周贵银 作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理（www.zhibofanglue.com）

11月20日周四 晴朗

自从4万亿经济刺激方案出台之后，中国A股产生了一波足以激发人气的反弹行情。但是这波反弹行情主流机构是不认同的，完全是游资发动的概念炒作行情。对于这样的行情特点今后会不会成为主流呢？笔者虽然不敢肯定是这样，但是笔者知道市场很需要这样的炒作模式。下面我们试着分析一下这种判断的逻辑关系。

首先，股市走好在当前很重要也很必要。如果要保证经济增长，股市不好的话，任何经济刺激方案都会大打折扣。比如，目前在股市中套住的资金多数都是中国最有消费潜力的中产阶级。因为真正富豪级别的阶层该消费的和该拥有的都已经买了，而毫无消费能力的阶层根本也没法拉动消费的增长，只有中产阶级既有消费需求又有消费能力，然而他们的消费的能力完全套死在股市中。如果股市能够活跃起来，对于拉动消费进而拉动经济是至关重要的，最起码上从心理上可以影响大家对于未来的消费预期。其次，股市长期低迷让股市的融资功能彻底丧失，这恰恰是我们国内非常致命的。如果只靠银行的间接融资来促进企业活动，不是银行会遇到麻烦就是企业根本就借不到钱。因此，股市好了，即解决了融资问题，又刺激了消费。但是，股市如何才能好起来呢?我们再分析下面这个逻辑。

如果考虑宏观经济问题，如果考虑上市公司的业绩，如果考虑大小非问题，股市会好起来吗？肯定不能，我们从基金的态度中就能看出来。基金之所以在这波反弹行情中没有动，就是因为他们继续看淡中国未来的经济，而且看淡经济是有充分依据的。我们看看发电量、用电量、房屋的开工率以及销售数据，再看看企业的裁员数量和工厂倒闭数量等等，所有这些都向我们证明了经济恶化还刚刚开始。上市公司很有可能会出现大面积负增长甚至是亏损。再加上大小非尤其是小非的减持冲动，股市怎么能好起来呢？所以，理性看市场，股市继续低迷是符合逻辑的。如果所有的人都继续盯着经济、上市公司业绩、大小非，2009年甚至是2010年都不一定会好起来。那该怎么办呢？我们再来回顾一段历史，或许能够找到一些突破口。

大家回想一下，2001年之前的股市。那时的股市是靠什么进行波动的呢？有人关心业绩吗？有人关心宏观经济吗？别说是2001年之前，就算是股改之前，股市都没能好好充当经济晴雨表的作用。所有的人都不考虑经济问题，为什么股市还会能如此活跃呢？那是因为炒作。那时的投机信仰就是“股不在好，有庄则灵”。如今，我们既然在基本面上找不到很好的做多理由，那只能自己去寻找一个新的信仰。就把股市当作一个游戏，大家只要觉得这个规则还可以接受，股市一样可以活跃起来。不考虑业绩，不考虑经济，也不考虑大小非问题，只考虑有没有人炒作。再说了，从3000点到6000点的行情难道不是炒作吗？“炒”股或许是一种倒退，但也是没有办法的办法，否则，股市就彻底便成一潭死水。就像现在的行情，股市不是运行的挺好吗？开户数量不也开始增加了吗？投资信心不也有所恢复吗？但是，经济预期真的扭转了吗？其实不但没有扭转而且还越来越悲观。就拿太行水泥来说，4万亿经济刺激方案真的给他带来基本面质的变化吗？但是连续10个涨停彻底激发了市场做多的热情。而随后的3G板块继续营造赚钱效用。还是那个经济预期，还是面对同样的大小非，股市却走出了局部牛市。

因此，笔者认为，在基本面没法找到任何做多依据的情况下，把概念炒作当作新的投机信仰也不失为一个上上策。只要能活跃股市，能恢复融资功能，能给投资者的信心，炒作一样可以带来一个繁荣的股市。当然，这只是一个权宜之计，总比长期忍受煎熬要好。