伴随着外围的重新崛起，早盘市场再度呈现上冲格局，关于市场为何总能体现强势，各方各界其实已经给出了许多答案：诸如全球目前都处于恢复行情之中，去年实现“两大使命”之后多头惯性未完等等。但即使从负面角度分析，A股现今也处于“必须上涨”的状态中，这样说是否有些夸张？先来看这样一则新闻：惠誉评级公司1月8日声称，有60%的可能将中国主权债务评级从AA-下调至A+。其理由一，是中国的影子银行把贷款证券化实现债务规模的无限扩张；理由二，2012年底，中国信贷总量将达到GDP的190%。是否真的该调降评级是另外的问题，但我们确实必须重视这几年中国债务规模的大规模扩张。从第三季度的货币数据看，今年11.73万亿元的社会融资总规模中，只有2177亿元属于非金融企业的股权融资，占比还不足1.9%。

    也就是说，2012年前三个季度，全社会融资98.1%都是债务融资。从四季度的数据来看债务融资的占比也基本没有改变。尤其是2008年之后，企业债、信托贷款、委托贷款的增长速度极快，而且信贷资产变相证券化，变成中国债务规模空前扩张的主要推手。这与中国央行“发展资本市场应以推动企业债市场发展为主”的指导思想密切相关。但在我们看来，以“转变中国融资结构”为出发点的政策思路，却严重扭曲了中国的金融结构。去看看历史上的金融危机，尽管我们说它都是实体经济的危机，但其中的核心因素不都是因为实体经济过度负债吗？金融危机之前的日本，不就是企业过度负债？金融危机之前的泰国，不就是企业大量借用外债，在贸易逆差不断扩张的前提下，最后国家外汇储备都不够偿债？这都是教训。

    如此教训实际告诉我们，以制造业为基础的国家不易过度发展债务融资，企业必须保持合理的资产负债比例，必须时时刻刻提防债务链条的坚实、完整，而这一切必须仰仗股权融资的充分，必须仰仗成长性预期带给股票的溢价，才能使有限的股权形成可持续的融资支撑。当然，这里还有资本利用效率需要不断提高的问题，这同样是另一个问题。中国本来就面对着国际需求减弱、国内经济转型、发展新经济的极大风险，这样的经济背景下，不是以股权融资的风险偏好去应对，反而拼命扩大债务融资，这不是严重的资本错配吗？此时没有别的办法，让股市涨上去，减少新股发行，为存量上市公司再融资让路恐怕是最立竿见影的选择。股市必须具有充分的活跃度，上市公司修复财务报表的任务才有可能完成。换个说法，不光“救经济”是为了“救股市”，“救股市”也是为了“救经济”，新领导班子上台之后我们的市场迅速“变了个样”，有预期的变化，也有拿股市当“救灾工具“的含义在其中，虽有些无奈但对投资者而言是愿意看到的。

    已经涨了这么高，难道真的没有人紧张么？在2100点以上期指空头的加仓已经告诉我们，有人预期当时要下跌了，但期指并非绝对A股动向的绝对关键因素，所以才有了空头爆仓一说，在2200点以上，期指多空双方都在边打边退，空头退却是爆仓后“认栽”，多方的退却则有些“见好就收”的味道了。因此这就引发出第二个内容，虽然早盘再度呈现上冲格局，但是前期高点阻力明显，逢高减仓盘依然不断涌出（午后看得更加清楚了），K线上体现出高位五颗星平台走势，大盘已经切入价、量、时、空、战略运作规划等共振性调整区域，如果是反弹终结，调整将温和展开，抵抗杀跌并且不断反弹，但又弹不高，成交量整体萎缩不明显，如果是震仓或者洗盘，一半多采用快速杀跌但有整体跌不深、跌不久，一般在20天线附近或之上企稳，我们昨天设定的目标也是十日均线。

    结果市场体现出了“弹不高”和“跌不深”这两大方面，午后和昨天同时段走势有诸多相似之处，再次出现了放量跳水和尾盘拉起，怎么才能解释这种现象？看起来屡屡试盘空头就要得手了，但多头却又总能化险为夷，今天沪指已经突破了之前的收敛三角形态，深成指更是四连阳，恐怕绝非简单的“见顶”二字就能概括。在笔者看来，上面说了这么多已经能够表明多头当前的内在决心来源，如果说早盘的上冲是应对外围涨升的同步表现的话，那么随后的跳水其实既有同步表现（因为恒生指数涨势也明显缩减）也有通过盘中震荡消化获利盘的原因所在，尾盘沪市坚定不愿意失守五日均线，并且打破之前阴阳相间的传统，则和简单的“跌下去”有着质得不同，深刻含义就是：多头依然占据着短线实际主导权，只不过2300点上方（包括深市年线）阻力太重，权且继续蓄势以待冲击。

    再看微观情形，如果说昨天的跳水造就了跌停股的增加，今天却只有ST东盛一家“问题股”跌停，联创节能并未再一字板，表明市场还是强势，还是建议投资者积极一些，不要急于一厢情愿的离场盼跌等跌。本来昨天的预期是今天可能“直接低开下跌”，甚至周四周五连阴，但多头已经用实际行动打破了彻底回调的判断，我们也就更没必要自己吓自己。仍然是把资金分成两块来操作，底仓继续抓稳“业绩+滞涨”主线，重点是年报和一季报会有良好表现的品种，活动仓位围绕高送转及各类题材区域行业概念热点轮动操作，在了解了深刻含义之后跳水甚至可以“主动出击”买跌，往往可以取得不错的T+0波段收益。至于什么时候不能这么乐观了？那就等沪指跌破上升通道下轨再议吧。

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