单从今天盘面表现来看，市场似乎并不完全让人满意，尽管指数从跌到涨，印证了午评所说“调整不足惧”的判断，但整体看涨幅超过5%的个股仅仅50来家，这就说明大部分个股并没有形成良好的“赚钱效应”，尤其是创业板今天全天再次拖在了最后，呈现下跌状态，好就好在“缩量企稳”的信号帮了大忙。不过也难怪，既然上周三“亮剑阳”后笔者的判断也是市场“不加速”更好，为何现在不坚持同样的道理呢？虽然从大指数而言，今天的表现偏牛皮，乏善可陈，但对于上证50（50ETF）来说，今天午后的再次上冲就显得尤为重要了。

    何以见得？我们都知道上证50代表着市场的核心权重力量，其走势往往具有风向标的作用。在上周四的小栏文中笔者已经说过：可能很多人并没有想到，从09年以来由于市场缺乏流动性，大市值品种走势一直落后于小盘股，这一点从上证走势和中小板指数走势对比可以清楚看到，但是自去年10月以来，这一切悄然出现变化，如果看金融股和地产股的权重龙头品种，我们便会发现他们都是提前与大盘见底的。当上证综指突破所有短期重要均线枷锁，但仍需仰望尚在2500点之上的年线时，我们可以发现上证50距离年线已经仅有一步之遥。相对其他诸如四大板指数等，50成分指数走势表明市场权重最大的群体已经率先展开了对于年线的攻击。今天在高开之后虽然回探5日均线，走得较为艰难，但在银行股优良业绩的支撑下，午后上证50依然一波三折坚定地向年线发起冲击，虽然最终仍失败，但我们看到的是多头主导的局面：一旦它能够站在所有日均线之上，对整个指数继续营造“大反弹行情”，中期拓展空间显然是意义非凡的。

    不过我们也都知道冰冻三尺非一日之寒，罗马不是一天建成的等老话，午评时已经通过“西超被淘汰”的新闻暗喻金改个股在抑制恶炒压力下的必然回落，而这就为今天市场的走势定下了调整的主基调，诚然这样的调整是“不以伤害到根本趋势”为目标的，但在定调情况下要完成局部指数的突破，其难度也是可想而知。从微观走势我们当然可以看的很清楚当前多头所作出的努力，随便举两点：譬如从证券门户网站的点击量可以判断出，五一节前散户关注股市的热情已经在逐渐降温，但就是在这样一种情况下，市场的成交量并没有出现太明显的“节日效应”，而是维持在一定水准之上，为什么？这其中权重股的“季报阶段活跃行情”功劳不可小视，中午已经说过，虽然不对今天银行股的走势报以多么乐观预期，但季报预增总不至于落得暴跌吧？午后银行股的兜底，万科的持续上攻证明了金融地产“权重”稳定军心的继续；再譬如虽然今天继续有非ST跌停股出现，但往往这类暴跌都是由之前的“暴涨”转化而来，有暴涨，至少说明游资对于目前行情的不悲观，如昨天券商股出现腿软的情况下今天东吴证券午前再度出现凌厉攻势封上涨停，金属，橡胶，海工（装备制造）等个股的强势也是层出不穷，且不管会不会又是为未来的“暴跌”做准备，至少我们看到了轮动的事实。那么有权重搭台，有个股轮动，调整的温和程度，应是有目共睹的。认为这样的走势“过分难过”的，恐怕是过于习惯昨天个股的疯狂了。

    由于笔者的预期是“节前无战事”，多空双方并不会急于在四月未补量的情况下迅速切入3月14日天量巨阴的山头将其分而食之，所以对于主动调整笔者是持肯定态度的；2月8日沪指同样有阳包阴的“亮剑阳”，可随后指数不也磨磨蹭蹭了半个月才终究突破半年线的吗？只要重心保持上移，我们不应该对现在市场的稍作休整感到太过悲观。不过“无忧”显然不等于指数就能够连续冲锋，否则还谈何“节前无战事”呢？已经有分析师从时间窗口，量能补足的角度谈过节前突破概率较小的原因，其实从实体经济角度来说，也同样存在着或这或那的隐忧。4月19日，《第一财经日报》报道说：“接近国有大行的人士透露，4月前两周，工建中农四大行人民币存款流失过万亿，而贷款增加无几，部分印证了3月份的存贷款爆发乃是季末效应推动下的虚增”。过去，每到一个季度末，银行揽储“造假”存贷款指标这不是一件新鲜事，但现在的问题已经发展的越发严重。因为，各家银行开始通过同业存款以达到应付考核的目的。同业存款十分讨厌，这是金融机构之间，你存给我，我存给你，共同应对考核的方法。而且，同业存款中是否存在“变味信贷”创造的“奇迹”？由于存款压力过大，存款利率必然上涨，这势必压缩净息差。注意，这个息差的减低，不是贷款利率下降的结果，而是存款成本上升的结果。这意味着，息差减低不是在支持实体经济，也不是在增加一般老百姓存款收益，而是在补贴“投机性存款”，补贴市场“热钱”。

    出现这种情况自然是货币依然“偏紧”的结果，紧到什么程度？如果《第一财经日报》提供的数据准确――即一季度末银行高息揽储2万亿元，那么对应去年第四季度3.79倍的货币乘数，基础货币将缺少5300亿元左右；对应现在的法定存款准备金率，央行补足商业银行这部分流动性补足，应对下调法定存准率0.75个百分点。这才可算做“中性货币条件”，而现在是“偏紧”。我们必须看到偏紧的又一项重大危害：存款泡沫化。无论是同业存款的加剧，还是高息揽储的日甚，都说明我们的银行系统在“自我循环”。这一点，从4月份前两周，存款大流失和贷款小增幅的结构便可看得清清楚楚。从货币市场看，2月23日回购定盘利率达到阶段峰值之后，大幅回落，但现在又开始逐级小升了。虽没有出现过去那样的暴涨暴跌，但利率涨跌毕竟反应资金余缺。所以当下对于宽松政策的渴求绝不因为PMI指数的环比回升，或者隐性“新经济刺激计划”的实施而降低了，反而我们更应该重视银行流动性缺失，即“钱紧”所带来的危害，不谈如同印度巴西那样的降息，至少考虑降准应该没什么错吧？倘若节后的量能依旧维持在目前这样的水准的话，那么沪综指首先向上冲击就仍存在难度，其阶段性结果只能是和上证50一样再次冲击年线失败；而深市现在成交金额落后沪市两成，说明资金偏二轻八，二股都只能走成这样，八股恐怕就更不行了。所以节前进行充分的蓄势整固，一方面是要解决二八同步而不是现在这样差异的问题，二方面则是期待“政策红利”的进一步兑现；在此之前我们既不用过分悲观为目前的横盘拉锯市道而过分忧虑，也不要过分乐观把无忧看成是市场就要连续吹响“冲锋号”了，稳步攀升才是在目前复杂经济局面下股市最好的体现之道，而我们的应对策略也依然是保持乐观，但别被乐观本身冲昏了头脑；可以持股过节，但别被个股的精彩所迷惑而追高建仓加仓。

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