——出口退税率下调影响分析

　　●6月20日财政部宣布调整2831项商品的出口退税率，我们搜集的资料显示，6月21日至7月9日期间，共有42家公司就出口退税政策对公司业绩的可能影响作出公告，这些公司主要集中在化工、轻工制造、医药生物和有色金属等行业。

　　●为考察出口退税率调整事件对公司股价的影响，我们分两个阶段提取这些公司的累积超额收益(以沪深300(行情论坛)指数为基准)，分别是公告当日以及公告次日至7月6日。计算结果显示，42家公司的平均CAR分别为-2.58%、-0.70%，公告当日的负面影响大于公告后。但平均影响幅度不大。

　　●统计了相关行业近年来的利润增速情况后，我们认为出口退税率降低事件给这些本来就不甚景气的行业蒙上了一层阴影，会使得行业净利润的增速低于投资者预期，其中长期影响深远——绝大多数受影响行业近年来增速缓慢，几乎“原地踏步”，而玻璃、氮肥、氯碱和无机盐等行业刚在近两个季度摆脱了增速下滑的局面，立即遇到了出口退税率降低事件，行业未来的效益不容乐观。上市公司方面，42家公告可能受政策影响的公司中有23家给出了07年利润减少额的测算值，其平均占各家06年报净利润的17.1%，其中化学原料药、摩托车、化工新材料和贸易的占比较高，均在25%以上。

　　●我们认为由于出口退税率降低会显著影响相关行业和上市公司的利润增速，而后者是诸如“三阶段DCF”等估值模型中的重要参数。当净利润的实际增速无法达到投资者预期时，相关上市公司的重估价值不可避免地会下降。建议投资者在股票资产配置中轻配甚至规避这些行业或公司。此外，我们认为尽管相关行业内的其他上市公司至今还未公告，但这并不代表它们今后就不会发布公告。由于出口退税事件无论在短期内还是中长期都会给相关行业和上市公司股价带来负面影响，因此相关行业内未公告的上市公司仍旧值得投资者保持警惕。我们也列出了相关上市公司的名单，供投资者参考。

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