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                       苏渝

    5月18日，中国证监会投资者针对广大投资者关注的“市场扩容”、“新三板”、“T+0制度”、“上市公司分红除权除息”等八大方面的热点问题进行了回应。回应中强调：对于部分投资者建议恢复股票“T+0”交易制度的问题，目前A股市场推行“T+0”交易制度的条件尚不成熟，证监会将根据我国资本市场的实际情况，继续深入研究和评估推行“T+0”交易制度的可行性。

    方面称条件尚不成熟，另一方面又在研究其可行性，说明恢复“T+0制度”的大门并未完全关上。笔者也就恢复“T+0制度”的可行性谈谈个人看法：

   先来谈谈“T+0”不成熟的方面。按照证监会的理解：实行“T+0”交易制度会导致投机更加严重，短期波动加剧。笔者认为，除了这些，T+0交易同最近重塑的价值投资理念大相径庭，容易诱导投资者特别是机构投资者注重于搏取超短线的收益，这会对主流资金坚持的长线价值投资理念会形成的冲击。在T+0交易中最为活跃的无疑会是散户，快进快出的频繁操作容易造成股票价格的严重扭曲，从而加大散户的盲动性风险。我们从曾经极度疯狂权证的炒作上就不难看出，由于权证是T+0交易，在没有印花税，券商佣金只有万分之一的前提下，单天换手竟高达1000%以上。当年招行权证交易量甚至起过了沪深正股的交易量，有的炒作者一天买进卖出数十次。他们买进的理由是基于后面会有更傻的人来接盘的假设，只要有人推高就能瞬间获利。这种赌博的操作，完全偏离的价格围绕价值波动的正统理念，最后必然使投资者遭受巨大的损失。此外，T+0交易很可能造成透支交易蔓延。这在历史上是有教训的，不少早期的大户就是因为透支交易当日平仓而最终被券商扫地出门的。随着转融通的实施，一些自律不严的券商很可能借转融通变相重开透支交易，引诱客户做大交易量；而一些幻想一夜暴富投机的客户，也会有这个需求，从而造成的透支交易的扩大，伴随而来的是风险加大。

     再来谈谈可行的方面。某财经网曾对网民讨论恢复“T+0制度”，作过一个调查，有85%股民希望恢复T+0，恢复T+0到底好不好？调查显示，支持恢复T+0的投资者认为，买了涨，当天就可以兑现，买了跌，马上就可以止损。称这样可以减少损失，是保护中小投资者交易方式。笔者认为有一定的道理，在A股长线投资气候没完善时，短线操作仍然是投资者特别是中小散户的最爱。首先，T＋0可活跃市场的交投，无形中延长了交易时间使用场内资金活跃度增强，交易量增加，亦可激活了80%的休眠帐户。可以使在没有增量资金的情况下使市场活跃，在活跃的市场氛围下会对场外资金有吸引力从而达到使市场走出低迷重回牛市的可能。其次，可以减少散户的亏损。由于，全球并未摆脱金融危机的阴影，像希腊那样的黑天鹅事件时有发生，像重庆啤酒那样的题材幻灭的个股风险防不胜防。股民都有这样的经历当天买入股票遇突发事件影响而被连续跌停，便有了被人推到坑里爬不出来的感觉，如果有T＋0交易，就能当天买入后发现做反了方向，即可止损出逃，从而减少亏损面扩大。这也是现行的期货交易实行T＋0后，波动比股市大而亏损比股市小的原因，因为买进或卖出后一旦发现趋势做反，便可以即使纠错，以规避类似黑天鹅事件等翌日不可预测的风险。

   总之，鉴于“T+0”是境外成熟市场比较普遍实行的一种交易制度，对提高市场流动性和投资者规避隔日股价波动风险也有一定意义，当十八般救市兵器都无效时，试试T+0 这最后的“兵器”又何尝不可。

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