一、宏观经济将保持稳步发展步伐

下半年，我国进出口贸易将保持合理的增长范围。随着新的一批商品出口退税调整的落实，国内的公司出口需要一定的缓冲时间。因此，下半年外贸的顺差有减小的趋势，但这并不会影响中国出口企业的竞争力，产业链拉伸、节能降耗和产能扩张能在内生上能够降低退税带来的影响；长期的合作关系也能让国外进口商分担部分国内企业的利润压力。

下半年，消费将会继续保持旺盛的增长。随着农民整体收入水平的提高和消费类产商有意识的将营销渠道做到农村，加上政府加大了对民工维权渠道的保障，中低端消费状况呈现快速的增长。2005年至今的两年牛市下来股市财富效应的积累，实业投资的增加导致企业主利润的增加，也使得中国维持在消费升级的上升通道中。

固定资产投资将会出现局部的结构性调整，但整体水平不会出现明显下降。虽然信贷资金投入的增幅将出现一定程度的回落，但其他方面的资金来源仍将较为充裕。政府投资意愿依然强烈，投资规模将进一步增加。从今年1-4月投资项目的隶属关系来看，中央项目投资同比增长22.5%，继续高于05年和06年同期的增幅。各地换届完成后，地方项目投资也将逐渐展开。同时，企业投资热情也保持旺盛。企业效益不断改善，一方面增加了企业投资资金来源，增强了企业的投资意愿；另一方面也表明企业投资回报率相当可观。预计这种企业投资需求依旧会比较旺盛，企业自有资金将成为保持投资速增平稳增长的主要动力。

二、流动性略有下降（股市）

       股市的流动性，更多的要与政策的落实和实施相对结合。客观层面，下半年股市流动性影响较大的目前主要包括QDII的进一步实施、股指期货的推出、和大型国企的IPO（特殊国债的发行方式在央行才财政部的协调下，已经有央行全部吸收再适时在债券市场出售给商业银行和保险公司，因此对流动性的影响不大。）。

QDII的推出，无疑对国内A股的流动性产生较大的影响，就目前的市场反应情况看，银行发行的QDII项目的销售程度都比较高，国内具有一定实力的自然人或者机构都存在投资市盈率较低的地区的证券倾向。QDII将会吸引一定的资金流出A股，同时，国外的估值水平对国内的股价也存在一定的挑战。

股指期货的推出，能够一定程度上增加市场的活跃程度并且为一些机构提供了良好的风控手段，但不可否认，参与股指期货的资金一定和原有的股票市场存在着较大的关联性，外行的资金不会轻易参与这种标地壁垒如此之高并且看起来风险不小的投资。因此，指数期货的推出在短期内产生存量资金的分流似乎不可避免。

经过证监会的努力，下半年大型红筹股的IPO已经脉络清晰。中移动等几个在香港市值都排上好的巨无霸在A股抢滩，无疑对市场的存量资金产生一定的负面影响。但关键的问题，还在于这些大家伙发行股份的比例已经市场的状况，如果发行的数量较大并且发行市盈率水平比较高，当然容易对整个市场的流动性产生影响。

虽然站在客观的角度，下半年市场的整体流动性状况适度偏紧，但股票市场的流动性更多的还是有市场的赚钱效应和投资预期所决定，因此不排除下半年特别是最后一季度继续出现类似今年三月份的流动性过剩的迹象。

三、股票市场的趋势或将先抑后扬，震荡攀升。

下半年，最可能的市场表现，是震荡整理后继续攀升。虽然目前我们的市场估值水平仍然偏高，但牛市的格局不会改变。由于下半年经济增长的动力仍然强劲，特别是第四季度上市公司的效益有望保持较好的增长态势，动态市盈率增速有望降低，股市基本面比较乐观。同时，2008年奥运会将增强境内外投资者的信心。管理层本身对股市的态度就是平稳健康增长，在适当压缩股市泡沫同时，干预的政策也不会轻易出台。因此，市场有可能在第三季度缓解了资金流动性下降带来的调整压力之后，在第四季度因为市场估值水平下降的原因进一步的震荡上涨。

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