宏观经济下行周期趋势已成。企业盈利下滑趋势进一步明确，估值上亦离历史底部有20%左右的空间，股市尚不具备反转的机会。在A股股价回落至1500-1800区间之前，我们建议投资者坚持逢高减持策略为主。

  近期A股市场在国际金融市场大幅动荡的情况下得以跑赢全球市场，主要还是得益于“双降”预期、加上前期证监会主导的大股东增持行为、融资融券试点工作等一系列政策短期内对A股市场有支持作用。应该注意到，这些救市措施以及政府出台刺激政策并不能改变经济周期下行的趋势（政府调控作用只能是平滑周期）。

  考虑到外需环境恶化将会超过预期，而以房地产为代表的内需在房价回落和房地产销量恢复之前难有转机，因此，宏观经济下行周期趋势已成。企业盈利下滑趋势进一步明确，估值上亦离历史底部有20%左右的空间，股市尚不具备反转的机会。

  如果全球央行联手降息亦不能奏效的话，全球经济陷入衰退的风险将不可避免，在全球投资者信心崩溃的背景下，将进一步加剧市场对宏观基本面的担忧。因此，在A股股价回落至1500-1800区间之前，我们建议投资者以逢高减持策略为主，即便是在今后一段时间，全球政府联合救市使得全球金融市场危机缓解，甚至有所反弹的情况下，仍然以保持低仓位的策略为主。    中金公司