周贵银  作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理（www.zhibofanglue.com）

最近市场讨论较多的当属于“风格转换”，笔者也觉得这是一个很重要的话题，因为风格如果不能成功转换，市场似乎很难继续向前。小盘股的估值已经高的令人生畏，创业板高达100多倍的市盈率俨然是透支了未来的成长性，而此时大市值蓝筹股的动态市盈率不足20倍，这为风格转换提供了必要性。关键是风格是否真的能够转换成功呢？笔者觉得风格转化正在酝酿中，明年一季度可成正果。

其实，蓝筹股市盈率低，有估值优势，这的确是一个很好的理由，但是蓝筹股行情的启动需要契机，更需要资金。如今基金仓位水平整体在80％以上，而市场融资和再融资也需要资金，要想发动蓝筹股行情谈何容易。刚刚闭幕的中央经济工作会议还提到要加大直接融资规模，瞭望周刊更是写文章呼吁加快新股发行速度来抑制泡沫，这些都为蓝筹股的启动增加了障碍。因此，从现实情况看，蓝筹股行情的启动必须是经济的全面恢复，上市公司业绩大幅度提高，吸引储蓄资金大规模入市，基金火速发行，如此形成良性循环之后才可以让蓝筹股行情持续。可见，蓝筹股行情的启动具备了必要性，但是条件还不充分。因为这完全取决于市场对于明年经济恢复情况的认识。前期笔者谈到过，机构一致预期2010年对2009年有30％的增长，而这一预期导致的结果是市场很难出现系统性风险。关键是，市场要想更上一层楼，需要有不断超预期的数据出来。所以，靠基本面推动尚有不确定性。从中央经济工作会议的精神看，经济的复苏任重而道远，否则，我们就不需要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策了。

假设，我们预期的经济全面复苏实现了，是不是蓝筹股行情就一定会启动呢？笔者觉得这还需要催化剂。而这个催化剂应该是股指期货的推出时间表。最近股指期货概念股在中国中期的带领下走出了不错的行情。这就是对股指期货推出的预期的预演。而股指期货真正开始提上日程的，受益的不仅仅是参股期货概念股，蓝筹股也同样是兵家争夺之地，即话语权的争夺。蓝筹股自然成了机构竞相追逐的对象。因此，风格转换如果有了股指期货的预期，将让蓝筹股行情向纵向发展。

如此看来，对于2010年的行情我们有两个期待，第一个期待就是实体经济开始全面复苏，机构一致预期不断提高净利润同比增长率预测，第二个就是股指期货开始提上日程。这二者缺一不可。而股指期货一旦被市场广泛认同，那么指数将有可能在指标股的带动下达到超预期的表现。在前期的文章中，笔者曾经说过，如果按照PEG估值，30％的同比增长率可以达到30倍乐观估值，30倍估值对应的沪深300可以达到5700点，这俨然是一个大牛市行情。当然乐观估值是需要条件的，看来这个条件有可能是股指期货了。既然市场有这样的预期，那么在3000点上方的震荡又该如何解释呢？

其实，道理很简单，风格转换需要时间去切换。接近年底资金紧张也是不争的事实。经济尚存在不确定性，股指期货推出也有不确定性，公募基金仓位过高，这些都是客观事实。因此，大家都不敢贸然出击，但是也不敢大肆做空。没有人在面对30％的同比增长率预期，而沪深300指数2010年动态市盈率不足20倍的情况下还去做空的。

综上所述，笔者觉得，这是一个排兵布阵、制定来年策略的最佳时机。我们虽然面临着风格转换的镇痛。但是要坚信，风格转化的必要性是客观存在的，我们只需要等待一个契机。只要契机出现，行情将如火如荼。因此，不可不备。