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尤里•米尔纳(Yuri Milner)在互联网企业家圈子里非常受欢迎。Facebook创始人马克•扎克伯格(Mark Zuckerberg)邀请他去做客，网游公司Zynga首席执行官马克•平卡斯(Mark Pincus)把他看作值得信赖的顾问。硅谷风险投资家对他的感情则明显冷淡得多。

“他趁所有人都熟睡时发动夜袭，你也许会对他利用时机的大胆和机敏赞赏不已，但现在我们醒了，他不可能再这样做了，”硅谷一位资深投资者这样评价米尔纳。米尔纳是本月在伦敦上市的俄罗斯互联网公司Mail.ru的董事长，也是Mail.ru的投资方——俄罗斯数字天空技术(Digital Sky Technologies，简称：DST)的首席执行官。

首次公开发行(IPO)的严重匮乏让风险投资基金和高科技公司均苦不堪言，面对这种局面，米尔纳想出了一个解决办法：他为这些公司提供一条便捷途径，无需上市，就既可以追加资本，也能让它们的员工出售所持股份。

他的远见让DST以现在看来极其低廉的价格，购入Facebook近10%的股份，以及Zynga和Groupon的部分股份——后两者都属于最优质的互联网企业。他撼动了后期科技投资，让硅谷的精英们大感受挫。

问题在于，他是否是第二个孙正义(Masayoshi Son)——孙正义是日本软银集团(SoftBank)掌门人，因上世纪90年代入股雅虎(Yahoo)及其它企业而声名鹊起，但在互联网泡沫破灭时遭遇滑铁卢。或者说，他是一位创新者，永远地改变了投资者与企业家之间的实力平衡？

在我看来，尽管米尔纳的成功在一定程度上要归功于市场的周期性，还有一部分原因是他占据了先发优势——社交媒体的繁荣催生出一些高估值、增长迅速的公司，它们希望尽可能长久地保持私有，而米尔纳在金融危机过后灵敏地捕捉到了它们——但其影响将是长期存在的。

让风险投资基金恼火(上述资深投资者说道：“你可以从我的声音里听出沮丧。”)的一个原因在于，米尔纳没有像以往的外国投资者那样，试图打入硅谷或好莱坞，当一个“更大的笨蛋”，做出最烂的交易。相反，他比所有那些自吹自擂要打造出第二个苹果(Apple)或谷歌(Google)的人都要技高一筹。

米尔纳的诀窍是发现了一点，正如上周他在摩纳哥媒体论坛(Monaco Media Forum)上对我说的：“企业创始人会拥有感召力，并洞察未来，但一些人只希望付房贷，过平常人的生活。”换言之，像扎克伯格之类有远见卓识的人，甘愿只做个纸上亿万富翁，住在租来的房子里，而员工们希望脱手股份。

米尔纳去年5月向Facebook开出了一个条件：他向Facebook投资2亿美元现金，以换取后者2%的股权(意味着该公司的估值达到100亿美元)，且公司正式批准让他以较低估价从员工收购股份。他没有要求获得董事会席位，而甘当“仆人”，让扎克伯格继续按照自己的意愿管理公司。

相比其它人的条件，100亿美元的估值和不要管理权这两个条件要优厚太多，但现在看来，这些条件极其划算——Facebook目前估值达到400亿美元。“如果你选出最优秀的两、三家高速发展的企业，比其他任何人的报价都高出个20%，再开出一些更优惠的条件，你就成了一个天才，”一位资深投资者如此表示。

复制这些早期的成功存在明显的难题。一个就是像Facebook和Zyngas这样的企业太少了——依照米尔纳的模式，他要物色的是那些正迈向巨额IPO、但想要坚持一段时间的高增长公司。他自己估计，全球仅有25家这样的顶尖企业，而他不是唯一的猎手。

第二个困难是，这种操作的风险比米尔纳迄今对外表露的要大。除了对谷歌这样的顶尖科技公司外，IPO市场已冷清了多年，而企业往往以低于风投估值的价格卖掉。社交媒体公司Slide在2008年的一项风投交易中估值达到5亿美元，但谷歌今年夏季只花了2.3亿美元就收购了它。

“一些企业早先以较高估值获得了融资，它们不希望上市，以免股权遭大幅稀释，”普华永道(PwC)合伙人特雷西•莱弗特洛夫(Tracy Lefteroff)表示。当米尔纳作为——用哈佛(Harvard)教授乔什•勒纳(Josh Lerner)的话讲——“时代的特征”而载入史册时，对二级企业开出效仿他的条件的投资者可能会蒙受损失。

但我怀疑硅谷的投资者能否那么容易地摆脱他。企业家与投资者之间关系紧张由来已久，一些公司的创始人在投资者推动撤资时，都蒙受了一定的损失。米尔纳指出，谷歌的最高估值是其IPO价格的10倍，Ebay和雅虎分别为78倍和126倍。

迄今为止，这些精英企业的创始人难以抗拒风险投资基金的意愿，但米尔纳开创的交易——Elevation Partners最近向Yelp提供投资时已模仿了这一套路——给了这些企业更大的话语权。这些交易让员工满意，还让企业家保留管理权。

这也许让早期的投资者怨恨不已——他们既投入资金，还提供宝贵的运作诀窍，结果却在后期让一个俄罗斯投机商人抢了先。米尔纳已打入这个圈子，而别人很难再把他赶出去。

--转自 FT中文网 英国《金融时报》专栏作家：约翰•加普

译者/陈云飞