汇率制度，好在拥有世界第三的美元外汇储备，好在刚刚回归祖国有强大的依托，使得索罗斯不能象阻击东南亚各国那么容易。从声誉和面子上看，这场金融大战是香港完胜，索罗斯赔了钱回美国了。但从实际收益看，索罗斯从恒指16000点放空单，最保守估计1万张，一点50港元计价，应赚50亿港元，同时，香港政府救市拉抬股市，正好实现国际游资1000亿港元市值权重股大逃亡。香港救市资金动用1180港元接的就是这批货。索罗斯到底赔了多少钱，赚了多少去，至今也没有准确的数据，都是估算。这场金融大战，索罗斯声东击西，把香港当局的注意力引到汇市，在股市-在恒生股指期货上搞突然袭击，结果得手，恒指盈利估计750亿港元，约合100亿美元。这场金融大战，一个赢了面子和声誉，一个获得骂名和金钱。输赢各有判断，就像一千个人，有一千个哈姆雷特一样。
刚刚回归的香港：港币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破。但港币利率容易急升，利率急升将影响股市大幅下跌，这样的话，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向银行借贷港币，使港币利率急升，促使恒生指数暴跌，便可象在其他国家一样获得投机暴利。自1997年10月以来，国际炒家4次在香港股、汇、期三市上下手，前三次均获暴利。1998年7月底至8月初，国际炒家再次通过对冲基金，接连不断地狙击港币，以推高拆息和利率。很明显，他们对港币进行的只是表面的进攻，股市和期市才是真正的主攻目标，声东击西是索罗斯投机活动的一贯手段，并多次成功。炒家们在证券市场上大手笔沽空股票和期指，大幅打压恒生指数和期指指数，使恒生指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。在山雨欲来的时候，证券市场利空消息满天飞，炒家们趁机大肆造谣，扬言“人民币顶不住了，马上就要贬值，且要贬10％以上”。“港币即将与美元脱钩，贬值40％”，“恒指将跌至4000点”云云。其目的无非是扰乱人心，制造“羊群心态”，然后趁机浑水摸鱼。8月13日，恒生指数一度下跌300点，跌穿6600点关口，收市时跌幅收窄，但仍跌去199点，报收6660点。其势与沪深股市2001年下半年的情况非常相似，天天响地雷，周周都下跌，“推倒”趋势震撼人心。在压低恒生指数的同时，国际炒家在恒指期货市场积累大量淡仓。恒生指数每跌1点，每张淡仓合约即可赚50港币，而在8月14日的前19个交易日，恒生指数就急跌2000多点，每张合约可赚10多万港币，可见收益之高！
第一回合： 8月13日恒指被打压到了6660底点后，港府调动港资、华资及英资入市，与对手展开针对8月股指期货合约的争夺战。投机资本是空军要打压指数，港府是红军则要守住指数，迫使投机家事先高位沽空的合约无法于8月底之前在低位套现。港府入市后大量买入投机资本抛空的8月股指期货合约，将价格由入市前的6610点推高到24日的7820点，涨幅超过8％，高于投资资本7500点的平均建仓价位，取得初步胜利，收市后，港府宣布，已动用外汇基金干预股市与期市。但金融狙击手们仍不甘心，按原计划，于8月16日迫使俄罗斯宣布放弃保卫卢布的行动，造成8月17日美欧股市全面大跌。然而，使他们大失所望的是，8月18日恒生指数有惊无险，在收市时只微跌13点。
