成长性与财务分析的关系

    按照市值=收入*利润率* PE的逻辑来考量成长股的成长性

    一家公司其股价的上涨是主要是由营业收入和净利润增长所推动的。

    如贵州茅台2001年净利润32829万增长到2012年1596490万元，利润增长43倍，营业收入增长将近20倍。股价上涨几百倍。格力1997年的收入34.5亿，2012年是1000亿，上涨了29倍；结果当时的40亿市值增长到2012的700亿，增长了17.5倍。歌尔声学2008年的收入是10亿元，2013年是100亿元。上涨了10倍；公司市值从2008年29亿元增长到2013年525亿元，增长了18倍。大华股份2008年收入6.32亿元，2013年54亿元，增长了8.5倍，净利润增长了11倍。市值从26亿元涨到了470亿元，上涨了18倍。5年股价上涨了32倍。这些例子太多了。

    因此推动公司市值增长的主要动力来自于公司营业收入和净利润的持续性增长。

  成长性

（一)净利润同比增长创上市以来新高

  C=当季每股收益：对于一只股票来说，C值越高越好

 公司当季净利润同比增长率创上市以来新高。（以上市后第一次公布的业绩为基点）。通过对股票市场最成功的公司的研究，我们发现，这些公司在股价大幅度上涨之前，当季每股收益都有大幅度的增长。增长数据本身说明不了什么，关键是其增长创出了自上市以来新高，其意味着公司季度经营发生了重大变化，重大转折。如果是持续成长性公司：公司现在的发展超越了以往的辉煌；如果是业绩提速型公司，那就是公司目前的发展突破了以往的瓶颈。

    我们以巴菲特投资的中国石油为例，巴菲特在2003年买入的中国石油，2007年卖出，是巴菲特一次成功的投资案例，而他投资中国石油时并没有对公司进行实地考察，只是看了下公司的年报后决定投资的，那么我们能效仿吗？答案是：能。

我找不到中石油历史财务数据，只能用中国石化来分析了，这两家公司从各方面来讲差别较小。

    大家可以看到，中国石化2003年一季度净利润同比增长5599%，其增长数据本身说明不了什么，关键是其增长创出了自上市以来新高，其意味着公司2003年一季度发生了重大变化，重大转折。如果用一句话概况那就是：公司现在的发展超越了以往的辉煌。


   如果你在此时买入中国石化，那么到2005年6月指数创出新低时你也不会亏损，而到2007年10月收益达到900%；4年时间收益900%，而且是大盘股。哪怕是到2008年又一个熊市来临，你还盈利很多。

   而巴菲特也是在2003年3月左右买入的中国石油，理论上来讲两家公司基本相同，所以说只看财报就能投资成功关键就在此。还有就是中国石化走势没有中国石油漂亮，其原因在于上证指数在2005年6月份创出了新低，而香港恒指并没有创新低。

   我们再来看在投资者眼中最符合价值投资的股票--贵州茅台

    大家可以看到，贵州茅台2003年年度净利润同比增长率为55%；和中国石化的5599%增长比较起来很低，但是它同样是创出了自上市以来新高。

    2004年4月12日，贵州茅台公布业绩预告，预报显示2003年年度利润同比增长率创上市以来新高，当天股价也创出了历史新高。当天收盘价为40元（复权），如果当时买入，那么到2007年年底收益达2375%。将近24倍的收益。4年的时间24倍的收益，年复合收益率达到122%；这还不算现金分红，而且途中不会出现一次账面亏损。还需要再讲吗？还有好多类似的案例：

深赤湾 2002年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高，之后到2005年4月股价上涨200%；

泸州老窖2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高后的一年时间股价上涨400%；

盐湖钾肥2004年三季度净利润同比增长率创自上市以来新高；

国药股份2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高；

苏宁电器2005年一季度净利润同比增长率创这上市以来新高；

科华生物2005年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高

隆平高科2008年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高，之后在短短一个月时间逆大熊市股价翻翻。

中恒集团2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；

上海家化2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高；

巨化股份2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；

厦门钨业2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；

华兰生物2006年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；

酒鬼酒 2011年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；从20元涨到现在的55元，1年多的时间上涨一倍以上。

