6月18日 星期三  雨  百点长阳终结十连阴

在伯克希尔哈撒韦公司的年报中，新的世界首富巴菲特和大家分享了他的投资经验。

现在，梦幻过山车般的中国股市再次经历了牛熊的轮回。激情已经离我们远去，留给众多股民的是满目疮痍。在泥沙俱下的市场崩溃中，很多曾经光芒四射的明星股也未能幸免。但是，我们也要知道，金子迟早会发光的。股价的大幅下跌正好给价值投资者提供了贪婪的机遇。

　  那么，什么样的上市公司是值得拥有的呢？是值得我们成为股东的呢？在伯克希尔哈撒韦公司的年报中，新的世界首富巴菲特和大家分享了他的投资经验。让我们看看巴菲特的标准：

    1 属于自己了解的领域；

    2 有持续发展的潜质；

    3 有能力并值得信赖的管理层；

    4 合适的价格。

　　到目前为止，第2、3条是很明确的，第1条对各人恐怕不同，而合适的价格，完全取决于你对第1条的把握程度。

　　这四个标准基本可以判定一个人是真正的价值投资者，还是一个自欺欺人的被套者。

　　从中我们还可以看出股东与股民之间的区别，股东是以我为主，去选市场中的公司，而股民则是象浮萍一样，随机地在一堆股评中被动选择。

　　巴菲特还用自己的亲身投资经历，为公司做了一个分类。

　　第一类是在稳定的行业中具有长期的竞争优势，无论经济是否景气，它都能获得业绩增长。他把这称之为伟大的公司：从有形资产中获得巨大的收益，但永远不会把大部分利润进行内部再投资以获得高额利润。

　　他举了see’s糖果公司做例子，在他们1972年花了2500万买下它的时候，它的销售收入为3000万，税前利润不到500万。买入后，他继续投入了800万的运营资金。到现在，这个公司累计为他创造了13.5亿的税前利润，而这些钱并没有再投入以扩大规模，而是源源不断地去购买了更多的具有吸引力的企业，像亚当与夏娃繁衍到今天60亿规模人口一样，他建立了今天巨大的财富帝国。

　　从这个分类讲，平安显然并不是理想的公司，它赚了100多亿，然后却贪婪的向股东再要1000多个亿。

　　第二类是需要大量的投入以维持其增长的公司，他把这一类称之为优秀的公司。1996年收购的飞安国际公司当时的盈利是1.11亿美元，净资产为5.7亿美元。在收购后资本支出达到了16.35亿美元，经过折旧后的固定资产总值达到10.79美元，2007年的税前利润达到了2.7亿美元。通过追加投资5.09亿美元，达到今天每年税前利润增加1.59亿美元的成绩。

　　这样的公司，目前的招商银行似乎可以算，它在经历过一定的发展后，总是会想到要圈次钱，幸运的是，似乎管理层把这钱花得还不错。

　　第三类则是那种发展很快，需要大量的资本投入，还赚不到钱的公司，这样的公司被称之为糟糕的公司。典型的例子就是航空业，他笑称，如果当时一个富有远见的资本家与怀特兄弟一起首航的话，应该把怀特打下飞机。这样航空业就不会害投资者了。他投资的是美国航空，收购的墨迹未干，股价就开始螺旋式降落，幸运的是一轮乐观情绪救了他，在赚得盘满钵溢的时机胜利出逃，然后，这个公司破产了两次。(这个案例，国内那些“顽固”的价值投资者应该好好体会。)

　　三类公司好比三类储蓄账户，伟大的公司支付非常可观的利息，而且随着时间不断增长；优秀的公司不需要你不断增加存款，也能获得满意的利息；而糟糕的公司不但利息令人失望，而且还要你不断掏钱以维持少得可怜的回报(中国平安07年度每10股仅派送5元红利，息率只有1%，远低于银行定期存款利率。100多元买入平安的投资者，现在一定很有体会)。

　　作为聪明的价值投资者，你会选择什么样的公司做股东呢？