中国国航（601111）：业绩助推股价展翅翱翔

公司一季报业绩超预期，实现营业收入104.7亿元，同比增长19.8%；净利润4.03亿元，每股收益0.03元（06年同期净利亏损约3 亿元）。公司净利润大大超出机构所预期的1.2 亿元，主因在于新会计政策下，公司航油套期保值交易获得“公允价值变动收益”达2.57 亿元。

公司发展面临良好的外部环境。全球航空业复苏，国内航空市场增长迅速；人民币升值趋势确立，将为公司带来大量汇兑收益。油价虽有波动，但目前公司2/3 航油已进行套期保值。公司成本控制较好，单位收入提升。非航油成本同比增长14.5%，显著低于收入增速。客公里收入0.389元，同比提高0.008元，优于南航和东航，特别是地区客运航线提高0.031元/客公里。公司经营效率和品牌优势进一步凸现。不过，受国内大势影响，货运单位收入有所下降。

中信证券研发中心等机构维持该股“买入”评级，并提高目标价至14.58元。测算07、08 年EPS0.29、0.45 元，06-10 年均净利润增长27.2%。给于27 倍PE估值，公司08年合理价位12.15元。考虑到奥运会因素及航空业大重组的潜在可能性，给于20%的溢价，合理价位14.58元。

近两周中国国航在10元附近构筑了一个相当扎实的平台，现正面临一个往上突破的契机，建议在10元附近可作中线持有。

万联证券 邓悉源