文章导读:
1:6月银行业运行趋势展望 (叶颖)
2:从社保基金角度看六月操作策略（左伟伟）
3:六月操作策略——关注中报预期行情、ST和中小板股（冯月飞）


正文

6月银行业运行趋势展望 (叶颖)

央行紧缩信号明显。此次央行同时上调存款准备金率和提高存款利率，这与一季度商业银行贷款增速过快，银行流动性过剩有较大关系。中国央行此次所传达的紧缩信号明显。预计，作为回收流动性最直接、见效最快的货币政策工具，准备金率年内仍有继续上调的空间。预计整个2007年，央行将继续采取综合配套的货币紧缩手段，来实现对宏观经济的有效调控。对于现在 CPI仍将可能处在高位运行，在实际的负利率水平下，央行仍可能采用加息或提高存款准备金率来控制货币供给，抑制经济的过快增长。

紧缩性货币政策下，将提高银行自身营运管理的要求和难度。上调存款准备金率将抑制银行信贷过快增长，据测算，此次上调存款准备金率 0.5个百分点，可一次性冻结流动性资金约 1700亿元。2007年以来，通过 5次调整存款准备金率，已经累计收回流动性资金 1万亿元。预计存款准备金率将继续上调，有望达到13%的历史最高点水平。这必将加大银行对于运营调控和管理的要求和难度。为了实现盈利性、流动性和安全性的三性的和谐统一，商业银行应该积极调整银行各项资产负债结构，降低紧缩性货币政策给银行带来的一些不利的冲击。

6月银行业重点公司投资建议

关注高成长性的股份制银行。我们认为股份制银行相对于国有大型银行来说，经营管理更为灵活，未来有良好的发展和成长空间，可是当关注。

投资建议：虽然伴随着人民币升值、银行股的高成长性、以及税改预期没有改变银行股的长期向好。考虑到央行今年将继续推行紧缩性货币政策，且几次上调存款准备金率、加息等紧缩性策略对银行业所产生的累积效应将逐步反映到未来银行业的经营中。

因此，我们谨慎的调低银行业的投资评级：未来 6个月内，中性。



从社保基金角度看六月操作策略（左伟伟）

在可能出现震荡行情的中期市场，我们认为挖掘保守型价值投资者社保基金的投资策略和选股思路可能是个很好的选择。学习社保基金求稳的特性，在震荡的行情中将有利于我们选股和操作。“蓝筹+稳定成长+充分流动性”将成为社保基金管理人选股的基本标准。由于国内上市公司能称为绩优蓝筹的其实不多。社保基金也从具有成长性的行业龙头企业中寻找。

从下图我们可以看出，社保基金持有的股票大多是大盘蓝筹股，比如中国联通、中国石化、贵州茅台、长江电力，在此次调整过程中的表现都相当优异，相信在此次调整之后，他的收益率将跑赢公募基金的同行们。另外，社保基金还很看重细分领域的龙头，比如太钢不锈、特变电工等。从行业角度来说，社保基金主要看好汽车行业、钢铁行业和输变电设备行业。

我们以输变电设备行业为例来考察社保基金的行业选择思路。

电站设备行业景气达到顶点，电网设备特别是输变电设备将成电力设备投资的主力。电力工业“发输配”一体化决定了仅有发电能力是不够的，电网建设必须同步、配套。中国电力工业长期存在电网投资不足、建设滞后的现象，重发电、轻输配形成了一种惯性思维。据中电联初步统计，“九五”、“十五”期间，我国电网投资占电力工业总投资的比例分别为25.7％和34.7％，而发达国家一般超过55％。

电力供需的地区结构决定了对输变电设备的大量需求。根据电力行业规划：到2020年从西部到东部的电力输送能力将达到1亿千瓦，而地区间输电主要使用超高压和特高压电网，因此对超高压和特高压电力设备将因为电网的建设将大幅增加。

电力体制改革深化将提供输变电设备快速增长的原动力。“十一五”期间电力体制改革的三大任务：处理厂网分开遗留问题，逐步推进电网企业主辅分离改革；着力构建符合国情的统一开放的电力市场体系，形成与市场经济相适应的电价机制；健全电力市场监管体制。

两大电网公司的投资计划直接决定输变电设备需求的容量。根据国家电网和南方电网公司的“十一五”规划，国家电网公司“十一五”期间电网投资将超过1万亿元，比“十五”期间电网投资有大幅的增加；南方电网公司在“十一五”期间计划投入2341亿元，比“十五”期间的1327亿元增加76％。两家公司合计在“十一五”期间年均电网投资约2400亿元，按照电网投资特点，一般设备投资占总额的40％，每年相当于有1000亿的输变电设备的需求。

行业的大好前景决定了行业内龙头公司良好的盈利能力。接下来我们从估值角度来看，输变电设备个股的是否足够便宜。我们可以看到，特变电工、许继电气预计市盈率26倍，市净率也很低，可见这个板块具有较高的投资价值。

表1：一季度社保基金重仓股

表2：输变电设备个股估值指标

六月操作策略——关注中报预期行情、ST和中小板股（冯月飞）

首先，由于此次印花税调整利空出于突然，大盘短期暴跌后，大量基金机构资金纷纷涌入护盘，一方面印花税调整心理效应大于实际利空效应，另一方面，上市公司业绩增长、资金流动性过剩、人民币升值等等牛市长期走强的支点并没改变，大盘在目前点位继续深幅下挫的空间不可能太大，行情并不会就此终结，6月份当市场消化利空之后，仍有望再度展开上攻行情，至少可维持在以4000点为轴心的范围内反复震荡，投资者可于后市掌握个股调整到位的机会，于震荡过程中逐步展开低吸或回补持仓。在具体操作策略上，投资者可从中报预期和中小板块两条主线加以把握。

6月份市场将集中发布中报业绩预告，截止5月底，近300家公司已发布预告。虽然从已公布情况看，与2006年年报相比，上市公司中报形势并不是太乐观，预盈与预亏公司的数量几乎旗鼓相当。但投资者仍然可以从中挖掘出一些中报“报喜”的相对有投资价值的个股。如今年刚刚戴上“帽子”的*STTCL，中报显示业绩为预盈。据悉，公司为了改善债务结构，其所进行的资本动作也是层出不穷：先是公司子公司TCL多媒体向股东配股，5月18日又与德意志银行签署了发行1.4亿美元的5年期可转债《认购协议》，而在上周五又再次公告，公司欧洲业务的运营主题公司TTE欧洲公司已提出了清算申请，从而结束了TTE欧洲业务，并帮助TCL多媒体实现扭亏目标。像TCL这种积极通过资本运作和资产重组注入等方式大幅改善业绩的ST个股，后期应引起投资者的重点关注。

另外，我们认为，中小板市场虽然目前整体处于较高的估值区域，但由于中小企业板公司整体质地相对优异，大多属于各细分领域的龙头企业，类比主板的二线蓝筹股，同样有优良的业绩支撑，在近期消化结构性泡沫，大幅回调后将再次展现相对估值优势，投资者可逢低吸纳。

总的来说，6月的投资策略基于系统性风险可能继续释放，首先需要控制仓位，基础仓位保持在5-7成左右，然后选择基本面较为稳定和具有良好成长性预期的品种加以关注。