苏渝

    先来看我这两天原创的两条关于股市幽默的段子。第一条，昨天遇见一位号称在股市里从来没输过的牛散，我问他：“6月19日股市暴跌，你躲过了吗？”他说：“棺材本都亏光了，后悔没听你的要我在3300点清仓落袋为安。”我又问：“当晚睡眠质量如何?”他说：“还行，像婴儿般睡眠！”我说：“这就对了，钱财是身外之物，下一次听老司机的再赚回来。”他说：“是睡一个小时，醒了，然后哭一个小时，接着，再睡一个小时，起来再哭一个小时。死的心都有。”我说：“我在股市死过两次。当晚我喝了点高度白酒，睡得非常香。还梦见中国足球队捧起了大力神杯！”

    第二条，一位新股民见股市跌破了3000点，准备卖了房子去抄底。他昨天去券商开户，券商问了一大堆问题。“文化程度？”“小学”。”“多大了”?“28。”“结婚了吗？”“结了。”“怕老婆吗？”“怕！”“住几楼？”“住18楼。”券商说：“对不起，您还是别开户了，我们现在只给2楼以下的开户。”

    这两条段子讲的都是弱市中散户要把风险放在首位。那么，如何把风险放在首位？

    当前，股市中存在的最大的风险非股权质押逼近平仓线风险莫属。市场在6月19日跌破三千点之后，不少公司股价走低，拉响了股权质押警报，特别是那些逼近平仓线的公司一个接着一个闪崩。梳理发现，近三天已有48家上市公司发布补充质押公告。其中，九鼎股份连续三天发布补充质押公告。皇氏集团股东则因为股价跌破最低保障比例，未能及时完成补充质押物的相关手续，致使其部分股票被强行平仓。我们认为，高比例质押可能影响相关上市公司的经营。一旦出现股权质押危机，可能导致上市公司控制权发生变更。因股权质押爆仓而被强制平仓的案例在A股市场并不少见。比如：皇氏集团公告称，因公司股价跌破最低保障比例，公司董事徐蕾蕾未能及时完成补充质押物的相关手续，致使其部分股票被东方证券强行平仓。

    我们认为，股权质押是上市公司股东自身的融资行为，从表面上看与上市公司关系不大。但质押方大股东、控股股东在上市公司的地位特殊，一旦出现股权质押危机，可能导致上市公司的控制权发生变更，对公司股价、经营业绩等均存在较大影响。此外，由于融资主体存在后续还款压力，容易诱发侵占上市公司资金、违规减持股份等情况。又比如：同洲电子控股股东因股权质押爆仓，将失去上市公司控股地位。同洲电子控股股东袁明将其持股比例98.74%的股票质押给国元证券。由于接近平仓线，公司股票申请停牌。后来，小牛龙行借款8.7亿给袁明，帮助其解除平仓风险。但后来因无力偿还，袁明以其所持有的1.23亿股公司股份抵偿小牛龙行8.7亿元欠款。这也被称为“仲裁式卖壳”。

    针对高比例股权质押的风险，沪深交易所联合中国证券登记结算有限责任公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，制定了“单只股票整体质押比例不超过50%，质押率上限不超过60%”等“红线”。政策发布三个月后，质押公司的数量和股权质押比例没有出现显著改变。根据中国证券登记结算公司的最新数据，沪深两市共有3387只个股涉及股权质押，占全体A股的比例达到98.5%。

高比例股权质押成为悬在散户头顶的上“达摩克利斯之剑”。市场连续大幅调整，可能引爆股权质押平仓风险。我们认为，为避免股权质押逼近平仓线引发股价闪崩的风险，弱市中散户要把风险放在首位，尽量地减少仓位或空仓观望为上。

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