(本文发表于8月25日 第一财经日报评论版)

                                     苏渝

    自从中集集团推出B股转H股的方案来解历史B股历史遗留问题，市场一石激起千层浪，一时间，有关解决B股出路的思路多了起来，包括退市、回购、转H股、转A股等。但笔者认为解历史B股历史遗留问题关键不是哪种办法，而是对持有B股的投资者利益如何保护？证监会和交易所负责人多次表态解决B股出路要尊重投资人意愿，要保护投资人合法权益。

    早在2001年B股向境内居民开放之时，笔者就在2001年3月12日的《中国证券报》上发表了一篇《关于B股是酸葡萄的十条理由》，那篇文章不仅成为当时被转载得最多的文章，而且还上了新华社内参，文中提到的外资可能抽跳板而获暴利出逃被不幸言中。当年6月1日起，在内地居民正式被允许投资B股的情况下，B股却踏上了暴跌之旅，两个月后，股指暴跌到130点，当时热炒B股的内地股民，全线套牢，损失惨重。外资却数钱数得手肿，回家偷着乐去了。其后，管理层不批准机构进入B股市场，不允许B股扩容和再融资扩大市场。当时，管理层当时思路清晰，等待资本项目开放后再来解决B股最终出路。10多年过去了，B股市场也在等待中被完全边缘化。广大境内B股投资人遭受巨大的亏损，其损失面远远高于A股市场。这种由制度缺陷引发的B股投资人损失，决不能草率用常规方法来处理，让其自生自灭。

   虽然，B股转为H股上市，是一个种无奈的选择。因港股标价、估值都跟B股接近，相对内地资本市场，港股上市尽管发行价和融资额度相对较低，IPO审核门槛较低，流程较简化，B股转换H股是一种方向，但对B股投资者而言亏损并未能得到补偿。这从中集B公布B股转为H股消息后直奔跌停就是佐证。

    诚然，现在B股转H股方案推出了，从逻辑上讲，只要B股能够成功转成H股，那么B股转A股是不是也能顺水推舟而成功进行呢？逻辑上行得通，并不等于能通行？A股市场和B股市场毕竟是两个分割的市场，中间隔着一道“柏林墙”。两个市场之间存在着流通障碍、货币结算和价格差异，以及交易规则的不同。要B股硬性转成A股，对A股投资者来说显然也有失公平。加之当下A股如此低迷，还有700多家IPO排着长队苦等上市，已经不堪重负。若再将B股公司转为A股上市，必然增加A股扩容外延，让市场难以承受其重。

    笔者认为，解决B股难题，不能墨守陈规。对于A+B股公司是不是可以参照股权分置改革的模式，由上市公司给B股投资者支付一定的对价，再按比例兑换成A股股份。对价多少可以通过上市公司大股东、A股股东和B股股东共同协商或投票表决。对于纯B股上市的公司，可以通过股份回购来注销B股股份，回购价格由上市公司大股东和B股股东代表协商确定，同时设定现金选择权，尽量让B股投资者减少亏损程度。回购后的公司再选择其他市场上市。

   对待历史遗留问题，我们也应该用创新思维对待，尽快及早解决掉才是。否则，“历史遗留问题”就会成为“宝贵的遗产”越拖越难解决。

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