涌金系投入3个亿，3年总收益9亿，净收益6亿。

   二级市场投资者投入13.9亿，3年总收益9亿，净收益-4.9亿。

   在二级市场买股票的，只有极少数一部分“股精”，能赚点小钱。卖股票的才能赚大钱，在一级或一级半市场，那是“人精”。

背景：

    九芝堂（000989于2000年6月9日，以每股9元的价格发行4000万新股，摊薄市盈率30.30倍。此时，九芝堂总股本为12862万股，其中非流通股为8862万股，九芝堂集团持有7812万股，占总股本的60.7%。2000年6月28日上市，收盘价22.58元。

    九芝堂历年收益和分红明细：

    2000年，每股净利润0.35元。        10派4元

    2001年，每股净利润0.0.4元。       10派2.5元

    2002年年中，                      10股转增3股

    2002年，每股净利润0.376元。       10派3.3元

    2003年，每股净利润0.376元。       10转2派2元

    2004年，每股净利润0.4元。         10派3元

    涌金系受让九芝堂集团股权明细：

    2001年6月5日，九芝堂第一大股东九芝堂集团公司将持有的国家股，转让3800万股给湖南涌金，1243.6万股给杭州五环，本身仍持有2768.4万股。

    2002年1月23日，长沙市政府将九芝堂集团整体出售给：湖南涌金49%，上海钱涌32%，杭州五环19%。

    2004年3月24日，上海钱涌受让杭州方豪所持有的九芝堂集团8.5%的股权，钱涌合计持有40.5%。涌金和五环持有另外的59.5%。据说，涌金、钱涌和五环即使不是关联方，也是一致行动人。至此，九芝堂集团尽入涌金系。

    “涌金”购买九芝堂集团的股权只花了1个亿。”来自九芝堂的员工反映。

    又说：长沙市以九芝堂集团当时的净资产每股3元多转让，转让费3个亿左右（九芝堂每股净资产2000年为3.86元，2001年为3.9元，2002年为3.05元）。由于转让价未公开披露，这一说法比较可信。

    根据以上资料。可以得出：

    1:2000年6月8日，九芝堂4000万新股上市，收盘价22元。2003年7月1日，增发5100万股，增发价10元。二级市场投资者合计持股9100万股，付出成本13.9亿（4000万股×22元+5100万×10元=13.9亿）。加上2002年年中10转3、2003年10转2后，九芝堂总股本增至2.618亿股。二级市场投资者的股本增至1.2360亿，占总股本的47.2%，由于股权分散，没有发言权。

    2：涌金系（九芝堂集团）持有7812万股，经过两次转增后，股本增至1.286亿，占总股本的49%。付出成本3个亿，完全掌控九芝堂。

    再来看看二者的回报：

    A：涌金系总收益

    1：2001年6月5日，涌金系已持有5043.6万股，2001年分得红利1260.9万元。

    2：2002年1月23日，涌金系持有7812万股，2002年6月转增后，股本增至10155.6万股。2002年分得红利3351.3万元。

    3：2003年年终，九芝堂10派2转2，涌金系股本增至12186.7万股（10155.6×1.2=12186.7），分得红利2031万（15155.6×0.2=2031）。

    4：2004年年终，涌金系分得红利3655万元（7812×1.3×1.2×0.3=3655）。
    四次分红收回10298.2万元（1+2+3+4=10298.2）。

    5：净资产增厚。2003年7月1日，九芝堂增发5100万股，增发价10元。此时总股本增加至21820万股（12862×1.2+5100=21820），净资产总值为101996万（16720×3.05+5100×10=101996）。平均每股净资产为4.67元。涌金系的净资产由增发前的30974.6万元（7812×1.3×3.05=30974.6），增加为47471.6万元（7812×1.3×4.67=47471.6），净增加16497万元。

    2004年年底，九芝堂每股净资产为4.36元，涌金系的帐面净资产为53192万元（12186×4.36=53192）。

    6：市值。2004年12月31日，九芝堂股价为6.66元，涌金系市值为80427万元(12186×6.66)。

    涌金系总收益为90725万元（10298+80427=90725）。

   B：二级市场投资者总收益

   1：2000年分红得640万元（4000×0.2×0.8=640）。

   2：2001年分红得800万元（4000×0.25×0.8=800）。

   3：2002年分红得1372万元（4000×1.3×0.33×0.8=1372）。

   4：2003年分红得1977万元〖（4000×1.3+5100）×1.2×0.2×0.8=1977）〗。

   5：2004年分红得2966万元〖（4000×1.3+5100）×1.2×0.3×0.8=2966）〗。

   6：市值82297万元（12360×6.66）。

   二级市场投资者总收益为90052万元（1+2+3+4+5+6=90052）。

   结论

   涌金系投入3个亿，3年总收益9亿，净收益6亿。

   二级市场投资者投入13.9亿，3年总收益9亿，净收益-4.9亿。

   在二级市场买股票的，只有极少数一部分“股精”，能赚点小钱。卖股票的才能赚大钱，在一级或一级半市场，那是“人精”。

                                                                        成文于2004年。