第二回合：双方在8月25日至28日展开转仓战，迫使投机资本付出高额代价。27日和28日，投机资本在股票现货市场倾巢出动，企图将指数打下去。港府在股市死守的同时，经过8天惊心动魄的大战，在期货市场上将8月合约价格推高到7990点，结算价为7851点，比入市前高1200点。8月27日、28日，港府将所有卖单照单全收，结果27日交易金额达200亿港币，28日交易金额达790亿港币，创下香港最高交易记录。27日，8月份期货结算前夕，特区政府摆出决战姿态。虽然当天全球金融消息极坏，美国道琼斯股指下挫217点，欧洲、拉美股市下跌3%-8%，香港股市面临严峻考验。据市场人士说，港府一天注入约200亿港元，将恒生指数稳托上升88点。为最后决战打下基础。同日，国际炒家量子基金宣称：港府必败。投机香港市场的国际大炒家索罗斯量子基金首席投资策略师德鲁肯米勒在接受CNBC电视台的访谈中，他首先承认量子基金一直在沽空港元和恒生期指。并说，由于香港经济衰退，所以港府在汇市与股市对国际投资人发起的“战争”中，将以失败告终。索罗斯虽然每次的动作都是大手笔，但从来不公开承认自己在攻击某个货币，这种以某个公司或部分人的名义公开与一个政府下战书，扬言要击败某个政府的事件闻所未闻、史无前例。28日是期货结算期限，炒家们手里有大批期货单子到期必须出手。若当天股市、汇市能稳定在高位或继续突破，炒家们将损失数亿甚至十多亿美元的老本，反之港府前些日子投入的数百亿港元就扔进大海。当天双方交战场面之激烈远比前一天惊心动魄。全天成交额达到创历史纪录的790亿元港币。港府全力顶住了国际投机者空前的抛售压力，最后闭市时恒生指数为7829点，比金管局入市前的8月13日上扬了1169点，增幅达17.55%。
香港财政司司长曾荫权立即宣布：在打击国际炒家、保卫香港股市和货币的战斗中，香港政府已经获胜。香港市场人士估计，港府在这两星期托市行动中，投入资金超过1000亿港元，集中收购了香港几大蓝筹股公司的股票，预计港府目前持有相当于香港股市2100亿美元总市值的4%股票，成为多家香港蓝筹股公司的大股东。
香港期货交易所于29日推出三项新措施。即是：由8月31日开市起，对于持有一万张以上恒指期货合约的客户，征收150％的特别按金，即每张恒指期货合约按金由8万港元调整为12万港元；将大量持仓呈报要求由500张合约降至250张合约必须呈报；呈报时亦须向期交所呈报大量仓位持有人的身份。31日，在政府终止扶盘行动后股市猛跌7.1%，但其跌幅比市场人士预期的少。恒生指数下滑554.70点，闭市报7257.04点，全场成交总值仅66亿港元，不到上星期五的历史新高记录790亿港元的十分之一。而有些投资者原本预测该指数可能大泻15%。
索罗斯投机资本并不甘休：他认为港府投入了约1000亿港币，不可能长期支撑下去，因而决定将卖空的股指期货合约由8月转仓至9月，与港府打持久战。从8月25日开始，投机资本在8月合约平仓的同时，大量卖空9月合约。与此同时，港府在8月合约平仓获利的基础上趁胜追击，使9月合约的价格比8月合约的结算价高出650点。这样，投机资本每转仓一张合约要付出3万多港币的代价。投资资本在8月合约的争夺中完全失败。
第三回合 港府在9月份继续推高股指期货价格：迫使投机资本亏损离场。9月7日，港府金融管理部门颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，使炒家的投机受限制，当日恒升指数飙升588点，以8076点报收。同时，日元升值、东南亚金融市场的稳定，使投机资本的资金和换汇成本上升，投机资本不得不败退离场。9月8日，9月合约价格升到8220点，8月底转仓的投机资本要平仓退场，每张合约又要亏损4万港币。9月1日，在对8月28日股票现货市场成交结果进行交割时，港府发现由于结算制度的漏洞，有146亿港元已成交股票未能交割，炒家得以逃脱。在此次连续10个交易日的干预行动中，港府在股市、期市、汇市同时介入，力图构成一个立体的防卫网络，令国际炒家无法施展其擅长的“声东击西”或“敲山震虎”的手段。具体而言，港府方面针对大部分炒家持有8000点以下期指沽盘的现状，冀望把恒生股指推高至接近8000点的水平，同时做高8月期指结算价，而放9月期指回落，拉开两者之间空档。