债券基金 101_盼盼

http://blog.sina.com.cn/u/1286262925

首页博文目录关于我

个人资料

微博

加好友发纸条

写留言加关注

博客等级：
博客积分：

博客访问：
关注人气：
获赠金笔：0支
赠出金笔：0支
荣誉徽章：

正文字体大小：大中小

债券基金 101

(2007-05-30 23:31:29)

标签：

投资

股市

债券

债券基金

指数基金

晨星

信用风险

利率风险

     度假归来，玩得够累，今天把博客上重要的一篇我一直想写的关于债券的文章补上，以后再做一些零星的补丁，我的这个投资博客也就基本完整了。可能我很快就要搬到旧金山正式工作，不能再象现在这样利用上班时间频繁地写东西了。虽然我这个博客的人气远远不及号称能预测股市的带头大哥或者什么叶弘，能够多让几个投资者冷静理性地投资，我也很高兴了。
     股票基金和债券基金是一个中小投资者必需的两大投资方向，除此之外当然还有货币市场基金和现金，但是一般它们占的比例很小，几乎没有风险，不是很重要。
     债券是由政府或者企业发行的贷款，你买了债券就是把钱借给发行贷款的实体，这个实体在自己的能力范围内保证给你一定的回报，并且在债券到期时返还你的本金。债券的风险有两个方面，第一是由债券的发行方决定的，也就是说债券发行方的信用决定了你的本金是否安全。比如国库券就可以认为没有风险，因为政府应该会遵守它的承诺，在支付利息后在国库券到期的时候偿还本金，而发行债券的企业的信用就要低一些，如果企业破产，企业不能保证你能够拿回本金，所以企业发行的债券利率就要比政府发行的债券高一些，因为风险也高一些，如果是一家小公司，债券的风险应该更高。美国有专门的企业评级机构来确定企业的信用级别，我相信中国将来也会一样。
     债券的第二个风险是利率风险。债券在发行后可以象股票一样在二级市场买卖，如果中央银行调高利率，那么债券就会贬值，为什么呢？比如说你买了100元的中国农发银行五年期债券，年利率是5%，那么农发银行每年付给你5元钱，在五年以后返还你的100元本金。假设过了一年后中国人民银行宣布提高利率1%(不管什么原因)，农发银行新发行的债券就是6%的利率(你的利率不变，还是5%)。如果你想把手里的债券到二级交易市场卖掉，别人会出100元吗？不会的，因为他可以用100元买到利率为6%的农发银行债券，所以你的债券贬值了。因为你的债券还有四年到期，回报每年都比现在6%的新债券少1元，你的债券现在只能卖大约96元而已。反之，如果银行利率降低，你手里的债券就会升值。所以你买的债券到期时间离现在越久，利率风险就越高，相应的利率比短期债券也应该更高(当然并不总是如此)。一般认为从债券发行时算起，两年内返还本金的为短期债券，三到九年内返还本金的为中期债券，十年及以上的为长期债券，时间越长，利率风险越高。
     就象股票有大/中/小和价值/平衡/成长之分一样，根据债券的信用风险和利率风险也能勾画出一个类似晨星3*3股票风格箱的债券风格箱，如下所示：

