(本文发表于(京华时报)财经评论版(标题有改动)

       苏渝

    新三板扩容已获经国务院批准。与此同时，有众多市场人士撰文称：新三板扩容是A股市场的重大利好。理由是：在资本过剩的中国，市场不缺钱，更不缺流动性，缺少的是更丰富多样的投融资工具。与利好论相反的中小投资者却有悲观的解读：认为新三板扩容无疑将分流A股的资金，在资金面吃紧的当下，市场又平添一台“抽水机”，对A股是重大利空。

    平心定气客观的分析，新三板扩容虽还谈不上对A股是重大利空，但绝非是什么重大利好。

    相比国际板每次传言，都引发投资者落荒而言，新三板没有传言便迅速的得到了国务院的批复。新三板与国际板的不同，国际板是让国外大公司或者国外公司来国内上市融资，规模很大；新三板是让国内中小企业的一个便捷融资平台，规模有限。从中关村公司股份转让试点情况看，6年来挂牌公司100多家，定向增资总额只有17.29亿元，公司单次融资规模也只有几千万元。2011年平均换手率只有2.93%，分流的资金量也极为有限，即使目前扩容，相对主板动辄几个亿几十个亿的IPO来说，还算是小巫。

    然而，冲击相对较小，但并非没有冲击，怎么又被解读为重大利好了呢？利好论认为：新三板定位于为成长性、创新性中小企业融资平台，可以缓解A股IPO发行上市压力，从而舒缓中小扳、创业板对A股市场扩容预期。显然，这一观点值得商榷：首先、想上中小扳、创业板和能上新三板的是不同的投资标的。中小扳、创业板准上市公司经过了漫长的辅导期，可以说花费了昂贵的上市成本，亏本的生意谁愿意去做？其次，因为现行的寻价制，中小扳、创业板来A股上市，因人情报价，关系报价等因素，可以获得更高的溢价；而去新三板挂牌，溢价会小得多，有的还因参与者少而出现挂牌价低于净资产的现象。从中关村试点看，股份转让价格由于鲜有资金炒作，价格要比中小扳、创业板低得多。毫无疑问，700多家排队的淮上市公司，你让他们去新三板挂牌，恐怕没有一家愿意。

     如果说硬要找出点利好因子：两类金融企业——券商和创投公司无疑是新三板的主要受益者。券商手续费收入和做市商收入将给券商股业绩带来10%左右的增厚。此外，承销收入和直投收入也将对券商业绩产生一定的贡献。新三板扩容对二级市场创投板块确实有利好，但好处有限，因为目前创投板块的公司只有为数不多的几家，即使遭资金炒作，对大盘上拉空间也有限。相反，新三板的低价，有可能下拉创业板高企的股价，这对广大持有股票的投资者而言绝不是什么好消息。

　　再来看新三板，由于挂牌条件门坎很低，没有审核制，直接由交易所评判上市条件，也不排除出现亏损公司上市的可能，创立新三板的目的是扶持民间中小企业，给这些企业一个低成本融资的平台，但新三板同样是逐利市场，利大利小都有唯利是图者敢去一博。由于监管更为宽松，粉饰财务报表，制假上市的公司也会比中小扳、创业板来得更多。

　总之，新三板扩容已既成事实，它对A股有多大冲击或许是刺激，退出后让市场去检验吧。