这种现象在牛市当中较为普遍。而投资者，也常常为此付出沉痛的代价。在这波2006年以来的大行情中，确实存在上市公司业绩提高的内在因素，但在日益高涨的投资热情下，许多投资者片面夸大了上市公司业绩的持续增长能力，进而提高了对股票价格的预期。在股票市场中最简单且常用的价格预测方法就是每股收益乘以适当的市盈率，通俗一点的说法，就是每股收益会被合理地放大若干倍表现在股价中。这里其实已经暗含了一个非常强的假设，即公司业绩会以一定的速度稳步增长。这就提醒投资者需要对上市公司业绩进行分解，因为只有可持续的部分才能乘以市盈率，而不可持续部分应视具体情况重新赋予相应更低的倍数。

    近期上市公司业绩增长主要来源于几方面的因素，包括经济环境和经营能力的提高、资产重组、资产注入、投资收益和税收变化等等，这些因素都是变动的，因此为更好地预测股票价格，需要对不同的股票进一步进行分解，分析清楚哪些是可以支撑的，哪些是不可支撑的。

    二、过分依赖政策干预或对政策的误读

    这是当市场遇到较大调整时经常会犯的错误，与当前部分投资者的心态倒是有一定吻合。毕竟，如果没有改变非流通股流通规则和降低印花税等政策，谁也不能保证上证指数不会在击破3000点后继续下跌。于是，面临当前再次疲软的市场走势，许多投资者重新期待进一步的政策干预，推出融资融券和股指期货业务被部分投资者看成是绝对利好。

    其实，融资融券和股指期货业务对普通股票投资者而言基本属中性业务，或者说是一个零和游戏（如果考虑手续费还是负和游戏）。但有些人片面地夸大了其做空功能，只强调当标的物下跌时也能挣钱，而没看到当标的物上涨时却可能亏大钱。实际上，融资融券和股指期货业务是一把双刃剑，对善于操作的人是利好，而对不善于操作的人则是利空。

    再次下调印花税也被投资者寄予厚望，但实际上也并不一定会完全如愿。历史数据表明，从中长期走势看，在指数出现大幅下跌或上涨时，下调或上调印花税并不能促成市场上涨或下跌，只有当市场下跌或上涨过度的时候，调整印花税的政策才更容易发挥作用。所以再次下调印花税最终能否收到如期的效果，还需看当时市场的其它因素，特别需要看市场是否真的已具有投资价值。

    三、片面看待突发事件的利与弊

    突发事件是当下投资者的关注点之一。地震让全国人民都觉得揪心，但从上市公司的角度，灾后重建会给相关行业的上市公司带来新的业务拓展机会，从而也燃起了部分投资者关于放松银根或者加大财政投入的希望。但从长远观察，上市公司的业绩增长依然需要自身“苦练内功”，通过改善自身盈利结构、提高盈利能力来实现，也只有这样投资者才能从持有中长久获益。

    对于灾后重建，我们固然有值得预期的一面，上市公司短期内受益也是可预见的，比如部分水泥股，但在经过地震后连续几个交易日的爆炒后，已开始明显出现了分化，表明市场开始从非理性转入理性。当题材短期炒作过后，股价的大幅回落又将使得 “接最后一棒”的投资者遭遇重创。部分业绩难以支撑预期的灾后重建股，却依旧保持着股价的持续增长，这就需要投资者予以警惕了。

(交银施罗德拟任基金经理 屈乐伟)