短期	中期	长期
			信用级别高
			中
			低

比如五年期的国债就应该属于信用级别高的中期债券，在第一行中间的一格。一般来讲，长期债券的利率风险和低信用级别企业的信用风险超过了它们稍高的回报，所以中小投资者应该避免购买属于箱中最右边一列(长期)和最下面一行(信用级别低，风险最高)的债券。
     债券基金就象股票基金一样，含有多种债券，这样在一定程度上分散了风险(尤其是企业信用风险)。债券基金里有本金返还日期不同的债券，基金经理不断卖出到期的债券(或者等到收回本金)，同时不断买入新的债券。基金所持有的债券有一个平均的本金偿还时间，比如说四年零五个月。如果中央银行宣布提高利率，你的债券基金净值会下降，但是如果你不急需用钱，基金经理还会不断买入在利率提高以后发行的回报相应提高的新债券，由此产生的利息回报会弥补基金净值的下降。经常在各个论坛上看见有人问手里一笔钱五年之内要用，这五年投资什么好，其实投资于一个短期债券是稳妥的办法。
     购买单一债券的好处是费用低廉，一般来说除了购买时低廉的手续费外，只要你等到本金偿还的那一天，没有任何费用。购买债券基金的好处是风险分散，有基金经理替你操心，当然费用一般来说稍微高一些。
     债券投资对于投资者的必要性在于它和股票基金相关性低，股市暴跌的时候债券往往增值，所以是抵御熊市帮助投资者减轻心理压力的一个很好的投资对象(当然从长期来看债券的回报率不如股票基金)。这就是为什么在你决定自己的投资计划时，最先也是最重要的一步就是决定自己投资总额中债券基金所占的比例。
     那么怎样来挑选债券基金呢？因为债券基金不需要象股票基金一样频繁地进行交易，交易费也很低，收费理应比股票基金低得多。我想推荐费用低廉的债券指数基金，当然现在这在中国还不现实，因为刚刚出现跟踪债券市场的债券指数，相应的基金还没有诞生，那么我们该参考荣膺“事后诸葛亮”伟大称号的晨星星级评价吗？
     在基金筛选器里选“开放式基金”，然后再在“基金分类”中选“普通债券基金”，搜索的结果一共有18个。研究一下这些基金的数据，你会发现一些很有意思的现象。从“快照”一栏可以看出，这些债券基金的成立日期集中在两个时间，2003年(10个)和2006年(6个)，2002-2003年成立的基金都有评级，而且评级和回报率几乎完全成正比。今年以来回报率高达27.78%的银河银联收益荣膺五星，长盛中信全债、富国天利增长债券和嘉实债券也分别以22.14%、 22.00%和17.54%的成绩荣登四星榜，其他成绩低的基金都在三星及以下。如果晨星是在有了这些数据之后给它们授予如此评价的话，那我也完全可以建立一个“盼盼星级评价”，结果一点不比晨星的差。如果晨星能够预测这些基金的未来表现而提前给予如此好评的话，其实我也能，你不信？看下面。
     别光看“快照”这一栏，到”投资组合“这一栏看，五星级的银河银联收益股票仓位高达16.04%，四星级的长盛中信全债、富国天利增长债券和嘉实债券股票仓位分别是14.53%、4.77%和14.72%。在中国如此的牛市里，高达百分之十几的股票仓位当然可以让一个号称”全债“之类的伪债券基金轻松战胜股票仓位是零的融通、招商、华夏等真正的债券基金。这样看我也可以当一个成功的五星债券基金经理，买上85%的国债和15%的上证180ETF，费用也低，业绩肯定不比这些伪债券基金差。
     高回报的伪装下是毫不逊色于股票基金的收费。五星级的银河银联收益有1.5%的前端收费，1.2%的后端收费，0.95%的年管理费和托管费，长盛中信全债和富国天利增长债券的收费更是到了令人发指的地步，想象一个对债券投资不甚了解的投资者如果到晨星网站上去参考晨星对债券基金的评级，就成为典型的基金经理作弊、晨星睁一只眼闭一只眼的受害者。
     所以这就是我坚决批判所谓”配置型基金“和这些伪”债券型基金“的原因。一来这些基金中充满了基金经理对市场的预测，股票和债券的比例不由你掌握，无法实施你最初制定的股票和债券比例，也无法进行平衡，另一方面这些基金利用所谓”增强指数“、”平衡配置能抵御熊市“之类的谎言掩盖高昂的收费。
     我具体推荐哪个普通债券基金和短债基金还在研究中，但是绝不会是晨星的四星和五星级基金。如果你因为债券基金的低回报受到持股票基金的朋友嘲笑用不着当回事，债券基金的作用是在熊市中抵御风险，不是在牛市中增加回报。如果我要冒险，争取更高的回报，我完全可以把这部分钱投资于股票基金，没有必要付出更高的费用去让一个假冒的债券基金经理给我比普通债券高一点的回报。
     晨星公司在美国还比较老实，虽然推荐一些五星的股票或者基金组合，但是每过一段时间就大大方方地和一个类似的指数基金组合做比较，结果经常是指数基金的组合取胜，如今搬到了中国，不光对费用的重要性只字不提，还不负责地推出毫无意义鼓励投资者追逐表现的在美国至今从未出现过的每周排名和每月排名，无异于自毁品牌。我打算有时间设立一个专栏，专门跟踪晨星的五星基金，假设我每个月把自己的旧基金卖掉换成晨星推荐的五星基金，几年以后看看回报和相应的ETF比较到底怎么样，然后给他们也寄上一份数据报告，让他们看看自己在教育中国投资者的工作里到底扮演了什么样的角色。

阅读┊ 收藏 ┊ 喜欢 ▼ ┊打印┊举报/Report

前一篇：休假

后一篇：提高印花税将带来什么

新浪BLOG意见反馈留言板　欢迎批评指正