恒康医疗2013年一季度净利润同比增长创上市以来新高；从11元涨到27元，上涨时间一年。

    威廉欧奈尔在《笑傲股市》中谈到他对美国历年涨幅最好的500支股票进行了分析并总结出牛股在股价大幅上涨前的一些共同的特征，归纳出威廉欧奈尔法则。但是没有人效仿他的做法对国内A股进行分析，威廉欧奈尔法则真的适合国内的环境吗？我的答案是：威廉欧奈尔法则同样适合中国股票市场。

    我用时两个月的时间对2003年11月-2008年11月和2008年11月-2012年6月期间涨幅最好的60支股票进行了大量分析（排除ST股；借壳上市的股票）在威廉欧奈尔法则的基础上总结出了股价大幅上涨前的共同特征，并量化成了可实际运用的选股条件，希望能对各位在选股方面提供一些有价值的参考。

    之所以选择这两个阶段的股票是因为考虑到我们不应该只追求牛市阶段短暂的高收益，而是应该追求在经历了一轮熊市之后我们还能存活下来，指数创新低你的股票没有随之创新低，那才是真正的成功，巴菲特也曾经说过，在牛市和大多数投资者取得相近的收益，在熊市比其他投资者赔的少一些。

     在公布数据前我们还要先来谈下股价创历史新高。威廉欧奈尔在《笑傲股市》中经常谈到一个词：股价大幅上涨之前，那如何划分股价大幅上涨前后的阶段呢？我用的标准就是：从熊末到牛市结束这期间股价首次创历史新高（复权）（以下简称股价首次创历史新高）。为什么用这个标准来划分呢？我们来看一组数据：
    统计数据显示，这60支股票在股价首次创新高后一年的时间取得了平均高达151%的收益率，（酒鬼酒为七个月）其中最高的一支股票收益率为三一重工取得了679%的收益率；而亏损的股票只有一支是云天化取得了-21%的收益率；亏损股票数占总数的1.66%；未来一年平均强度指数为84；即这些股票未来一年的涨幅领先同期84%的股票。其中收益率最低的中兴通讯和威孚高科虽然只有8%和2%的收益率，但是这两支股票分别领先当时其他90%和82%的股票。

    可能各位的疑问是：你挑选出来的股票都是历年涨幅最好的股票，那平均涨幅当然会很高，但关键在于：同样是这60支股票，如何仅用一个肉眼可以判断出来的划分条件，就可以在未来一年的时间取得非常高的收益率，而且是这些股票共同拥有的明显的特征。因此全文中引用的数据全部是对股价首次创历史新高前的共同特征分析总结而来。

   季度净利润增长率创上市以来新高

    统计数据显示这60只股票有78.3%的股票在股价首次创历史新高前7个季度内出现过利润增长率创上市以来新高。其中有27%的股票在股价首次创历史新高当季出现利润增长率创新高。有16.6%的股票在股价首次创历史新高后出现利润增长率创新高。其他5%的股票因上市时间较早无法统计。

   可以看出有些股票是在股价创历史新高前出现利润高速增长，有些是在之后出现。（我们会专门探讨）。

   利润增长率创新高时同期出现股价也创历史新高的情况往往是在一波新的上涨行情中出现，如2003年11月-2004年4月的贵州茅台；海油工程；中兴通讯；2006年前半年的置信电气；特变电工；华兰生物等等。也就是说当出现有股票其股价创上市以来新高往往预示着低迷的行情已经结束了，大盘将会出现短暂上涨行情或直接出现牛市行情。还有一个情况也值得我们注意，就是这60只股票其股价创历史新高都是分别在不同时期出现，而连续三个月以上没有股票出现股价创历史新高的时期分别是：2005年的5月-8月，4个月的时间没有出现股价创历史新高，2006年的8月-10月，3个月没有出现股价创历史新高，2008年的1月-2009年1月，12个月没有股价创历史新高，巧的是这三个阶段都是在大盘行情的底部或者是在大幅调整的行情中，这不自然的让我有了一种想法：也就是说有股票出现股价创历史新高时我们再介入股市是不是可以躲过大盘的低迷时期呢？

