刚刚看完上港集箱的2007年的年报,发现2007年持有的禁售股全部卖掉了.刚好前几天一个朋友问我"大小非解禁对市场的影响",我前天晚上和一个哥们也聊到这一话题,他表达了他的观点"做实业的和做虚拟投资的搏弈开始了".

对于大小非的解禁我们在2005年的股权分置改革的时候已经在考虑了.大小非的解禁给市场带来的最主要的变化有三点:

1、企业的价值、成长性将成为市场关注的焦点。

2、供给的增加将加速市场的分化，证券市场将逐步走向以企业价值为轴心的估值体系。

3、中国证券市场将出现大量的廉价的“仙股”（香港的称呼）。

2006年--2007年的证券市场出现了异常火爆，供给没有有效的出现的时候，资本市场开始了好坏一起火的局面。很多人把06--07年的盈利水平当作了一种常态。更多的人似乎忘记了风险，中信证券的小非解禁就是最好的例证：小非从16块多一直往上减持，可是其股价越减越涨，当疯狂的人们意识到自己的错误的时候，股价就开始回落，小非也就获得了巨额的投资收益（有兴趣的人可以看看雅戈尔的年报，2008年4月22日公布）。我们可以看到中信证券算是比较好的公司之一了，小非都要疯狂的减持，就更不用说其他的公司了。

我们当时对于大小非的减持的考虑，选择两类企业：股权分散的企业、央企（一定要符合我们其他的选择标准)。比如招商银行，股权分散，大股东根本不敢减持，公司的治理结构完善，公司盈利强劲。再比如万科，流通比例非常高，根本没有减持的风险；招商地产，大股东不断的增持。央企，国资委有明确的减持标准，有些处于国家战略的考虑必须保持绝对的控股地位，优秀的央企还要增持。比如华侨城，大股东表示，还要在合适的时机增持至绝对控股地位。

对于供给的增加，市场的资金变得紧缺，股权变得充裕的时候，垃圾企业将走向漫漫回归路；自然界的“二八定律”会让优秀企业的股权将在未来变得稀缺，坚持以“企业价值为导向的股权投资”将迎来明媚的春天。

经过一次一次的洗礼，优秀企业的股权将在中国的资本市场变得极其珍贵。时间是会说话的。我们要做的就是守住好的企业，再努力去寻找将成为优秀甚至伟大的企业。

市场是残酷的，资本市场从来不相信眼泪，如果选择错了要立码认错。不要去抱怨，如果选择是对的，那就不要管外界的言语了“市场经常会犯错误”。

                                                翟敬勇

                                                2008-04-08