中国要不要抛售美国债券？

       □小屋清风/文

中国是美国“两房”债券的主要买家之一，也是美国长期机构债券中“资产支持证券”（ABS）的最大海外持有人。根据美国财政部网站披露的关于海外持有美国政府“机构债券”的数据，截至2009年6月，中国(除港澳台地区)持有的美国政府长期机构债券总额为4540亿美元，其中3580亿美元为“资产支持证券”，且这些“资产支持证券”中最主要的是住房抵押贷款证券。随着美国财政部 “两房”改革白皮书的公布，有关中国所持美国庞大债券的安全问题，更是引起了国人的担忧。

          
   有关这个问题，国内和国外的专家看法不一。国内的专家、学者的观点主要有两种：一种认为有风险，“政府应该认识到其持有的‘两房’债券和证券存在的风险，在6月美联储量化宽松政策结束前卖出这些证券。”另一种则相信美国政府的信誉，认为，“美国政府所提出的关于‘两房’的改革方案的核心只是为政府最终退出‘两房’确定的一个过渡框架，中国政府持有的‘两房’债券并不会受这份房贷市场改革报告相关建议的影响。在所持‘两房’债券处置问题上，中国固然应该“只减不增”，但也不必过于急切地抛售。”没有人认为美国人别有用心。

相反，一位名叫安塔尔.E.费克的老外态度很明确，认为美国人就是利用“两房”债券在忽悠中国人，是美国对对中国发动的“一场新鸦片战争”。

我等不是专家，不敢妄加评论，但可以通过这些观点来了解一下其中的有关情况，因为这4540亿美元借给老美的钱，是咱中国人一分一厘积攒的血汗钱。

国内专家的观点-----

近日国内的《金融时报》发表了一篇题为《中国在美“两房”债券上有多大回转空间》的报道，其中引用了不少国内专家们的看法。

兴业银行经济学家鲁政委：中国投资者固然不会在"两房"相关债券的投资上最终出现全损，但也几乎不可能全身而退。因此，他建议政府应该认识到其持有的“两房”债券和证券存在的风险，在6月美联储量化宽松政策结束前卖出这些证券。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：债券投资与股权投资不同，认为“两房”债券安全问题目前并不大。但他也表示，“两房”并不必然享有美国的政府信用，在美国法律框架下，GSE（政府支持企业）如果没有美国国会的批准，本质上可以不享有政府信用，“不仅需要美国政府的支持，还需要美国国会的支持。”他建议中国、日本、曼群岛、比利时和卢森堡等持有“两房”债券较多的海外投资者应当合作，以争取更安全的保障条件。

 中国外汇投资研究院院长谭雅玲：“两房”债券数额庞大，事关美国政府的信誉和国家形象，美国不会作出轻率决定，而会对市场有所交待。她认为随着目前美国房地产市场出现回暖迹象，中国应根据市场情况随时调整战略组合，即时观望跟进。

长江证券海外经济分析师沈楠：“两房”债券的问题现在已经成为了一个政治问题，实际上“两房”已经破产，现在完全是国家在支持，“两房”债券不仅是中国在购买，还有很多其他国家也持有，因此，对美国政府的压力是多方面的。他认为，因为如果奥巴马政府选择将损失全部转移给外国投资者，将极大地影响美国的信用及其今后的债券发行。

安邦咨询研究员陈业：即使站在中长期的角度而言，“两房”债券依然是相对安全的，因为美国在未来几年的时间内几乎都不具备在“两房”债券上大规模违约的条件。针对有关建议中国应在短期内立即卖出所持“两房”债券的建议，陈业并不很赞成。在他看来，中国就算要减持一部分“两房”债券，也还有充足的时间可择机、分批减持，而不必匆忙、集中抛出。他认为，站在长期投资的角度而言，以中国外储之巨，要寻找一个容量大、流动性尚佳的市场并不容易，“两房”债券市场是为数不多的标的之一。而且，如果美国经济未来重返繁荣，意味着相关债务人的偿付能力和融资能力将有较大改善，届时中国所持有的“两房”债券的还本付息应该不会有大问题。

中国人民大学经济学院副院长刘元春：由于“两房”涉及的资产规模较大，不仅会对海外投资者产生影响，还会给美国国内的房地产市场带来震动。但是任何重大的决策都需要循序渐进，过程可能相对漫长，而且美国去年已经宣布“两房”退市，市场对于政府决策已经有了一个缓冲消化的过程，海外投资者也理应有了相应的对策。

　安塔尔.E.费克的观点-----

香港《亚洲时报》 2月9日刊载安塔尔.E.费克的一篇题为《中国谜题：西方对于中国的心态其实只有一个问题》的文章。文章对中国持有巨额美国国债百思不得其解：中国人怎么会酿下如此大错，将辛苦得来的储蓄用于购买高达1万亿美元的美国国债？美国国债固然好买，却不容易出手。即便对美国政府从1971年起开始实行的冒失财政和货币政策视而不见，可是将中国的所有鸡蛋放入同一个篮子是个可怕的错误。

据他介绍，在中国成为买家之前，日本曾是美国最大的投资国。1971年，日本对美贸易顺差空前，当时日元对美元的汇率是300比1。美国决策者和货币专家对日本施加巨大压力逼迫日元升值的做法大行其道。此谬论认为这将减轻并进而消除美国的贸易逆差。1981年时100日元能兑换1美元。但升值3倍的日元并未改善美国对日本贸易逆差。相反，此种局面又继续恶化10倍！

安塔尔.E.费克猜想，中国人应该已看到凶险的预兆：购买美元资产无异于吻别自己的储蓄。美国当初的汇率政策纯粹是勒索，一种以汇率政策为幌子，私下却将贸易伙伴积攒的盈余尽收囊中的骗局。这是一个个陷阱：美国人希望他们买入所有美元债券。然后他们再开始张牙舞爪地要求人民币升值，表面上却宣称这是纠正贸易不平衡的有效汇率机制。显然这并非有效机制，因为它根本就不管用，只能使贸易不平衡加剧。

这位老外提醒，美国并非意欲消除贸易逆差。他们只是千方百计消除债务。他们知道人民币汇率越高，越能在不知不觉中吸光中国的储蓄。如果中国希望取回存放在美国银行的残余储蓄，他们可能将和当年的日本面临同样结局。美国极有可能也为中国准备好说辞：中国信用等级卓越，对外国零欠款，中国不应清算美元存款。这是利用毒性债务攻击外国银行系统。

安塔尔.E.费克认为，日本人毫无理性和有受虐倾向的行为，能以日本仍是一个被占领国的事实解释。但中国不是，它不应该听命于美国外汇操纵者和债务贩子的叫嚣----蓄意将外汇汇率当作平衡外贸工具使用的理论，不但恶毒、错误，还极具欺骗性。它从来没有奏效过，将来也会永远不起作用。它源自美国的自身利益，准备对中国发动一场新鸦片战争，通过美元贬值的伪装减少其对外债务，以牺牲贸易伙伴的利益为代价，并将贸易不平衡的责任推向贸易盈余国家。解决贸易问题的正确方法不是迫使汇率起伏不定，而恰恰在于保持汇率稳定！