苏渝

 （本文发表于9月28日《京华时报》58版财经评论专栏）

   随着上周五10家创业板企业开始网上申购，创业板开户一改门可罗雀的局面，各大券商营业部一夜之间变得热闹起来，有的甚至加起了夜班。创业板开户井喷，申购资金也可能创下新高，证监会有关负责人23日表示，10家创业板公司都存在超募情况。据估算，创业板的申购资金将超过万亿。

   在笔者看来，投资者趋之若鹜地申购创业板并非明智之举，割肉卖了主板筹码去申购创业板新股更可能得不偿失。

   首先，创业板的发行市盈率很高。10家首批发行的创业板公司由于是首发公司，市场对其成长性看好，因此其发行市盈率较中小板公司偏高。特别是神州泰岳定价为58元，发行市盈率达70倍，南风股份发行市盈率达71倍，鉴于创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高的特点，不排除首日有的新股可能会跌破发行价。

   其次，逢新必炒是“市梦率”的预期。大多数开户创业板的投资者都是冲着中签后在上市首日卖个好价钱去的，这主要是基于主板“逢新必炒”的预期。但创业板流通市值较小，不少机构担忧“炒股炒成股东”，普遍持观望态度，所以创业板“逢新必炒”能炒多高让人狐疑。当大多数人的预期一致时，会不会反其道而行之呢？。

   再次，全球创业板的经验与教训不可不借鉴。从1962年至今，全球共有75家创业板上市，现在关门打烊的已有34家，存留下来的大多也被边缘化，成为鸡肋。真正成功的只有美国的纳斯达克。虽然纳斯达克诞生出了微软、思科、甲骨文等一批名扬天下的好企业，但大多数创业板还是瑕疵多，有的资不抵债，有的破产倒闭，有的弄虚作假，有的疯狂的投机。即使是美国的纳斯达克，退市的企业也比现在挂牌的企业多。香港的创业板很多巳成仙股或已退市。总结失败创业板市场的教训，主要包括上市公司参差不齐、主业不突出；上市门槛底，业绩无保障，缺乏可持续发展；投资风险过大，只圈钱不回报，投机氛围过浓、操纵股价等等。

   短期来看，中国创业板被边缘化的可能性较小。但随着新股发行数量的增多，问题也会多起来，投资者对此应有足够的风险意识。

   笔者以为，为保证创业板的成功，监管部门除了要把好发审关、多放行成长性好的公司、注意发行节奏外，还要加强风险教育，限制投资主体，制定严厉的交易规则，加大持续监管力度，重点关注财务欺诈、利益侵占、资金挪用、内幕交易和市场操纵等违法违规行为，同时可考虑发行创业板专项基金，推行坐市商制度。