美国PM2.5 治理经验透析PM2.5 全产业链受益逻辑。PM2.5 全产业链从前端、中端再到后端，涉及众多细分领域：从前端油品质量改造(生产线提升)、清洁能源替代(LNG 替代燃煤)、清洁生产、脱硫脱硝，到中端的监测设备，再到后端的尾气处理技术、车用尿素以及生活抗污设备(面罩、家用除尘器)等。

　　前端1：能源替代，PM2.5 的治本之策。与油品质量改造提升相比，源端控制，才是PM2.5 治本之策。从目前国内清洁能源发展的状况和趋势来看，LNG 为代表的清洁能源有望从PM2.5 能源替代中受益。看好杰瑞股份、富瑞特装等；前端2：油品质量改造提升，亦是防治PM2.5 源头的有效手段，其关键是降低其中的硫和烯烃含量，涉及加氢脱硫和烷基化等多项关键技术。看好与油品质量改造提升相关的蓝科高新等。

　　中端1：清洁生产，锅炉改造升级、脱硫成套工艺技术等从生产环节控制。看好华西能源、三聚环保等；中端2：脱硫脱硝，燃煤电厂是排放二氧化硫和烟尘的主要部门，脱硫脱硝有效控制PM2.5。看好国电清新、九龙电力和永清环保等；中端3：监测设备，监测是减排的基础，PM2.5 脱硝市场的启动将迅速带动监测仪器市场的爆发，预估十二五期间PM2.5 前期投入将超20 多亿元。看好天瑞仪器、雪迪龙、聚光科技、先河环保等。

　　后端1：汽车尾气处理，选择性催化还原(SCR)是国4 标准后我国尾气后处理技术最现实选择。看好在SCR 技术上具有优势的威孚高科、银轮股份，以及在SCR 技术重要组成部分车用尿素上有竞争优势的四川美丰；后端2：生活抗污，看好在除尘口罩“生活抗污”应用上耕耘的新纶科技以及布局“环保小家电”细分领域的格力电器。(申银万国证券研究所)