中国股市大跌的真正原因是什么？

       段绍译快乐理财游学苑，欢迎大家光临：www.kuailelicai.com 

    去年9月28日，我看到疯狂的股市写了一篇股评《全民博傻吹气球》和一首词《西江月•评当今股市》：两载冲天牛市，万民“博傻”淘金。前赴后继乐津津，总想连连好运。机构疯狂炒作，散民冒死盲跟。传花击鼓到如今，哪顾含悲饮恨？我因此而被誉为“唱空专家”，并招来一片骂声。但随着时间的推移，我的判断已逐渐变为现实，很多人因没听我的劝告而后悔莫及。

    上证指数从2007年10月16日的6124点跌到了2008年6月17日的2794点，很多股民已经跌得血本无归了。关于股市大跌的原因众说纷纭，但我认为中国股市大跌的最根本原因是上市公司的业绩太差（相对于股价的收益率太低）及股市信誉度低，试想，如果上市公司的业绩很好，比方说每股分红能达到股价的10%—20%，你看股价会不会跌！如果你手头的股票有如此可观的收益率，看你还担心大小非解禁吗？

    下表罗列的贵州茅台等企业的股价及其历年每股收益水平，这足以说明中国股民非理性投资的赌博心理。

    根据以上数据和6月17日的收盘价，即使不考虑交易费用（2007年流通股股民从上市公司获得的总利润还不足以交纳印花税和手续费），按照最近三年（2008年的收益假设按一季度的利润的4倍计算）的每股收益扣除所得税，投资以上企业的投资回收期请看下表：

    在去年8月股市泡沫泛滥的时候，我说“现在”有很好的企业，但几乎没有好的股票，因为好企业未来的利润早就被提前透支了。而今天，我认为像贵州茅台、海螺水泥、苏宁电器和隆平高科这样的企业确是不错的企业，但如果你认为这些企业不错就买入他们的股票或将手中的股票死死握住不卖就大错特错了。上表说明，以上股票即使按最好的业绩计算，贵州茅台收回投资要47.9年，ST东盛要104.4年，海螺水泥要37.5年，苏宁电器要41.8年，隆平高科要16.9年。这还没有考虑交易费用、资金利息和你炒股浪费的时间。

我历来主张买股票要注重“价值投资”，价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润，并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资，而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。

    股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价，就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就有可能被充实。但直到今天，我几乎没有看到上述的几家企业的发展前景好到可以充实其泡沫的程度，所以我再次建议买股票的投资者要当心，除非你有足够的理由能证明你买的股票的企业前景确实足以充实其泡沫。否则你将后悔莫及！

    到今天为止，虽然有一些股票已经跌到了一个比较合理的价位，但大部分股票的泡沫仍然很严重，完全没有投资价值，请各位股民擦亮你的眼睛，不要轻信某些股评家的“忽悠”！我6月3日对永安林业的分析就是例证。

    需要特别提醒大家的是，很多股民发现自己被套了，就一直想等到回到高位再卖，其实这是非常错误的。因为有些股票一辈子也回不到当时的高位了。理性的办法是：只要你看到那个企业根本没有业绩并预期会继续下跌就赶快卖了，“少亏”就是“赚”；等它跌到低位你认为真的有投资价值了时又买回来；等涨到一定的高度你预期又要跌了时又把它抛了；这样几个反复，你也就可能解套了。对于上述极有可能继续下跌或大跌的股票尤其应该如此。（本文仅供参考，具体操作请读者自拿主意）