今天中午的博客中笔者已经把目前行情下跌的原因说的很明确了。内忧外患的经济形势，管理层柏拉图式的“维稳”，融资压力的有增无减，和金砖四国相比依然高高在上的PE估值，令人毛骨悚然的大小非（更可悲的是现在还在不断制造新的大小非），这实打实的利空仅靠一个奥运，仅靠几篇文章，仅靠几个讲话就能解决了？管理层也太低估投资者的智商了吧！

因此，“维稳”的效果也必将大打折扣，反而更加速了投资者离场的步伐。目前投资者务必保持谨慎，不要被一些口号所忽悠。毕竟亏的都是自己的血汗钱。

今天读了国元证券的一篇研究报告，里面的一些观点较为贴近实际，值得我们参考和重视。

国家统计局公布的今年前个5 月工业企业利润显示：全国规模以上工业企业实现利润10944 亿元，同比增长20.9%。去年同期，工业企业利润增长为42.10%，今年明显回落了21.2 个百分点，增幅只有去年的一半。价格管制、成本高企和人民币快速升值，在今年下半年都不可能得到彻底的扭转，因此今年下半年企业利润增速下滑几成定局。

粮食价格的上涨会直接带来食品价格上升，今年下半年CPI 较难出现大幅调整，奥运之后随着粮食和成品油价格管制的放开，CPI 有重新抬头的可能。即使美元指数开始上涨，即使美国对石油投机严厉打击，原油期货价格在今年下半年都会继续走高，并有望看到200 美元的高点。

实证表明，CPI 若能回落到4%以下，将呈现低通胀高增长的格局，对股市是最有利的。但是我们认为今年下半年，PPI 可在未来三个月达到12%的高水平，很难对股市构成向上的刺激动能。

居民消费及外贸顺差逐月走低，再加上固定资产投资增速仅能出现小幅增长，今年全年GDP 增速下滑将成现实。

报告认为今年的法定存款准备金率有望调整到20%以上，公开市场操作的票据发行量也将比去年更多，央行甚至继续动用贷款额度等指标控制总量，但因“热钱”和考虑银行利润等原因，下半年央行加息的可能性并不大。

上半年以板块来看，跌幅前五名分别是有色金属、交运设备、黑色金属、交通运输以及电子元器件，跌幅分别为52.52%、49.49%、49.34%、48.1%和47.91%。跌幅较少的前三大板块是采掘、农林牧渔以及综合，跌幅分别为21.51%、22.77%和31.28%。这些股票在今年上半年的行情中表现相对抗跌，并一度得到市场的炒作，是下半年要防止风险的板块。

今年以来，A 股的IPO 速度明显放缓。截止6 月30 日，沪深交易所共融资898 亿元，若要与去年持平，意味着今年下半年还要融资3900 亿元左右。由于奥运前需要稳定这个众所周知的原因，象中国建设等大盘股过会之后并没有发行，奥运后一定会顺利进行融资。所以下半年新股压力不容小视。

6 月30 日的上证综合指数收于2736 点，对应的PB 为3.4 倍，若要跌到1.62 倍，则对应的指数还要下跌一半多。即使跌到2003 年11 月启动熊市里最大反弹行情所对应的PB，也要跌至2.65 倍，对应的指数为2132 点左右。A 股的PE 不仅与发达国家相比是很高的，与金砖四国中的俄罗斯、巴西、印度相比，比这三个市场平均PE 要高出一倍左右。

报告的策略是在2245 至2000 点区域逢低逐步买入，这是下半年交易性机会可能出现的地方。从下半年的形势来看，可供操作性的机会并不多，如果一直到11 月底之前还没有发生象样的反弹，则12 月左右有望重复2003年年底的故事，即上演跨年度行情。而行情的起点预计在上文所说的2000点区域一带。