“价格围绕价值波动”。如果一家公司的盈利持续成长，股价也会随之上扬。比如，如果企业年收益增长10%，股票市值也会大致相同地上涨。长期看，在盈利增长和股价上升之间，存在着一个近乎对应的关系。

    投资回报高低，取决于两个因数：公司维持增长的能力；以及你愿意为这个持续增长而支付的价格。

    巴非特在购买一家公司前，他要确保：该标的在长期内至少获得20%的年收益，这样，即使扣除通货膨胀，利率和税收上升的风险。仍有获利空间。

    不用怀疑，如果你用合适的价格，购买了优秀企业的股票，获得20%的年收益是完全可能的。反之，如果你支付了错误的价格，即使是一家优秀公司，给你的回报也会让你大失所望。

    价格与收益紧密关联，“买价决定报酬率.”买价越高，潜在的收益越低，反之亦然。

    为了确定一只股票，能否带来20%的年收益，需要估计，这只股票10年后将在什么价位交易，并且，在测算它的盈利增长率和平均增长率的基础上，与今天的买价进行比较：如果将来的股价，加上可预期的红利，不能实现20%的年收益，我们应坚决放弃。

    好了，我们来看看现价买进贵州茅台，能否获得20%的年收益？

    2008年1月4日，我们以215元的价格买进贵州茅台，希望在今后的岁月里获得20%的年收益。那么，2017年，它的股价要卖到1331元。

    估算之前，先来看看贵州茅台的几个指标：

    1.贵州茅台的每股现收益：公司2007年每股收益2.5元。

    2.贵州茅台的盈利增长率：通过过去5-10年的平均增长率来估算未来的增长率。贵州茅台过去几年的平均增长率为30%左右。未来10年还能保持30%的增长吗？贵州茅台不是可口可乐，其奢侈品的属性，注定难以飞入寻常百姓家，加之净收益基数越来越大，维持30%的增长有一定难度。给其20%的增长是合适的。

    3.贵州茅台的交易平均市盈率：牛市和熊市的差别极大，我们选取食品饮料类企业中的较高估值30倍市盈率。

    4.贵州茅台的红利分派率：在为了的10年中，红利将会加入到总收益中。贵州茅台的现金红利并不高，我们预计未来在20%左右。

                      

                        贵州茅台估算实例

    掌握了上述数据指标，你就可以计算出几乎任何股票的潜在收益率。贵州茅台2008年1月4日的股价为215元，2007年的每股收益是2.5元，预期年收益增长水平为20%，红利分派率20%。如果贵州茅台能够实现预期收益，到2017年，每股收益将达到15.5元，你可以获得480.6元的总收益。

 

时间：2008年1月4日

价格：        215                            盈利增长率：   15%

每股盈利：    2.5                            平均市盈率：   30

市盈率：      86                             红利分派率：   20%

 

年份           每股盈利                      年份             每股盈利

2008           3.00                        2013               7.46

2009           3.60                        2014               8.95 

2010           4.32                        2015               10.7

2011           5.18                        2016               12.9

2012           6.21                        2017               15.5

                2017年的预期股价：15.5*30=465元

                加上预期红利：15.6元

                总收益：480.6元

                年获利20%能够支付的最高价格：93元

                215元买价预期的年收益率：7.3%

                215元的买价，2017年获得20%的年收益的交易价格：1331元

 

    2008年1月，以每股215元的价格买进贵州茅台的股票，市盈率高达86倍。2017年的结果有两种：一是贵州茅台的股价在1331元的价位交易，你才能获得年均回报20%的可能，这意味着2017年贵州茅台的市盈率将要达到86倍，这种可能性微乎其微，大众不可能长时间癫狂。二是2017年贵州茅台的股价在460元左右交易，每年只有7%的回报，这是极可能的正常现象。这项投资没有任何价值，离20%的目标收益率相差太远。

    购买贵州茅台的股票，获得20%的年收益，一种更好的途径，也是可能的途径—等待股价下跌。如果你的计算结果显示，到2017年的市价仅为465元，那么，只有当贵州茅台的股价跌至93元时，才能实现你所期望的收益。按照目前市价，意味着一个57%的跌幅，同时说明86倍的贵州茅台，其股票的投资价值实在不怎么样。

    买价决定未来收益率，没有什么比高估一家绩优公司更能减损收益了。正如林奇所言：“真正的悲剧是这样的，你买了一家被高估了的公司的股票，这家公司有一个非常成功的业绩，而你却没有赚到任何钱。”