即便一些炒家想把仓单从8月转至9月，也要为此付出几百点的入场费，使成本大幅增高。在具体操作上，香港政府与国际炒家将主要战场放在大蓝筹股上，主要包括汇丰、香港电讯、长实等股票。这些股票股本大、市值高，对恒生指数涨落举足轻重。以汇丰为例，该股占恒生股指的权重达到30％，故成为多空必争之股。至1999年8月底，当时购入的股票经计算。帐面盈利约717亿港元，增幅60.8％，恒生指数又回升至13500点。国际炒家损失惨重，港府入市大获成功。据称，仅索罗斯就赔了8亿美元。据说中国政府在背后利用手上的外汇储备大力支持港府。
不过政府自己开的市场，自己也进去玩，有点自娱自乐的味道(被格林斯潘痛批）。
97东南亚金融危机索罗斯获利20亿美元(外界揣测）：这次东南亚金融危机持续时问之长，危害之大、波及面之广，远远超过人们的预料。危机的发生绝不是偶然的，它是一系列因素共同促成的必然结果。从外部原因看，是国际投资的巨大冲击以及由此引起的外资撤离。据统计，危机期间，撤离东南亚国家和地区的外资高达400亿美元。但是，这次东南亚金融危机的最根本原因还是在于这些国家和地区内部经济的矛盾性。东南亚国家和地区是近20年来世界经济增长最快的地区之一。这些国家和地区近年来在经济快速增长的同时暴露出日益严重的问题：①以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势，随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧正在下降。上述东南亚国家和地区经济增长方式和经济结构未作适时有效的调整，致使竞争力下降，对外出口增长缓慢、造成经常项目赤字居高不下。1996年，泰国国际收支经常项目赤字为230亿美元，韩国则高达237亿美元。②银行贷款过分宽松，房地产投资偏大，商品房空置率上升、银行呆账。坏账等不良资产日益膨胀。泰国金融机构出现厂严重的现金周转问题，韩国数家大型企业资不抵债宣告破产，日本几家金融机构倒闭，印度尼西亚更是信用危机加剧。以上这些经济因素从各个方面影响了汇市和股市，③经济增长过分依赖外资，大量引进外资并导致外债加重。泰国外债1992年为200亿美元，1997年货币贬值前已达860亿美元，韩国外债更是超过15D0亿美元。④汇率制度僵化。在近年美元对国际主要货币有较大升值的情况下，东南亚国家和地区的汇率未作调整，从而出现高估的现象，加剧了产品价格上涨和出口锐减。因此，这些国家和地区货币贬值势在必行。而货币贬值又导致了偿还外债的能力进一步下降，通货膨胀压力加剧，从而促使股市下跌。⑤在开放条件和应变能力尚不充分的情况下，过早地开放金融市场，加入国际金融一体化，当国际游资乘机兴风作浪时，一些东南亚国家和地区不知所措或措施不力，完全处于被动地位。
香港成功绞杀逐鳄《索罗斯》20年，使投资者悟到：固定汇率制必须是极端化的，也就是联系汇率制，就像香港一样。而这需要及其富裕的外汇储备；资本项目完全开放不宜过早，泰国就是由于开放过早，导致外债过多，在汇率上被剪了羊毛；资产泡沫是招致国际游资阻击的缝隙，无论是泰国和香港，当时股市都已出现泡沫；国家干预，该出手时就出手，别被所谓自由市场经济原则所左右。现在世界已高度互联网化，共享经济已成为新世界的标签。20年前的逐鳄记或金融大战的土壤越来越薄，但共享世界也不会是绝对的信息均衡。历史往往惊人的相似，谁都无法绝对保证历史会不会重演。
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(2017-07-10 00:09:37) 
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