备注：对于企业的观察和感想只代表个人观点，由于我自己认识的浅薄，可能有很大的偏差，不构成任何的对其他人的指导和建议．投资需要自己判断．

时间：2009年5月7日星期四

地点：香港湾仔君悦酒店

阿里巴巴的软肋：

1、B2B商业模式不能产生持续的盈利保障。该公司的B2B的赢利模式是帮助供应商进行宣传、策划、推广，采购商通过阿里巴巴这样的中间角色了解，而后向供应商采购产品，阿里巴巴赚取供应商的推广费（会员费）。这种模式的缺点：供应商和采购商的商业合作成功或者供应、采购达到其期望值的时候对于阿里巴巴的依赖降低，持续的推广费续约的必要性减小，一旦遇到外部冲击，客户流失的概率较高。另外，B2B的这种模式很难吸引到一线品牌企业，中小企业的产品质量存在一定程度的信任源，而公司的业务员提升业绩必须要想很多的办法吸引新客户，这样会给公司带来一定的负面效应。

对于公司所宣传2009年一季度的客户增长44%，是建立在推广费从6万元降低到1.9万元的基础之上。另外，公司的盈利模式决定了需要大量的吸引新的会员，在中国互联网的普及过程中，目前还有一个自然增长过程。（假设推广费不降，阿里巴巴的会员费增长又将如何呢？）

2、阿里巴巴的企业文化决定了其会伤害中小股东利益。在股东会上卫哲总裁和马云董事长反复强调：客户第一、员工第二、股东第三。实际情况我们发现过去他们是这样做的，未来有可能会继续这样做：
A、马总在表扬自己没有20元发售而是13.5元发售，说是自己不愿意发的过高伤害投资者。

2008年阿里巴巴每股收益0.26元,扣除利息收入每股收益0.21元,60倍的PE发行还在表扬自己没有高价发行.而08年公司股价严重下跌的时候公司就只回购了300万股(1400万元)---数据来源公司。08年年报,股东会上卫总说董事会授权20亿的回购权利，公司已经回购了1亿元。13.5元发行价，在股价跌到3、4元的时候，公司却仅仅是在作秀式的回购。对于公司价值的判断也许只有他们内心深处才知道。

B、在发行新股的时候，公司的融资投向是4亿美圆投资B2B业务，13亿美圆属于阿里巴巴集团套现，这些钱中10亿美圆发展淘宝和支付宝业务。集团50PE（按08年业绩）套现，却对股东说，我们只找你们要了4亿美圆，用4亿美圆的融资来衡量自己的投资业绩。这种说法可能只有管理层心理最清楚。

C、在股东问及马总何时将淘宝、支付宝注入到上市公司，马总表示：淘宝、支付宝现在还是个孩子，现在还没有考虑是注入上市公司还是单独上市，这个事情3年以后在考虑。这也许意味着到时股份公司又要花高价买回一个有发展前景的业务，阿里巴巴集团又可以高位套现一次。

阿里巴巴的优势：

1、  阿里巴巴抓住了中国的商业环境差的现状，提出了三方监管的电子商务消费概念。中国在商业环境改善方面还有一个很漫长的过程，中国的商业企业基数大，有足够的客户可以发展。

2、  马总非常擅长营销，会在不同的时间、不同的场合进行不同的宣传。比如这次股东会给港大80名大学生每人100股股票。

3、  阿里巴巴管理层是绝对的资本高手。2007年上市的巨额融资是最典型的。未来还有一次机会：卖淘宝、支付宝。

4、  马总是一个具有理想化色彩的人，有一个非常大的梦想，比如：要改变目前中国的商业环境和购物模式。而且敢想敢做，敢于尝试。目前已经找到了一个比较的盈利模式:支付宝，可惜不在上市公司。

5、  马总有一种执卓的精神，敢于坚持，即使在企业最困难的时候也没有动摇过；这种做企业的精神值得我们学习。

                                                              翟敬勇

                                                                2009-5-8