   股价已经创出历史新高后出现利润增长率创新高的股票有：格力电器在2007年二季度才出现利润增长率创新高，当时格力电器已经有了很大的涨幅，而且当时大盘已经快接近2007年10月的顶部了，但是格力电器股价到2008年2月20日才出现股价最高时期，晚大盘4个月。也就是说对于股价已经创历史新高的股票来说利润增长率创新高可以起到锦上添花的效果。

   如果用一个比喻来形容这两者之间的关系我觉得一家公司好比一位体育运动员，而利润同比增长率创上市以来新高就如这位运动员打破了某项记录，而股价创历史新高就如同观众和媒体对这位运动员的关注度。

如刘翔在2004年雅典奥运会上获得110米跨栏的冠军，并平了保持11年的世界记录，成为中国在奥运会田径项目上获得金牌的第一位男运动员，从此媒体和观众对刘翔的关注度上升到一个新的高度。

在这要注意的几个问题：

（1）营业外收支；我们需要小心那些净利润不是来自于本身业务增长的公司，如2010年的华丽家族，其利润增长主要来源于出售资产，这样的利润持续性一般难以维持。所以在看利润增长时特别要注意一次性收益，不要陷入财务陷阱之中。

（2）强周期型公司；有些强周期性公司出现利润同比增长率创上市以来新高的同时刚好是股价的顶部，如果此时买入将会造成很大的损失，如中集集团，海螺水泥；如果只根据市盈率来判断这两家公司，市盈率很低时往往是股价达到顶部的时期。所以我们选择行业时一定要避开那些强周期性公司。后面我还会做详细的分析。

（3）多次出现高增长；有些公司可能会出现多次净利润同比增长率创上市以来新高，所以说不是每次利润增长创新高都是一个好的买点，所以我们要去判断那几个是可靠的，那些是不值得参考的，这就要去分析增长的背后公司经营发生了那些变化，在竞争力分析时会有详细讲解。

（二）利润连续三年保持增长

贵州茅台历年净利润及年增长率

云南白药历年净利润及增长率

    金字塔最顶尖的公司其利润应该是每年都保持增长，像贵州茅台连续13年利润保持增长，云南白药连续16年利润保持增长，就这一个指标就足以说明一切了，所以我们要寻找有可能站到金字塔顶尖的公司，因此我们要在具备这样潜质的公司中挑选，即选择过去业绩每年都保持增长的公司。

如：贵州茅台在2004年股价大幅上涨之前利润连续5年都保持增长；

云南白药在2005年股价大幅上涨之前利润连续7年都保持增长；

盐湖钾肥在2004年股价大幅上涨之前利润连续7年都保持增长；

康美药业在2009年股价大幅上涨之前利润连续10年都保持增长；

    像类似这样股价大幅上涨之前过去利润连续增长的公司举不胜举，那我们为什么还去那些过去利润亏损的公司中选呢？你是喜欢自然美还是喜欢经过整形的美女呢？

具体公司过去几年利润保持增长才是我们想要的呢？让我在来看一组数据。

    统计数据显示这60支股票在股价首次创新高前有59只股票前三年业绩无亏损记录，比例为98.3；其中46只股票历史业绩保持2年以上不间断增长，比例为76.6%；40支股票历史业绩保持3年以上不间断增长，比例为66%；更有甚者历史业绩保持5年·6年甚至11年增长。

    所以说过去业绩连续保持增长的股票就是投资者的金矿，未来的牛股绝大多数都是在这里诞生的。那你为何还要去过去业绩亏损的股票中选呢？

    利润稳定增长就如同高楼大厦的根基，根基稳定是支撑股价不断走高的基础，没有稳定的根基哪怕出现一时的高增长也是不可长久持续的。业绩连续不断的增长，哪怕没有利润增长率创新高股价也会跟随大盘的恢复而创出新高。

    这里需要注意的是：公司过去利润的增长是在销售收入增长的前提下形成的，而不是靠营业外收入形成的，因为那样的利润存在很大的水分，未来的持续性难以保证。还有就是销售收入增长明显下降而利润却出现高速增长就值得我们注意了，因为公司可能在大量削减成本，那也是不能持续的。

   三、单季营业收入同比增长创出历史新高。