今早10 ：00左右， 国家统计局公布了 CPI指数，1 月份居民消费价格总水平同比上涨7.1%，其中，城市上涨6.8%，农村上涨7.7%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨8.5%，服务项目价格上涨2.6%。从月环比看，居民消费价格总水平比2007年12月上涨1.2%。这一数据在市场的预期之中，故早盘市场并未收到太大影响，沪综指早盘小幅振荡，报收4563.36点，跌0.1％。

    除了CPI 的高企外，值得我们注意的还有14日中国人民银行发布的1月信贷和货币供给量数据：1月金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，而此前3年同期平均新增量仅为4700亿元左右。此外，货币供应量也出现反弹，1月末广义货币供应量(M2)余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.49万亿元，同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.67万亿元，同比增长31.21%。

    我们需要思考的是CPI 的高企和信贷规模的增长会给我们带来什么呢？对于以“双防”为主要目标的宏观调控政策，这些宏观经济数据无疑加大了紧缩调控的可能。而紧缩调控的主要政策是货币政策，现在的问题是通过哪个货币工具实施？目前货币政策主要工具是存款准备金率、利率和信贷规模。

    首先看调控信贷规模， 对于目前的经济环境，从外部看，由于次按危机影响，美国经济衰退带来世界经济增长放缓，致使我国外需疲软，净出口增速放缓。而内部，刚刚经历了一场大雪灾，直接经济损失达1100多亿。虽然，发改委对08年的经济增长目标定的并不高——8％，但在目前的环境下，要达到这一目标，拉动投资和消费启动内需势在必得。再加上灾后重建的需要，虽然 1月信贷和货币供给量增长都较快，预计短期紧缩信贷规模的可能性不大。再看存款准备金率和加息。存款准备金率属于对货币总规模的调控，从历次的效果上看并不明显。而加息是抑制通货膨胀最直接的方法。在既保证经济平稳增长，又要实现“两防”的背景下，我们认为目前通过加息来实施紧缩货币政策的可能性很大。

    对于股票市场，我们认为加息是一个更中性的信号。一方面，加息会提高公司的投资成本，使上市公司利润受影响，另一方面，加息会使中美利差进一步倒挂，在人民币升值的预期下，国际资金流入的动力更足，一部分资金流入股市对目前资金面紧张的市场有缓和作用。