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    中信证券(600030)公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,截至08年中期末, 公司总资产2333.44亿元,比上年末增长23.04%,成为国内资本规模最大的证券公司.在传统业务稳定增长的基础上, 公司又受让了华夏基金股权,收购金牛期货,QDII资格和直投试点资格的获得都为公司持续发展提供了良好的平台.随着我国资本市场的逐渐成熟, 比如黄金期货推出,股指期货,创业板市场的即将推出等都将使公司获得巨大的发展机会.

    哈药股份(600664)公司现有的第一大股东也是实际经营人,哈药集团持有公司的34.76%股权.历史上由于已破产南方证券通过二级市场上的收购, 一度控制了超过65%的股权,导致公司长期出现了控股股东与实际经营者相背离的奇特现象. 随着南方证券的破产重组完成,长期束缚公司经营发展的枷锁得以破除.
    哈药股份的前身是由哈尔滨医药管理局下属的31 家企业组建而成. 经过近20 年的发展,公司已经形成了包括原料药及化学处方药,OTC,中药,保健品,医药商业的产业布局,几乎包含了现在医药产业的所有商业模式.未来公司将进一步集中资源围绕着研发核心打造总厂的抗生素板块,三精制药的OTC 板块,中药二厂的现代中药板块,哈药六厂的OTC 及保健食品板块.

    公司所面临的问题包括环保,广告费用支出增加等,但最大的问题是规模化的企业如何发展.虽然下属的各家企业均在子行业内是顶尖企业之一,但是这些企业的规模均已比较庞大,未来如何保持一个稳定的增长.我们认为公司的成长动力一是依赖于现有成功体系带动的稳步增长;二是公司逐步集中资源, 强化企业间的协同作用;三是股改承诺的资产注入为公司带来新的成长点;四, 也是最重要的机会,在国家不断提高医药制造企业的壁垒过程中,凭借着管理,品牌优势不断的通过内生性和外延式收购中成长为医药企业的巨人.

    天坛生物(600161)国家免疫规划(EPI)直接扩大了计划免疫疫苗的市场需求,间接拉动了有价疫苗的市场需求, 整个疫苗行业值得长期看好,中生集团作为我国最大疫苗生产供应商,受益最大.历年以来,计划免疫疫苗销售收入占据天坛生物疫苗销售收入50%以上.天坛生物从2008 年开始持续受益于我国计划免疫扩容.我们详细分解了我国EPI 疫苗采购资金,"麻腮风三联疫苗"是国家投入资金额最大品种,作为独家国产供应,"麻
腮风三联疫苗"是天坛生物未来三年主要利润增长点,其高额净利润率将带来显著利润贡献.天坛生物已经攻克了"麻腮风三联疫苗"的工艺壁垒,我们预计2008 年~2010 年, 其产销量将分别达到100 万人份,500 万人份和1600 万人份,分别贡献销售收入3000 万元,1.5 亿元和4.8 亿元,约贡献净利润1200 万元,5200 万元和1.8 亿元.
    公司已于08 年6 月25 日公布了重大资产重组和定向增发预案公告,我们测算:公司2009 年将新增1 亿股左右,总股本相应摊薄20%左右.公司将控股血液制品前三甲企业成都蓉生93%股权, 合并后成为我国最大规模血液制品生产企业.我们保守预测,成都蓉生2009 年将贡献销售收入3 亿元,净利润5000 万元,贡献PS0.08 元.成都蓉生当前正在积极引进法国血液制品生产企业战略投资者,若获得成功,其血浆综合利用度将得到提升,产品出口前景大大增强,其实际利润贡献将超过我们预期.
    我们看好公司高额利润产品"麻腮风三联疫苗"对公司整体盈利增长的驱动力.1, 我们把08 年业绩预测由原来EPS0.25 元提高到EPS0.27 元,销售收入和净利润将分别同比增长24%和28%.2, 2009 年,成都蓉生按93%控股比例纳入合并报表,合并销售收入和净利润将分别同比增长65%和84%, 销售收入规模将达到10.8 亿元,净利润规模将达到2.5 亿元, 实现EPS0.42元.3,2010 年,"麻风腮三联疫苗"产销量将劲增到1600 万人份, 贡献销售收入4.8 亿元和净利润1.8 亿元,带动公司销售收入和净利润将分别同比增长31%和51%,实现EPS0.62 元.
    按照摊薄后的盈利预测, 公司当前2009~2010 年动态PE 仅仅24 倍和16 倍,远低于天坛生物历史最低30 倍PE 估值水平, 天坛生物作为中生集团资产整合的唯一平台,其平台价值十分可贵.收购长春祈健子公司(原长春有限公司)是天坛生物资产整合的第一步,收购成都蓉生是其迈出的第二步,长期投资价值明显.
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