2008年1月2日  周三  新年的第一个交易日，有很多期待，上海已经进入最冷的时候，零下2度
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      今天偶尔看到我一个朋友的MSN上有一个标题“优秀的企业没有目标价”，我认为这是一个最为恰当的投资哲学。投资领域涉及到具体价格的有这么几个方面，1、预测股价的上涨目标；2、企业的内在价值，也就是真实的价值。3、企业的评估价值，由评估中介机构评估得出。

      我们先说第2个价格：内在价值；一家企业的内在价值是多少，很难准确预测出。因为这涉及到三个变量：企业剩余的寿命、未来每一年的现金流量、一个合理的折现率，这三个变量都是投资界最难获得的数据，所以内在价值没法准确得出，即使是估计也会有很大的误差。第3个价格：评估价格，这是一个可以准确得出的价格，当企业发生转让或者协议收购的时候，资产评估机构会评估出一个具体的价格，这个价格相对离内在价值更为接近一些。但是这样的价格只有在发生转让或者协议收购的时候才会出现，再说这样的价格我们一般投资人也很难获得第一手数据。并且我们在日常交易中，不可能是以这个评估价格进行交易的，市场价格可能会低于评估价，也可能会高于评估价。企业的未来都是充满变数的，而投资投的是未来，而不是过去或者现在。最后就是这个预测目标价格，这个动作其实也是一个无法得到准确数字的行为。想知道一个股票的目标价格首先我们应该需要知道这个企业的内在价值或者现在值多少钱，然后还得预测未来这个股票值多少钱，我们先不说内在价值是多少没法知道，就是说未来这个股票值多少钱又该如何去预测呢？30倍市盈率？40倍？还是50倍？为什么不是55倍，56倍。就算我们确定了56倍，那么谁可以告诉我们56倍就是一个权威数字呢？这个权威是根据什么，我们的根据是否有权威呢？

      通过上面的理解，我们就不难理解为什么很多投资机构会不断的修正自己的预测。有时候修正估值标准“市盈率”，有时候需要修正预测出的每股收益，有时候还需要修正市场预期。之所以要不断的修正是因为市场会很快让我们明白原来的预测很快就成为历史。预测的50元目标价，但是到了50元我们是否就要卖掉吗？如果要完全根据这个来操作，那么就必须保证这个50元的预测是绝对有权威的，是市场最终认同的价格，如果不是权威，那么可能要到80、90、也有可能没到50就结束了。这里面还没有考虑市场是波动式前进的。万一到了40就开始回调，回调到35再涨到50，又回调，最终又到100，就会让我们更捉摸不透了。因此，这些都可以很清楚的告诉我们这些所谓的预测目标价是多么的无知。

      无知是必然的，但是还需要做、必须做，因为投资总是有预期，如果连预期都没有了，我们投资不变得非常盲目了吗？但在我理解，就是我朋友讲的这个很具有哲学的标语，真正优秀的企业是没有目标价的，但是我们投资的是一个时代。或者我们用一个很宏观的话说：这10年我们可以把资金放在股市里，那10年我们可以把资金放在房产上，另外的10年我们可以把资金投资低风险的国债上。我们给它们叫做投资股市的时代，投资房产的时代，投资债券的时代等。那么我们现在很明白，这是一个投资股市的时代。至于具体到企业的目标价，我们只能大体有这样的预期，这是一个优秀的企业，这个企业能走多久的牛市取决于这波牛市行情的深度和持久性以及企业本身的成长性和成长的持续性，只要是企业的成长性能够持续，牛市能够持续，股价就会不断的创出新高。所以，剩下的就是研究企业的成长性、股市赖以生存的环境和支持股市继续走好的基础因素。所以，对于优秀的企业具体的目标价可能是最笼统的，是相对的。

      我总结到这里后，我突然发现巴菲特的理念是多么的看破红尘。巴菲特之所以能成为投资家、战略家或许就是早就看透了投资领域的一些深层次问题。他不去想企业的具体目标价，也不去考虑股价的波段，而是把所有的精力都用来研究企业和经济问题。这才是真正的投资行为，也是为什么能获得成功的关键因素。

      所以，我朋友的标语给了我很多启示：真正优秀的企业没有目标价！可见，券商研究所的预测也好，咨询公司的技术猜测也好，这些都不能成为权威的指导意见。没有研究，没有了解就没有发言权。真正的投资人应该去好好的做研究，去了解企业，了解企业的产品，那种相当然的波段高效率操作只是一个愿望，只是一个在新年的圣诞树下合起双手想的愿望而已。但是如果想努力去实现这样的结果并试图找到多么有效的方法，那是非常危险的，这无异于练功练到走火入魔。

      多么有哲理的投资哲学：真正优秀的企业是没有目标价的，因为我们投资的是一个时代。我准备写上100遍然后再念上200遍……

   

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