苏渝
　　投资者盼望以久的将在今年3月1日实施的新《证券法》较现行法有哪些改变？笔者仔细研读后发现，与 旧版相比，新《证券法》最大变动，主要体现在以下几个方面：
　　首先，在证券发行方面重点强调了注册制，也是新 《证券法》的重头戏。然而，与注册制相配套的退市制度却没有强调。成熟市场的注册制都是在上市和退市方面保持了相对平衡。其次，在投资者保护方面力度加强，且创新了证券民事赔偿诉讼制度。不过，赔偿力度还是较弱，尚需 等待细则出台。第三，在法律责任方面，全面加大证券领域违法处罚力度。笔者注意到，尽管罚款金额提高了，但对造 假上市入刑方面没有强调，违法成本仍然很低。第四，在从业人员不准炒股方面加大了处罚力度。从业人员炒股，容易出现老鼠仓或操纵市场谋取利益 的行为，应该重罚。
　　总体来看，新《证券法》的重点是注册制，而笔者认为，新《证券法》将给资本市场带来三大变化。
　　首先，注册制是此次《证券法》修改的一个重要内容。这次修改后的《证券法》在总结上交所设立科创板并试点注册制的经验基础上，按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行注册制作了比较系统完备的规定。注册制一是精简优化了证券发行的条件，将现行《证券法》规定的公开发行股票应当“具有持 续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。取消了发行审核委员会制度，减少了长期以来资本市 场向发审委寻租的损害投资者的现象。比如；元旦节前，两位证监会发审委员受贿获刑，近70家上市公 司卷入其中。孙小波受贿778万元，获刑11年；韩建旻受贿343元，获刑10年。新《证券法》取消发审制度，存在了16年的发审委制度终于退出历史舞台。所以，笔者认为，实施注册制，利好大于利空。强化了证券发行中的信息披露。新《证券法》专设一章，对信息披露作了系统规定。
　　其次，加强投资者保护，创新证券民事诉讼制度。维护投资者合法权益是资本市场健康稳定发展的重要基础。这次修改突出强调投资者保护，特别是就中小投资者的权益保护这一主线，进行制度设计。新《证券法》专章规定投资者保护制度，作出了许多颇有亮点的安排。一是充分发挥投资者保护机构的作用，允许其接受50名以上投资者的委托作为代表人参加诉讼；二是允许投资者保护机构按照证券登记结算机构确认的权利人，向人民法院登记诉讼主体；三是建立了“默示加入”、“明示退出”的诉讼机制，为投资者维护自身合法权益提供方便的制度安排。包括：区分普通投资者和专业投资者，有针对性地作 出投资者权益保护安排。修订后的证券法还探索建立了符合中国国情的证券民事诉讼制度，虽然赔偿力度仍然较弱，但我们期待更有力度的配套细则出台。
　　再次，新 《证券法》 不仅规范了发行人、中介机构等市场主体行为，还规范了证券发行、上市、交易、退市各个环节，完善信息披露制度，依法加强监管，加大对证券违法行为的惩处力度，着力构建更加有力的投资者权益保护机制。这次修改的《法律责任》一章是所有章节中条文最多的。对证券违法行为打击力度更加严厉，提高了违法成本，努力营造一个风清气正的市场环境，震慑违法行为人。从行政处罚力度上看，针对欺诈发行，新《证券法》 规定，尚未发行证券的，要给予发行人 200 万元以上2000万元 以下的罚款；已经发行证券的，要处非法所募资金金额10%以上1倍以下的罚款。另外，新《证券法》针对虚假陈述、内幕交易、操纵市场等违法行为，都大幅度提高了行政处罚力度。新《证券法》虽然提高 了罚款数额，但对造假上市入刑方面没有强调，同成熟的资本市场相比，违法成本还是很低的。

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