周四中午匆匆赶往珠海参加珠海中富的股东大会,许久没有参加过不是我们目标对象的企业的股东大会了,而且我们两个人一起去(我和广斌),一般去这样的企业的收获是很小的.引起我们兴趣还是他的新的大股东----CVC(香港的私募基金),管文浩、梁伯韬等名气比较大的人物我们也想去见识见识

由于其他原因我们晚到了一会，原以为会议已经开始了，没想到我们去的还算早。由于其他原因，股东会被延迟到下午四点开始。董事会、监事会的换人这些都是程序上的事情，股东交流也给予了一些时间，我们也通过质询了解清楚了CVC入驻的目的（我们自己判断清楚了，CVC的高层并没有说）。倒是新进入董事会的独立董事Russel Haydn Jone先生的讲话对我的影响较大，让我们觉得这半天的时间没有白费。

Russel Haydn Jone先生是维多利亚墨尔本AMCOR公司的董事总经理，该公司据资料显示：年收入110亿澳元、在42个国家有240个工厂，旗下AMCOR PET Packaging是全球最大的PET包装企业。Russel Haydn Jone先生此次任职于珠海中富的独立董事。

Russel Haydn Jone先生在讲他如何任职珠海中富的独立董事时说“中国的经济连续高速增长，珠海中富每年20％的增长时非常特殊的，这在国外是不可想象的，他为作为珠海中富的独立董事感到高兴”（他讲的是英文，身边的陈总帮着翻译的，我们的记录也不是太全）

20％的增长能够让全球最大的包装企业的总经理感到欣慰，而我们国内对于20％的增长根本看不上眼，回到国内的资本市场更是如此，20％是说不出口的。碰到的人都是说要年增长多少多少倍，都是要怎样怎样的。我们想每年要是有20％－－－30％的回报是非常令人满意。人最大的风险是自己的不知足。

作为一个长期的股权投资者，在市场疯狂的时候一定要明白，超额的回报是狂热的资金推动的，一旦回归平静，股价还会回到他应该在的位置的。在选择企业方面，不是看他涨多少，关键是他在下跌的时候有没有买，优秀的企业是应该越跌越有吸引力。

我们每年的回报率定的都比较低，06年我们的预期收益率33％，07年的预期收益率25％，08年的预期收益率20％。07年战略防御，08年战略撤退。为什么这样做呢，主要是考虑中国的资本市场还有很多缺陷，短期的波动风险比较大；中国的资本市场的违法成本比较低、行政干预较多，对于回报的考虑必须降低。对于超出预期的收益率我们认为是运气，如果超额收益下降，我们认为是正常的，人不可能时时都运气好。

也正是我们认为我们每年20％－－30％的收益能够长期下去，我们将会获得丰厚的回报。所以我们对于每次的大跌我们都没有任何可以惊惶的，对于每次的大跌，以我们的经验，想回避指数的下跌是一点问题都没有的，可是，回避指数的下跌并不意味着我们投资的企业的股价会大幅下跌。所以我们不卖股票是有道理的，基于对我们投资的企业的信心，我们认为他们能够抗住市场的风雨。

对于本次的下跌，我们认为更是没有道理的，行政的干预怎么可能改变自然规律的发展呢，监管层可能过高的看高自己的能力了。市场的自然规律的发展是不受人为因素的干扰的。对于优秀的企业股价的下跌那就是极佳的介入良机。

人民币的购买力在不断的下降，物价的不断上涨（昨日朋友发短信，食用油的零售价格再度上涨20元/桶），再次告诉我们目前没有任何别的选择，只能购买有价证券，恰好这次有给我们选择优秀企业的良机了。买跌是需要勇气的，卖涨也是需要勇气的。

                                                翟敬勇

                                                  2007年11月10日

                                                 翟敬勇