近期大盘的走势可以用“屋漏偏逢连夜雨”来形容，4月底的反弹趋势被险资的突发做空买没，5月4日的“三利好”反弹被突发的利空事件：上调准备金率给扼杀成假阳线，在昨天再度大跌后，市场很显然应该有一个最起码的超跌反弹，但收出阳线的火种又被全球股指的“离奇暴跌”给熄灭了。归根结底，市场的心态已经从4月19日开始发生了根本的变化，再加上股指期货与调控发生了神奇的化学反应（某些股评名博居然拿上证指数去比对沪深300期货的升水，实在让人无语），使得上涨变成了一件极其艰难和脆弱的事情。目前股指期货远期合约的跌幅继续比近期合约大，而且总体跌幅也大于现货市场，说明对后市的整体乐观情绪已经逐渐转化为谨慎，甚至悲观。

    尽管波动理论和指标是研判市场的重要工具，但昨天笔者已经分析过，市场还处于“宣泄恐慌气氛”的下跌中，想看到“最后一跌出现”的股友肯定不少，不过事实却告诉我们，超跌过后可能还有超跌，因为目前遍布着的利空（包括事实存在的利空，以及因为下跌而推断出来的利空）太多，而能够支持全面上涨的利好除了“超卖”之外太少。其实面临这样一种情况，政策面并非一定要“坐视不管”，譬如就在今天，日本央行宣布向银行、证券公司等进行即时资金交易的短期金融市场注资2万亿日元(约合人民币1534亿元)。这是日银时隔约5个月再次实施紧急即日注资。去年11月迪拜危机爆发导致日元飙升，日银决定进一步放宽货币政策，于12月2日实施了注资。由于希腊债务危机引发信贷忧虑加剧，隔夜纽约股市盘中狂泻近千点，一度跌破万点大关。受此影响7日的东京股市日经指数跌幅也一度超过430点。相比提前预告次日以后注资的手法，央行的即日注资通常被认为包含更强的救市讯息。与其相比，我们的政策则似乎放不下高贵的身段，更希望寄托于市场本身来进行自我的伤口愈合，也对，日本处于经济萎缩“过冷”状态，而我们是经济复苏“过热”状态，在收紧流动性的同时怎么能随便“开仓放粮”给市场呢？

    既然市场的事情交给市场自己解决，那么这条止跌回稳之路也必定无比艰难。在午评时笔者预计下午市场会在午盘收市点位处震荡，因为这个位置相当微妙：比起昨天来它是低位，而相比于今天开盘则又是高位。那么既然它是低位，所以很难再大幅下跌，而既然它是高位，也就难以大幅上涨，除非稳定人心的两类股有惊艳表现。结果显然并没有那么好：指数暂时保住了震荡，但重心又有下移，期指合约弱势完全没有改变，这就证明了市场还没有组织起真正像样的反弹力量。不管如何，早盘的2665点低点已经击破了昨天所说的2700点汇合支撑，此处出现强有力的反抽应该是在预料之中的。本周上证综指跌了四天涨了一天，红盘的涨幅不到1%，而最小跌幅也有1.23%，算起来市场已经有十一个交易日未能够品尝到真正有效的反弹了。那么下周股指能不能在跌了又跌的情况下出现那么一些曙光呢？其实周五这根低开高走的假阳线已经算是反弹的第一步了，若要想延续反弹，现在已经不是要看“还有多少利好”了，而是要看还“有没有利空”。具体说来，至少依赖下面两个方面：

    第一，市场对调控的恐慌程度是否有所降低。目前引起恐慌的两个不确定因素分别是四月CPI是否会高于预期，再引“加息”疑云以及地产新政到底会引领房价走向何方。第一个不确定因素其实这个时候不应该再恐慌了，因为美股的中级调整已经带动大宗商品价格全面下行，再说“输入性通胀”会干扰CPI和PPI恐怕说不过去，调控是应对预期的，如果预期大宗商品市场仍会调整，那么为何要再行措施呢？相反，如果经济真的如同悲观人士那样“二次探底”，那么这时候就更不应该使用什么退出政策了，再则，刚刚上调准备金率也应打消近期调控再下重手的顾虑。第二点其实也是同样的，政策对地产价格不会一压到死，因为它仍然是关系到GDP的最重要命脉，所以对地产价格调整的宗旨应该是“尽可能的软着陆”，那么在措施的运用上也会做到思路统一性和行为阶段性，在前期密集出台系列政策之后，应该会有调控真空期出现。那么这两个恐慌因素若能够好转，会使得行情的超级悲观气氛略微得到缓解。

    第二，权重股的轮番补跌现象能否告一段落。目前市场的气氛是“不友好”的，一个最大的特点就是个股杀跌相当坚决，并且愈弱势的个股愈会形成恶性循环最终导致连锁反应拖累股指。前期是银行和地产在构造平台后被利空击垮，出现向下突破的跌浪，本星期则是大资源股（煤炭，有色，钢铁股）在大宗商品呢暴挫的情况下宣布进入补跌，杀跌的凶悍程度从最后两天的跌幅就可以看的很清楚。那么伴随着万科已经跌到7元整数关口暂时出现企稳现象，下周也没有复牌补跌的权重股出来“捣乱”，五朵金花中的大资源股暴跌会否真正构造出一二线蓝筹股的集体见底状态？目前只能说这是一个必要条件（即必须这样才能延续反弹），而不是一个能够必然出现的情况。

    其实从盘中的运行情况可以看出，上证指数2685点是今天多方坚守的位置之一，在此位置勉强组织了两次放量反击，并且部分权重股（如三大行和中国平安）也暂时出现企稳现象，这也是笔者敢斗胆提出“延续反弹”的原因。把4月19日留下的缺口看做是“恐惧岛”形态的突破缺口，4月27日的险资做空缺口看成是持续缺口，那么今天的缺口按照经典缺口理论，有可能成为衰竭性的消耗缺口。但这并不是一个100%准确的依据，因为下跌过程中也可以出现许多个持续缺口，如何判定这个缺口的性质？就需要上面所说的两个方面了。若市场信心面能够得到好转，下周能够在本周五的上影线上方作文章，那么延续反弹将成为定局（也就是把本周二的预判拖后了），若仍有突发利空出现干扰多方回复元气的进程，那么在空方继续占主导地位的情况下，继续创新低仍不可避免。
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