翟总，非常谢谢你，每次都抽空回答我的问题。上次那个我还是没弄懂，你说万科和招商地产的商业模式不一样。估值就不一样吗？万科就是做房子，卖房子。招商好像有些商业地产。但不管模式怎么样，谁能赚钱赚的多才是主要的吧，记得你说过房地产的龙头目前还很低估。也希望你能发篇博文，透露下怎么给地产股估值。

翟敬勇:
房地产企业一般分为纯开发和持有性物业两类;很多企业都是混合型的.

房地产企业的生产成本主要是土地资源,资源的获取和控制方式是估值的关键.不同的时间段, 不同盈利模式的企业获取的利润是不一样的.

2008年是两种不同开发类型企业的分水岭.未来的十到十五年不同模式的企业的盈利能力是不一样的.

中国的城市化已经进入到了中期,未来持有型物业企业的盈利能力将超越纯开发类型企业.严格来说:纯开发类的企业的PE不能超过15倍;而持有型物业的企业的PE可以达到30倍,如果具备很强的复制能力的企业,可以享受更高的溢价.

从投资回报的角度来讲,卖掉国内高估值的纯开发类的企业的股票买入香港低估值的纯开发类的企业的股票,可能更安全(从资本利得角度来看，回报不一定高,必须说明一下).