影响周期性行业盈利的因素主要包括产品价格、需求、资本性开支等。其中，产品价格与需求是主导因素，二者决定了周期性企业的盈利波动。

    大部分周期性企业喜欢在行业景气高峰期盲目扩张，一旦行业下滑则形成庞大的过剩产能，这些过剩的产能不但没有效益，折旧、摊销、维护还有大量费用，侵蚀企业利润，因此固定成本越高的行业，产量变化引起的利润波动也越高。这里，可以把周期性行业分为消费类周期性行业和工业类周期性行业。

地产银行证券保险是较好选择

　　　　消费类周期性行业包括房地产、银行、证券、保险、汽车、航空等，目前需求虽然波动但总体向上

1.银行：需求波动较小

银行产品价格稳定，需求波动较小，其中零售占比大的银行周期性更弱。银行业的盈利能力比较稳定，但国内银行业未来将面对利差缩小和利率市场化趋势，还有房地产及金融风暴导致大量企业倒闭带来的呆坏账的可能。

2.房地产：龙头企业更抗风险

    房地产的价格和需求虽然波动较大，但波动速度和幅度小于工业品，而且产品的差异性，某些地区产品更具有垄断特征。龙头企业具有较好的抗风险能力，行业低谷可以带来低成本并购的机会，行业需求刚性和确定性较高。

3.证券：容易判断行业的拐点

    证券业的价格具有相对稳定性，但需求波动性很高。证券业比较特殊的是，投资者身处行业中，周期转换比较明显，通过估值和成交量等指标容易判断出行业的拐点。

4.保险：外资进入 竞争加剧

    保险实际不属于周期性行业，但投资收益的存在，会呈现阶段的强周期性。现阶段中国人寿和中国平安仍然处于寡头地位，随着政策的放宽，众多的外资保险不断进入中国，外资保险市场份额逐步扩大，市场竞争将越来越激烈。

5.汽车：糟时很糟 好时未必好

    汽车业车型换代迅速，技术更新较快，属于重资产型企业，行业竞争激烈，对油价敏感，影响利润的因素较多。即使处于景气度高峰，不同企业的盈利能力各异，且提升幅度未必很高。属于糟时可能很糟，好时未必好的行业。

6.航空：盈利能力低下

    航空业竞争激烈，恶性价格竞争经常出现 （两到三折的机票价格随处可见），固定成本高昂，资本性开支庞大，运营成本随油价和汇率的巨幅波动，导致航空业的盈利能力低下。

结论：

    房地产、银行、证券、保险这4个行业与日常生活密切相关，比较容易感受行业的冷暖，影响盈利的因素比较简单，相对而言更具可预测性 （银行与宏观经济的密切性增加了判断难度），是投资周期性行业较好的选择；而汽车和航空的行业特性决定了它们不是好的投资标的。

市净率低且市盈率高时可关注

　　　　工业类周期性行业包括有色金属、钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化、工程机械、航运、装备制造等。这些行业与宏观经济密切相关，宏观经济复杂多变，基本不可预测。

    在行业景气高峰期，大量的资本支出带来庞大的折旧和摊销，利润对产量的变化敏感；行业低谷时规模调整弹性小，影响盈利的不可测因素多，所以盈利大幅波动，判断周期拐点的难度较高。

    周期性行业的循环常常沿着产业链依次发生，通常复苏始于汽车、房地产、基建、机械、装备制造等下游行业，然后传导至化纤、非金属矿制品、有色金属冶炼、黑色金属冶炼等中游的加工制造业，最后是上游的有色、石油、煤炭、石化等行业。衰退也是从下游行业开始，依次传导至中游、上游行业。不过，运行规律并非一成不变，不能简单套用。

结论：

    如何判断周期性企业的实际估值偏低呢？投资者可以用较低的市净率（低于2，强周期性的低于1）和较高的市盈率作为买入的必要条件。

    对于有价格指数的行业，可以把价格指数结合市净率及盈利水平，大致判断行业的运行阶段。但即使指标在低位运行，也并非就可以马上买入，仍需要观察一段时间。

高峰期后一两年不是好买点

　　1.测试周期性行业的估值几乎是不可能的，试图通过估值为周期性企业确定安全边际往往徒劳无功。

    2.站在长期的角度看，常常是市盈率越低实际估值反而越高，而高市盈率反而可能是低估值区域。

    3.根据行业景气度判断买卖时机比依据估值更可靠，行业景气高峰期是最危险的时候，高峰期过后一两年肯定不是好的买入时机。

    4.对周期性估值更有参考价值的是市净率而不是市盈率。

    5.不能以股价跌幅作为买入依据，周期性行业的跌幅往往超想像。

    6.投资周期性行业需要极高的安全性和确定性，特别是强周期性行业。

    7.周期性企业的股价常常是轮回的，阶段性持有才是最优策略，而不是长期持有。

    8.投资时必须选择行业龙头，中小企业很可能在行业回暖前已经倒下，即使能生存也没有竞争优势。

    9.投资周期性行业更需要战略视野，从产业周期的角度选择买卖时机，而不要在乎阶段性的投资机会。

    10.事后或者看别人往往很简单，但真正准确预判则是极其困难的事情。